PIB de Estados Unidos
desde 1930 hasta 2021, se observan 12 periodos en donde el PIB anual fue negativo. El ciclo económico dura en promedio 6.6 años en su fase de bonanza y rara vez se tiene más de un año de contracción económica. Este fenómeno de una recesión larga solo se dio en tres periodos, el de la Gran Depresión de principios de los años treinta, el de la Segunda Guerra Mundial y en los setenta cuando por el embargo petrolero y la inflación elevada de la época del presidente Carter la fase recesiva se profundizó. Con observaciones trimestrales, las expansiones promedio entre la Segunda Guerra Mundial y la pandemia de covid-19 duraron alrededor de 65 meses, y las recesiones promedio duraron alrededor de 11 meses. Hubo seis años de crecimiento antes de que ocurriera la Gran Recesión en 2007-2008. La Gran Recesión duró 18 meses, según el National Bureau of Economic Research (NBER). Si después de un ciclo alcista de 10 años, posterior a la Gran Recesión, la pandemia generó una recesión en el 2020, podría esperarse que por lo menos el ciclo de bonanza dure hasta el 2027.
Pero hay varios factores que nos llevan a poner como escenario base el de la recesión, y como segundo escenario, uno más negativo de estanflación.
Ya le hemos comentado aquí que el PIB negativo del primer trimestre de este año, es un fenómeno extraño en el que la exagerada fortaleza de la demanda agregada provocó un disparo extraordinario de las importaciones de EU, que al restarse dentro del PIB dio una variación negativa en el trimestre. Un claro indicio de sobrecalentamiento. Adicionalmente la tasa de desempleo se ubica en el nivel considerado de “pleno empleo”. El Banco de la Reserva Federal tiene un doble mandato, a diferencia de otros bancos centrales como el de México o el del euro, que tienen un mandato exclusivo de procurar la estabilidad de precios. Estando en pleno empleo, la Fed no tiene otra alternativa que combatir la inflación, y por su nivel tan elevado (8.3% anual de inflación al consumidor, 11% anual de inflación al productor), tendrán que aumentar rápidamente el objetivo de la Tasa de Fondos Federales. El FOMC está pensando incrementarla hasta el 2.5% que se considera la tasa neutral, y después incrementarla más lentamente hasta que se controle la inflación. Pero también ha anunciado que el mes entrante empezará a recoger dinero de la circulación. En un escenario optimista, si la inflación va descendiendo hasta el 6% anual, y la tasa de la Fed está en el 2.5% anual, en términos reales se encontrará en –3.5% anual. Es todavía una tasa muy negativa, por lo que la Fed va a tener que seguir aumentando su tasa de referencia más agresivamente.