Productiva, y a la vez ineficiente

Aunque registra un buen desempeño en exploración y desarrollo de pozos, en gestión de capital humano, los números están en rojo

Petróleos Mexicanos (Pemex) tiene indicadores productivos de buen nivel, en comparación con los gigantes del oro negro, como Shell y Exxon, hasta ahora sólo competidores, pero que podrían también ser sus socios, cuando con la retrasada ronda 1 se ponga en práctica la reforma energética que abrió las puertas a la participación privada. Inversión en exploración y desarrollo y productividad por pozo, son de esos indicadores favorables. La productividad de los recursos humanos, en cambio, no lo es: por cada persona empleada, Pemex vende 806,000 dólares (2012-2014), mientras Shell vende 3.4 millones y Exxon 5.3 millones. El derrotero del por ahora derrumbado precio del petróleo dictará buena parte del desempeño futuro.

1. EL DOBLE DE INVERSIÓN

En relación al tamaño de la empresa, Pemex invierte en exploración y desarrollo de sus pozos petroleros cerca del doble que las mayores empresas. La compañía mexicana dedica el equivalente a 13.2% de los ingresos, o 32% del capital invertido (datos de 2013), mientras las ocho petroleras de mayores ventas en dólares invierten en promedio 8.6% y 14.5%, respectivamente, según cálculos hechos con datos de S&P Capital IQ. Los costos de exploración incluyen estudios geológicos y geofísicos de los campos, y los de desarrollo, preparación del acceso a las reservas e instalaciones de extracción, procesamiento y almacenamiento de petróleo y gas.

2. EFICIENCIA PRODUCTIVA

La productividad de cada pozo petrolero de Pemex es holgadamente superior a la de varias de las empresas más grandes del mundo. Periodísticamente, suele difundirse el costo comparado de producir un barril de crudo, tradicionalmente muy bajo en Pemex. En este análisis se evalúa la producción anual de petróleo crudo por cada pozo petrolero productivo, una medida asociada a la estructura y a la e ciencia productiva más que al resultado económico obtenido. Pemex produce por cada pozo 11 veces más crudo que Chevron; 4 veces más que la estadounidense Exxon y 3 veces más que la holandesa Shell.

806 mil dólares vende Pemex por cada persona empleada. En contraste, Exxon registra 5.3 millones.

Fuente: S&P Capital IQ 32% del capital invertido (datos de 2013) utiliza la compañía mexicana en exploración y desarrollo de sus pozos petroleros.

Fuente: S&P Capital IQ

3. LA MÁS RENTABLE

La empresa productiva del Estado mexicano es una de las más rentables del mundo. Las ocho gigantes del mercado petrolero internacional (Sinopec, Shell, Exxon, Petrochina, BP, Total, Chevron y Lukoil), tienen una tasa de rentabilidad sobre el capital invertido (RoIC, por sus siglas en inglés) de 15.8% promedio, y las otras cuatro más importantes de América Latina además de la mexicana (Petrobras, PdVSA, Ecopetrol e YPF) tienen una tasa de 10.7%. En Pemex, el rendimiento del capital es de 63.1%. Este cálculo excluyó los derechos o impuestos especiales sobre el crudo, porque son muy variables entre países.

4. LA CARGA DE LA DEUDA

El respaldo del Estado mexicano seguramente es garantía su ciente para los inversionistas que adquieren deuda de Petróleos Mexicanos, porque si decidieran con un criterio puramente nanciero, seguramente no pasarían por alto que el ujo de caja operativo actual tardaría 31 años en repagar el saldo total de endeudamiento. En las ocho petroleras más grandes, el promedio de este mismo indicador (Deuda nanciera Ebitda) es de sólo 1.2 veces. En este caso, el cálculo del Ebitda incluyó el pago de los derechos de extracción, porque conlleva un movimiento real del efectivo, y es la causa por la cual en la empresa mexicana la cobertura es tan baja.

5. ¿GASTOS INNECESARIOS?

La e ciencia administrativa de Pemex deja mucho que desear, en comparación con las grandes petroleras privadas. Por cada 100 dólares vendidos, emplea 8.3 en gastos generales y de administración, mientras que Shell gasta sólo 3.3 dólares, Exxon 3.1, BP 3.6, Chevron 2.1 y Lukoil 2.6 dólares. Petrochina y la brasileña Petrobras, controladas por el Estado al igual que Pemex, también tienen un alto gasto administrativo, de 8.3% y 7.2% respectivamente. La otra empresa china de los ocho gigantes, Sinopec, escapa a esta aparente relación empresa-pública e ine ciencia administrativa, con 4.5%.†