非上市油氣業虧損不大合順核心業務獲改善

傅文耀／報道

（吉隆坡10日訊）儘管合順（ UMW, 4588,主板消費品組） 核心業務獲得正面改善，加上雙文丹（ Serendah）地庫價值尚未釋放，但合順油氣（ UMWOG, 5243,主板貿服組）及其他非上市油氣資產虧損仍會陸續出現在近期財報上，分析員降低該公司財測，但維持“買進”評級不變。

雙文丹地庫價值未釋放

MIDF研究指出，儘管該行正面看待該公司的表現，但是在合順油氣分拆遲至7月才完成，而非上市油氣資產更是必須待2018年才能完全脫售，因此下調2017及2018年財測，分別為4%和6%。

但必須留意的是，非上市油氣資產虧損並不大，每年約產生2000萬至3200萬令吉虧損，且只是暫時情況。這些油氣業務的虧損，對該公司目前強勢成長的核心業務並沒 有太大影響。

目前令吉走強、大馬汽車總銷量、發展能源效應（EEV）獎掖等利好下，該公司汽車業務收益正面。

在下半年，合順豐田（ UMWT）預計將推介4個車款， MIDF主要是主要車款的翻新版本升級版本。雖然管理層尚未公佈的即將推出的車款，但MIDF認為會是VIOS、Avanza以及Innova等車款。至於C-HR（B級運動休旅車）或許會在2017年年底或2018初才推介。

MIDF相信已經豐田汽車總銷量已經會從低谷反彈，今年預測成長13%，這是基於該類車款在2015年和2018年內，分別下挫了32%和8%低迷情況的判斷。

馬幣若走高 合順淨利增

另外，強勢的馬幣兌美元走勢，對合順來說也是一大利多，因為這將降低該公司進口成本。進口配件佔了該公司的總成本的24%。馬幣目前兌美元企穩與4令吉30仙 左右，對比第一季度則是4令吉50仙。

根基MIDF內部研究，2017年馬幣會兌美元將走強至4令吉20仙左右，馬幣每走高1%，將會增加合順6%的淨利。

關於其雙文丹地庫部分，MIDF分析，該公司持有90%股權的711英畝的雙文丹地庫，估計為每平呎2令吉33仙。該地段的估值，主要是按照之前UEM陽光（UEMS,5148,主板產業組）之前在附近出價的680英畝，每平方呎16令吉的比較基礎上估值。

MIDF進一步解釋，711英畝地段當中的511英畝被規劃成一個綜合發展項目，如此的面積足以被規劃成一個造鎮計劃。至於剩餘60英畝土地，則被規劃成一個工業區，合順將脫售帶地段，並將該地區打 造成一個航空製造業公園。

此外，MIDF臆測其姐妹公司森那美（ SIME, 4197,主板貿服組）的產業部門，將會是潛在合作對象。更重要的是，該發展計劃將釋放該土地價值，並反映在該公司估值或股價上。

綜合上述的因素，MIDF給予合順“買進”評級，目標價則是從之前6令吉20仙，調高至7令吉20仙。