Banxico tolera la inflación
Ciudad de México-- La decisión de Banxico de recortar la tasa de referencia en medio de un repunte de inflación hizo pensar que está siguiendo el patrón de la Reserva Federal (ver En el dinero del 21 de marzo: "La Fed tolerará más inflación por crecimiento").
En el reporte de la inflación de la primera quincena (1ªq) de marzo, realizado el viernes 22 de marzo, hay evidencia "a manos llenas" de problemas serios en los precios. Enumeramos algunas:
-De las cinco quincenas de 2024, sólo en una la inflación subyacente reportada ha sido menor a la esperada.
-En el índice subyacente lo observado supera a lo esperado en 18 puntos base (pb).
-Es la segunda quincena consecutiva en la que el índice subyacente sube en comparación anual, colocándose en 4.69 por ciento.
-Hay un problema de repuntes quincenales de los precios de servicios: en la 1ªq de marzo, ya que de los 10 componentes con mayores aumentos, cinco son subyacentes y todos pertenecen a servicios.
-En la 1ªq de marzo se aceleró el crecimiento del rubro de servicios a 5.57 por ciento. Es el mayor nivel desde la 2ªq de marzo de 2023.
-Tomando en cuenta la inflación acumulada del año (2ªq de diciembre 2023 vs. 1ªq de marzo 2024), el componente con más incremento acumulado es servicios, con 1.8 por ciento.
-El componente de otros servicios aceleró su crecimiento a 6.85 por ciento. El mayor nivel desde la 2ªq de mayo de 2023.
-Los restaurantes y bares subieron 7.4. por ciento y los servicios profesionales se aceleraron a 7.0. También hubo aumentos en los servicios domésticos.
-En tasa anual, tanto el índice general como el subyacente repuntaron. El general subió a 4.48 por ciento desde 4.35, mientras que la subyacente aumentó a 4.69 desde 4.66.
Hubo quienes achacaron el repunte de precios al efecto estacional de Semana Santa, lo cual es falso de acuerdo con la parte fina de los datos.
Cierto que hubo fuertes incrementos en servicios relacionados con el turismo, lo que sería estacional por la cercanía de las vacaciones; sin embargo, estas alzas fueron demasiado pronunciadas, comparándose con periodos similares de años previos.
Tomemos el caso del rubro de paquetes turísticos:
En 2022, en la semana previa a Semana Santa, los precios subieron 6.53 por ciento, en 2023 se incrementaron 4.86 y ahora en 2024 la variación quincenal fue de 10.05.
Lo mismo pasa con los precios de autobús, tarifas aéreas y hoteles.
Aún con éstas y muchas más red flags, la junta de gobierno se animó a bajar su tasa de referencia en 25 pb, para ubicarla en 11 por ciento, solamente con el argumento de que el proceso de desinflación ha avanzado.
Lo único que hemos ganado es una exuberancia entre los operadores de los pisos financieros.
Creen que en todos los comunicados de 2024 se anunciarán bajas de cuando menos 25 pb y aún quedan seis comunicados: 9 de mayo, 27 de junio, 8 de agosto, 26 de septiembre, 14 de noviembre y 19 de diciembre.
Con 25 pb bajando en cada reunión, sumarían 175 pb.
De hecho, en la última encuesta quincenal de Citibanamex del 20 de marzo, la mediana y la mayoría de las corredurías ven la tasa Banxico en 9.50 por ciento al cierre de año.
Esto implicaría un ciclo continuo de bajas, lo que Banxico dice que no quiere.
Es obvio que una gran parte de los que contestan la encuesta lo hacen con el libro de sus posiciones en la mano, les influye la idea de que si bajan las tasas, los precios de los bonos suben y todas sus posiciones son ganadoras.
Un fenómeno similar a lo que pasa en el mercado de los treasuries, lo que hemos comentado de manera sobrada.
Banxico no debe perder de vista que su mandato es la inflación, y que está lejos de ganar la batalla.
O de plano que diga abiertamente, como la Fed, que está dispuesto a aceptar más inflación para cuidar otras variables.
Por fortuna en la encuesta de Citibanamex ya hay quienes desafían la exuberancia del mercado.
Ahora el 43 por ciento tiene escenarios de tasa por arriba de 9.50, cuando en la encuesta del 5 de marzo eran el 37.
Necesitamos menos voluntarismo y más principios de realidad.