Federico D’Kuba
“Uber es más que el servicio de taxis con el que comenzó”
El 10 de mayo de 2019, Uber Te ch no logi es Inc. (Uber) realizó su oferta pública de acciones o IPO (Initial Public Offering) por sus siglas en inglés. La empresa terminó el día colocando acciones a USD $42; 6.7% por abajo del precio fijado originalmente en el IPO de USD $45. Uber, los fondos de capital privado y algunos de sus ejecutivos, recibieron USD $8.1 billones por las acciones colocadas en el NYSE (New York Stock Exchange). De acuerdo al método de Market Capitalization (número de acciones en circulación multiplicadas por el precio), a un precio de USD $45, Uber alcanzó una valuación por arriba de los USD $75 billones. Seguramente será la colocación pública más importante que veremos en el año. Lo que no termino de entender es ¿por qué el mercado está dispuesto a invertir en una empresa con una valuación tan alta, cuando ésta ha tenido pérdidas de operación (E BIT) enormes en los últimos tres años :2018( USD
$2,836); 2017 (USD $3,857) y 2016 (USD 3,023)? Lo que aprendí durante mi carrera es que el valor de una inversión se calcula trayendo los flujos de efectivo futuros a valor presente, descontados por una tasa de interés que representa el riesgo de dicha inversión. ¿La metodología tradicional se volvió obsoleta ?¿ Cómo se deben de evaluar este tipo de empresas que no generan flujos operativos y que no tienen una proyección de cuándo los van a generar? Es indiscutible que el mercado está utilizando métricas no tradicionales para hacer este tipo de valuaciones. En el prospecto de inversión, Uber menciona que en 2018 su base de usuarios regulares alcanzó los 91 millones, un crecimiento de 23 millones respecto a 2017 y que dichos usuarios realizaron 5.2 billones de “viajes” ¿La valuación de la empresa se basa en el número de usuarios o en el número de viajes? Por otro lado, hoy en día U be res mucho más que el servicio de taxis con el que comenzó y también tiene un modelo de negociosmás complejo de entender. En estos diez años ha incrementado de forma importante su oferta de servicios: U be rE ats( entrega de comida ); UberMobility (bicicletas y scooters); Uber Freights (fletes) y Uber Health (traslado de enfermos) ¿Es a esto a lo que el mercado le apuesta y por lo que acepta valuaciones tan elevadas? Hoy está de moda hablar de manufactura4.0 y de recursos humanos 4.0, me parece que los que nos dedicamos a las finanzas, vamos a tener que implementar un sistema de valuaciones 4.0. La realidad es que cada día es más complejo valuar empresas. ¿Qué opinas al respecto?
Federico D’Kuba es profesor del IPADE Business School