Recortes fiscales de Trump, poco promisorios para Fed
El presidente de EU garantiza un milagro en el auge económico del país, pero el banco central es más ecuánime y dice que la ley es solo una en una serie de factores
Donald Trump dice que los recortes de impuestos impulsarán un milagro de crecimiento. Cuando la Reserva Federal (FED) de EU dio su primera respuesta formal a las reformas republicanas el miércoles, quedó claro que el banco central pronostica un impacto mucho más modesto.
Al presidir el que probablemente sea su último aumento de un cuarto de punto como presidenta de la Fed, Janet Yellen esbozó los pronósticos de un crecimiento más sólido de 2.5 por ciento este año y el próximo, al igual que un panorama de menor desempleo, pero le restó importancia a las implicaciones de los recortes fiscales para la política monetaria.
Los cambios que se discuten en el Congreso ofrecerán un “aumento modesto” al crecimiento del producto interno bruto, dijo, y el paquete tiene el potencial de aumentar el gasto de consumo y de capital. Sin embargo, señaló que la reforma tributaria “solamente es uno de una serie de factores” que afectan la perspectiva de crecimiento y de inflación.
“Si bien los cambios en la política fiscal probablemente ofrezcan cierto impulso a la actividad económica en los próximos años, la magnitud y el momento de los efectos macroeconómicos de cualquier paquete fiscal se mantiene incierto”, dijo.
Muchos economistas consideran que el paquete fiscal que impulsa el déficit se da en un momento inadecuado, dado que la economía está en empleo pleno y la deuda pública de Estados Unidos aumenta inexorablemente. Al entrar en la reunión de la Fed, algunos esperaban que los banqueros centrales estadunidenses reaccionaran estableciendo un camino más agresivo de alzas de tasas en un intento para hacer retroceder el estímulo innecesario y potencial arriesgado.
Lejos de intentar reprimirlo, la Fed se apegó a la media de los pronósticos actuales de tres incrementos de tasas en 2018 y otros dos en 2019.
Yellen señaló que el camino “gradual” actual de aumentos de tasas de interés sigue siendo apropiado incluso cuando casi todos los responsables de las políticas de la Fed ahora toman en cuenta los efectos de los recortes de impuestos, en una señal de que los funcionarios están contentos de confiar en cualquier crecimiento adicional en lugar de frenarlo. “La Fed en efecto se guardó el estímulo fiscal por el momento, como un seguro adicional contra una débil inflación subyacente”, dijo Krishna Guha, vicepresidente de Evercore ISI, el grupo de investigación.
Yellen tal vez trazó un rumbo fijo el miércoles, pero la realidad es que el camino de las alzas de las tasas se prepara para ser más turbio después de que Jay Powell, su sucesor en la presidencia de la Fed, asuma el cargo en febrero.
Yellen dijo el miércoles que el Comité Federal de Mercado Abierto espera que el ritmo del crecimiento del empleo se desacelere a medida que EU se desplaza al empleo pleno, pero si en su lugar la tasa de desempleo sigue cayendo rápidamente, el banco central podría tener que ajustar de manera más rápida para evitar el sobrecalentamiento de los mercados laborales.
La Fed ya espera que el desempleo caiga por debajo de 4 por ciento en 2018 y 2019 y algunos responsables de las políticas de la Reserva Federal pronostican que el desempleo caerá a un nivel tan bajo como de 3.5 por ciento, lo que rompe la depresión de auge tecnológico de finales de la década de 1990 y principios de los años 2000.
Al mismo tiempo, el precio de los activos están a niveles elevados y a algunos inversionistas les preocupa que las políticas de dinero fácil que se persiguen puedan avivar futuros problemas en el sistema financiero.
Yellen insistió en que no se ven luces de advertencia sobre la estabilidad financiera. Pero regresar persistentemente la inflación al objetivo secundario de 2 por ciento mientras se comprime cualquier riesgo de los mercados laborales o en los precios de los activos será un gran reto para Powell.
Además de esto, el banco central se enfrenta a un intenso periodo de agitación en los niveles más altos, con nombramientos claves pendientes que incluyen al vicepresidente de la junta de gobernadores. Para esta fecha, el próximo año, el banco central se verá como una organización muy diferente, al menos en sus puestos más altos.
Esta incertidumbre podría llegar a ser desalentadora para los operadores acostumbrados a una política monetaria estable y generalmente predecible bajo la gestión de Yellen en los últimos cuatro años. Su última conferencia de prensa programada fue una actuación característicamente hábil no solamente al evitar los contratiempos de mercado, sino también las trampas políticas.
Eso significa que Yellen evitó disputas políticas innecesarias sobre temas delicados como el paquete fiscal de los republicanos, y su tomo sobre los impuestos fue sorprendentemente imparcial. Cualquier aumento en el crecimiento por los recortes de impuestos será “bien recibido” por los responsables de las políticas, dijo, incluso cuando señaló que será “difícil” lograr el tipo de tasas de crecimiento que anuncia Trump.
El objetivo claro de la presidenta, dijo Diane Swonk de DS Economics, era entregar la Fed a Powell en la manera más suave y sin problemas como fuera posible.
Es algo que ella está en el camino de lograr. “Ella sabe cómo caminar sobre bases cambiantes, tanto políticas como económicas”, dijo Swonk.
Algunos analistas consideran que en 2019 el desempleo bajará hasta a 3.5 por ciento