اﻷﺳﻬﻢ اﳌﻨﺘﻘﺎة أم أذون اﻟﺨﺰاﻧﺔ... ﻣﻌﻀﻠﺔ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﻟﺪاﺋﻤﺔ
اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﻔﺮدي ﻳﺸﺒﻪ ورﻗﺔ اﻟﻴﺎﻧﺼﻴﺐ... واﶈﻔﻈﺔ اﳌﺘﻨﻮﻋﺔ ﻧﺼﻴﺤﺔ اﳋﱪاء
ﻗﺪ ﺗﻤﺜﻞ »اﻷﺳﻬﻢ اﳌﻔﺮدة« ﺧــﻄــﺮﴽ ﻋــﻠــﻰ ﺳــﻼﻣــﺘــﻚ اﳌــﺎﻟــﻴــﺔ، رﺑــﻤــﺎ ﻻ ﺗــﺮﻏــﺐ ﻓــﻲ ﺳــﻤــﺎع ﻫـﺬا اﻷﻣــــﺮ اﻵن ﻓــﻲ ﻇــﻞ ﻣــﺎ ﺗﺸﻬﺪه ﺳـــﻮق اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﻣـــﻦ ﻣـﺴـﺘـﻮﻳـﺎت ارﺗﻔﺎع ﺟﺪﻳﺪة ﻣﻨﺘﻈﻤﺔ، ﺣﻴﺚ ﺳــﺠــﻞ ﻣــﺆﺷــﺮ »ﺳـــﺘـــﺎﻧـــﺪرد آﻧــﺪ ﺑـــــــــﻮرز ٠٠٥« ﻟــــﻸﺳــــﻬــــﻢ رﻗـــﻤـــﴼ ﻗـــﻴـــﺎﺳـــﻴـــﴼ ﺟــــــﺪﻳــــــﺪﴽ، اﻷﺳــــﺒــــﻮع اﳌـﺎﺿـﻲ، ﺑﻌﺪ ﺗﺤﻘﻴﻘﻪ ارﺗﻔﺎﻋﴼ ﺟﺪﻳﺪﴽ ﻣﻊ اﻓﺘﺘﺎح اﻷﺳﺒﻮع. وﻗﺪ ﺳﺠﻞ رﻗﻤﴼ ﻗﻴﺎﺳﻴﴼ ﻓﻲ ﻳﻮﻣﲔ ﻣﻦ أﻳﺎم اﻷﺳﺒﻮع اﳌﺎﺿﻲ أﻳﻀﴼ. ﺑﺤﺴﺎب اﻟـﻌـﺎﺋـﺪ ﻋﻠﻰ اﻷﺳـﻬـﻢ، ﺳﺠﻞ ﻋﺎﺋﺪ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ ٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﺧﻼل اﻟﻌﺎم اﻟﺤﺎﻟﻲ، وأﻛﺜﺮ ﻣﻦ ٥١ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﺧﻼل اﻻﺛﻨﻲ ﻋﺸﺮ ﺷﻬﺮﴽ اﻷﺧﻴﺮة.
إﻟــــــﻰ ﺟــــﺎﻧــــﺐ ذﻟـــــــﻚ، ﺗـﺤـﻘـﻖ اﻟﺮﻫﺎﻧﺎت اﻟﻀﺨﻤﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺼﺎﻋﺪة أرﺑﺎﺣﺎ ﻫﺎﺋﻠﺔ، ﻓﺤﺘﻰ ﻫـــﺬه اﻟـﻠـﺤـﻈـﺔ ﻓــﻲ ٧١٠٢، ﻋﻠﻰ ﺳــﺒــﻴــﻞ اﳌــــﺜــــﺎل، ﺣــﻘــﻘــﺖ ﻛـــﻞ ﻣﻦ اﻟـــﺸـــﺮﻛـــﺘـــﲔ اﳌـــــﺪرﺟـــــﺘـــــﲔ ﻋــﻠــﻰ ﻣـــﺆﺷـــﺮ »ﺳـــﺘـــﺎﻧـــﺪرد آﻧــــﺪ ﺑـــﻮرز ٠٠٥«، وﻫﻤﺎ ﺷﺮﻛﺔ »ﻓﻴﺮﺗﻴﻜﺲ ﻓﺎرﻣﺎﻛﻮﺗﻴﻜﺎﻟﺰ« ﻟﻠﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟﺤﻴﻮﻳﺔ، وﺷـﺮﻛـﺔ »أﻛﺘﻴﻔﻴﺠﻦ ﺑــــــﻠــــــﻴــــــﺰارد« ﻟـــﺘـــﻄـــﻮﻳـــﺮ أﻟــــﻌــــﺎب اﻟﻔﻴﺪﻳﻮ، ﻋﺎﺋﺪﴽ ﻳﺰﻳﺪ ﻋﻠﻰ ٠٥ ﻓﻲ اﳌـﺎﺋـﺔ ﻣﻨﺤﺘﻪ ﻟﺤﺎﻣﻠﻲ اﻷﺳﻬﻢ اﳌﺤﻈﻮﻇﲔ ﺑﻜﻠﺘﺎ اﻟﺸﺮﻛﺘﲔ.
ﻣـــــﺎ ﻣـــــﻦ ﺷـــــﻚ ﻓـــــﻲ أﻧــــــﻚ إذا اﺧــــﺘــــﺮت اﻟـــﺴـــﻬـــﻢ اﳌــﻨــﻄــﻠــﻖ ﻓـﻲ اﻟــــــﻮﻗــــــﺖ اﳌـــــﻨـــــﺎﺳـــــﺐ ﻳـــﻤـــﻜـــﻦ أن ﺗﺼﺒﺢ ﺛـﺮﻳـﴼ، وﻗــﺪ أﺑﻠﻰ ﺑﻌﺾ ﻣﻨﺘﻘﻲ اﻷﺳﻬﻢ ﺑﻼء ﺟﻴﺪﴽ ﻋﻠﻰ ﻣﺪى ﻓﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ، ﻟﻜﻦ ﻗﺒﻞ أن ﺗـﻨـﻄـﻠـﻖ ﻧــﺤــﻮ اﺧــﺘــﻴــﺎر اﻟـﺴـﻬـﻢ، رﺑـــﻤـــﺎ ﻳــﻨــﺒــﻐــﻲ ﻋــﻠــﻴــﻚ اﻟـﺘـﻔـﻜـﻴـﺮ ﻓــﻲ اﻻﺣــﺘــﻤــﺎﻻت... ﻟـﻴـﺲ اﻷﻣــﺮ أن اﻷﺳــﻬــﻢ ﻋـﻠـﻰ ﻏــــﺮار اﻷﻣـﺜـﻠـﺔ اﳌﺬﻛﻮرة ﺳﺘﻨﺘﻬﻲ، ﺑﻞ اﳌﺸﻜﻠﺔ ﻫﻲ أﻧﻪ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟـﺬي ﺗﺸﻬﺪ ﻓـــﻴـــﻪ ﺳـــــﻮق اﻷﺳــــﻬــــﻢ ﺑــﺎﻟــﻜــﺎﻣــﻞ اﻧـﺘـﻌـﺎﺷـﴼ ﻋـﻠـﻰ اﳌـــﺪى اﻟـﻄـﻮﻳـﻞ، ﻓــﻘــﺪ ﻻ ﺗـﺸـﻬـﺪ اﻷﺳــﻬــﻢ اﳌــﻔــﺮدة ﻣﺜﻞ ﻫﺬا اﻻﻧﺘﻌﺎش.
وﺗـــﻮﺿـــﺢ دراﺳـــــــﺔ ﺟــﺪﻳــﺪة أﺟــﺮاﻫــﺎ ﻫﻨﺪرﻳﻚ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر، أﺳﺘﺎذ اﳌﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﺟﺎﻣﻌﺔ وﻻﻳﺔ أرﻳـــﺰوﻧـــﺎ، ﺑﺸﻜﻞ ﻣﻘﻨﻊ أﻧــﻪ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻳﻌﺪ ﻓﻴﻪ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓــــﻲ ﺳـــــﻮق اﻷﺳــــﻬــــﻢ ﻛـــﻜـــﻞ أﻣــــﺮﴽ ﻣــﻨــﻄــﻘــﻴــﴼ وﻋـــﻘـــﻼﻧـــﻴـــﴼ، ﻳـــﻮاﺟـــﻪ ﻣﻨﺘﻘﺪو اﻷﺳﻬﻢ اﳌﻔﺮدة ﻋﻘﺒﺎت ﻫــﺎﺋــﻠــﺔ... ﻓـﻴـﻤـﺎ ﺗــﻘــﻞ اﳌــﺨــﺎﻃــﺮة ﻣــﻊ اﻻﺳـﺘـﺜـﻤـﺎر ﻟــﺪى ﺻﻨﺎدﻳﻖ ﺗــــﺤــــﻮط ﻣـــﻨـــﺨـــﻔـــﻀـــﺔ اﻟــﺘــﻜــﻠــﻔــﺔ ﻣﺘﻨﻮﻋﺔ.
ﻓــــﻲ ورﻗــــــﺔ ﺑــﺤــﺜــﻴــﺔ ﺗـﺤـﻤـﻞ ﻋﻨﻮان »ﻫﻞ ﺗﺘﻔﻮق اﻷﺳﻬﻢ ﻋﻠﻰ أذون اﻟﺨﺰاﻧﺔ؟«، وﺟﺪ اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر أن اﻷﺳﻬﻢ اﳌﻔﺮدة ﺗﺸﺒﻪ ﺗﺬاﻛﺮ اﻟﻴﺎﻧﺼﻴﺐ، ﺣﻴﺚ ﺗﺤﻘﻖ ﻧﺴﺒﺔ ﺿﺌﻴﻠﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻔﺎﺋﺰة ﻧﺠﺎﺣﴼ ﻣﺬﻫﻼ، ﻟﻜﻦ ﺣﲔ ﺗﻤﻨﻰ ﺑــﺄرﺑــﺎح وﺧـﺴـﺎﺋـﺮ ﻃــﻮال ﻓﺘﺮة ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ، ﺗﻜﻮن اﻟﻨﺘﻴﺠﺔ ﻫـﻲ ﻋــﺪم ﺗﺤﻘﻴﻖ أﻛـﺜـﺮ اﻷﺳﻬﻢ أي أرﺑﺎح إﻃﻼﻗﴼ.
ﻛـــﺬﻟـــﻚ اﻛــﺘــﺸــﻒ أن ٨٥ ﻓـﻲ اﳌـــﺎﺋـــﺔ ﻣـــﻦ اﻷﺳـــﻬـــﻢ اﳌـــﻔـــﺮدة ﻗﺪ ﻓـــﺸـــﻠـــﺖ ﻣــــﻨــــﺬ ﻋـــــــﺎم ٦٢٩١ ﻓــﻲ اﻟــﺘــﻔــﻮق ﻋــﻠــﻰ أذون اﻟــﺨــﺰاﻧــﺔ، اﻟﺘﻲ ﺗﺒﻠﻎ ﻣﺪﺗﻬﺎ ﺷﻬﺮ، ﻃـﻮال ﻓﺘﺮة ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ. وﺗﻌﺪ ﻫﺬه ﻧﺴﺒﺔ ﻣﻨﺨﻔﻀﺔ ﺑﺎﻟﻨﻈﺮ إﻟﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪات اﻟﻀﻌﻴﻔﺔ ﻋﻠﻰ أذون اﻟﺨﺰاﻧﺔ، اﻟﺘﻲ ﺗﺒﻠﻎ ﻣﺪﺗﻬﺎ ﺷـﻬـﺮﴽ، اﻟﺘﻲ ﺗــﺤــﻘــﻖ ﺣــﺎﻟــﻴــﴼ ﻋـــﺎﺋـــﺪﴽ أﻗــــﻞ ﻣـﻦ واﺣﺪ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ.
ورأى اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر أن ﺻﺎﻓﻲ ﻋﺎﺋﺪات اﻟﺴﻮق ﻣﻨﺬ ٦٢٩١ ﺣﺘﻰ ٥١٠٢ ﻗﺪ ﺑﻠﻎ ﻧﺤﻮ ٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺑﺎﻟﻜﺎﻣﻞ ﺑﻘﻴﺎدة ﺷﺮﻛﺔ »إﻳﻜﺴﻮن ﻣﻮﺑﻴﻞ«، ﺗﻠﻴﻬﺎ »آﺑﻞ«، و»ﺟﻨﺮال إﻟﻜﺘﺮﻳﻚ«، و»ﻣﺎﻳﻜﺮوﺳﻮﻓﺖ«، و»آي ﺑﻲ إم«. ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻜﺲ ﻣﻦ ذﻟﻚ، ﺑﻠﻎ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻷﻛﺜﺮ ﺷﻴﻮﻋﴼ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﳌﻔﺮدة ﻃﻮال ﺗﻠﻚ اﻟﻔﺘﺮة ﻧﺤﻮ ﺳﺎﻟﺐ ﻣﺎﺋﺔ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ، أي ﺧﺴﺎرة ﻛﺎﻣﻠﺔ ﺗﻘﺮﻳﺒﴼ.
رﺑــﻤــﺎ ﺗــﺒــﺪو ﻫـــﺬه اﻟــﺼــﻮرة اﻟــــﻘــــﺎﺗــــﻤــــﺔ ﻟــــﻸﺳــــﻬــــﻢ اﳌــــــﻔــــــﺮدة ﻣــــــﻌــــــﺎرﺿــــــﺔ ﻟـــــﻠـــــﺤـــــﺪس وﻏــــﻴــــﺮ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ، ﻟﻜﻦ ﻓﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳﺔ ﻛﺜﻴﺮﴽ ﻣﺎ ﻳﻘﺎل إن أداء اﻷﺳﻬﻢ ﻳﺘﻔﻮق ﻋﻠﻰ أداء اﻟـﺴـﻨـﺪات ﻋﻠﻰ اﳌـﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ. ﻟﻬﺬا اﻟﺴﺒﺐ ﻋــﺎدة ﻣﺎ ﻳﺘﻠﻘﻰ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮو اﳌﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻧﺼﻴﺤﺔ ﺑﺎﻟﺘﻤﺴﻚ ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ.
ﻣﻊ ذﻟﻚ ﺗﺘﻤﺜﻞ اﳌﺸﻜﻠﺔ ﻓﻲ أن اﻻﺣﺘﻤﺎﻻت اﻟﻮردﻳﺔ ﻃﻮﻳﻠﺔ اﳌﺪى ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ، ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟــﺴــﻨــﺪات، ﺗـﺴـﺘـﻨـﺪ ﺑـﺸـﻜـﻞ ﺗــﺎم ﻋﻠﻰ اﻟـﺼـﻮرة اﻟﻜﺒﻴﺮة.. وﺣﲔ ﺗﻠﻘﻲ ﻧﻈﺮة ﻋﻦ ﻛﺜﺐ رﺑﻤﺎ ﺗﻜﻮن اﻟﺘﻔﺎﺻﻴﻞ ﻣﺮﺑﻜﺔ.
ﻓﺤﺺ اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر ﺑـــﺎﺳـــﺘـــﺨـــﺪام ﻗـــــﺎﻋـــــﺪة ﺑـــﻴـــﺎﻧـــﺎت ﺟـﺎﻣـﻌـﺔ ﺷـﻴـﻜـﺎﻏـﻮ اﻟــﺘــﻲ ﺗﻌﺮف ﺑـــﺎﺳـــﻢ »ﻣـــﺮﻛـــﺰ أﺑـــﺤـــﺎث أﺳــﻌــﺎر اﻷوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ«، ﺗﻘﺮﻳﺒﴼ ﻛﻞ ﺳﻬﻢ ﻣﺪرج ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ ﻣﻨﺬ ﻳــﻮﻟــﻴــﻮ )ﺗـــﻤـــﻮز( ٦٢٩١، وﺣـﺘـﻰ دﻳﺴﻤﺒﺮ )ﻛﺎﻧﻮن اﻷول( ٥١٠٢. وﻗﺎرن ﺑﲔ ﻋﺎﺋﺪات ﺗﻠﻚ اﻷﺳﻬﻢ وﺑـــﲔ ﻋـــﺎﺋـــﺪات أذون اﻟــﺨــﺰاﻧــﺔ، اﻟﺘﻲ ﺗﺒﻠﻎ ﻣﺪﺗﻬﺎ ﺷﻬﺮﴽ، ﺧﻼل ﻣــﺪة ﻗـﺼـﻴـﺮة ﺗـﺼـﻞ إﻟــﻰ ﺷﻬﺮ، وﻛﺬﻟﻚ ﻃﻮال اﳌﺪة اﻟﻜﺎﻣﻠﺔ.
ووﺟﺪ اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر أن أداء اﻟﺴﻬﻢ ﻟـﻢ ﻳﺘﻔﻮق ﻋﻠﻰ أداء أذون اﻟــــﺨــــﺰاﻧــــﺔ ﻛـــﻮﺣـــﺪة ﻣــــﻔــــﺮدة. ﻣــــﻊ ذﻟـــــﻚ ﻋــﻨــﺪ اﻟــﻨــﻈــﺮ إﻟــﻰ اﻷﻣـــﺮ ﺑﺸﻜﻞ ﺷــﺎﻣــﻞ، وﺟـﺪ أن ﺳـــﻮق اﻷﺳــﻬــﻢ ﻛـﻜـﻞ ﺗﺘﻔﻮق ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻨﺪات، وأذون اﻟﺨﺰاﻧﺔ، ﺑﻔﺎرق ﻛﺒﻴﺮ.
ﺗـــﻮﺿـــﺢ اﻟـــﺒـــﻴـــﺎﻧـــﺎت، اﻟــﺘــﻲ ﻧــﺸــﺮﻫــﺎ أﺳـــــــﻮاث داﻣـــــــــــﻮداران، أﺳـــــﺘـــــﺎذ اﳌــــﺎﻟــــﻴــــﺔ ﻓـــــﻲ ﺟــﺎﻣــﻌــﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك، ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﳌﺜﺎل أﻧﻪ ﻣﻨﺬ ﻋــﺎم ٨٢٩١ ﺣﻘﻘﺖ اﻷﺳﻬﻢ ﻋﺎﺋﺪﴽ ﻗﺪره ٥٫٩ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﺗﻘﺮﻳﺒﴼ ﺳﻨﻮﻳﴼ، ﻓـﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋـﺎﺋـﺪ ﻗـﺪره ٩٫٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﺣﻘﻘﺘﻪ أذون ﺧﺰاﻧﺔ ﻣــﺪﺗــﻬــﺎ ﻋــﺸــﺮ ﺳـــﻨـــﻮات، وﻋــﺎﺋــﺪ ﻗﺪره ٥٫٣ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ ﺣﻘﻘﺘﻪ أذون ﺧـــﺰاﻧـــﺔ ﻣــﺪﺗــﻬــﺎ ﺛـــﻼث ﺳــﻨــﻮات. ﻓــﺎزت اﻷﺳـﻬـﻢ ﻓـﻲ ﻫــﺬا اﻟﺴﺒﺎق وﺗﺨﻄﺘﻬﻤﺎ ﺑﻤﻘﺪار ﻣﻴﻞ.
وﻗـــــــــــــﺎل داﻣـــــــــــــــــــــــــﻮداران ﻓـــﻲ ﻣـــﻘـــﺎﺑـــﻠـــﺔ: »ﺗـــــﻮﺿـــــﺢ دراﺳــــــــﺎت ﻛـﺜـﻴـﺮة أن أداء اﻷﺳــﻬــﻢ ﻳﺘﻔﻮق ﻋﻠﻰ أداء اﻟﺴﻨﺪات ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎم، وﻟﻴﺲ ﻟﺪي ﺷﻚ ﻓﻲ ﺻﺤﺔ ﺗﻠﻚ اﻟﺒﻴﺎﻧﺎت إﻃﻼﻗﺎ«.
ﻛﻴﻒ ﻳـﻜـﻮن ﻫــﺬان اﻷﻣـــﺮان، وﻫــﻤــﺎ ﺗــﺮاﺟــﻊ أداء اﻟــﺴــﻬــﻢ ﻓﻲ اﻟــــــﻌــــــﺎدة، وﺗــــﻔــــﻮق أداء ﺳـــﻮق اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﻛـــﻜـــﻞ، ﺻــﺤــﻴــﺤــﲔ ﻓﻲ اﻟـــﻮﻗـــﺖ ذاﺗـــــﻪ. اﻟــﺴــﺒــﺐ ﻓـــﻲ ذﻟــﻚ ﻫﻮ أن ﺣﻔﻨﺔ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﺗﻤﻴﻞ إﻟﻰ اﻟﺘﻔﻮق ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻬﻢ ﻛﺒﻴﺮة اﻟﻌﺪد. وﻫﻨﺎك ﺗﻔﺴﻴﺮ ﻓﻨﻲ ﻟﻬﺬا اﻷﻣــﺮ أﻳـﻀـﴼ، وﺑﻠﻐﺔ اﻹﺣـﺼـﺎء، ﺗﻨﺤﺮف ﺳــﻮق اﻷﺳـﻬـﻢ إﻳﺠﺎﺑﴼ ﺑــﻮﺟــﻪ ﻋـــــﺎم، ﺑــﻤــﻌــﻨــﻰ أن ﻋـــﺪدﴽ ﺻــﻐــﻴــﺮﴽ ﻧــﺴــﺒــﻴــﴼ ﻣـــﻦ اﻟــﻨــﻤــﺎذج اﻻﺳـــﺘـــﺜـــﻨـــﺎﺋـــﻴـــﺔ ﻣـــﺜـــﻞ ﺷــﺮﻛــﺘــﻲ »إﻳــﻜــﺴــﻮن«، و»آﺑــــﻞ«، ﻗــﺪ ﺣﻘﻖ ﻋﺎﺋﺪات ﻫﺎﺋﻠﺔ أدت إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع اﻟﺴﻬﻢ اﳌـﺘـﻮﺳـﻂ، ذي اﻟﻨﺸﺎط اﻟـــﻌـــﺎدي. ﻳـﻤـﻜـﻦ اﻟــﻘــﻮل ﺑـﻌـﺒـﺎرة أﺧﺮى إن اﻟﻌﺎﺋﺪ اﳌﺘﻮﺳﻂ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﻟﻮﺳﻴﻂ، أو اﻟﻌﺎﺋﺪ اﳌﻌﺘﺎد.
ﻣــــﺎ اﻟــــــﺬي ﻳــﻌــﻨــﻴــﻪ ﻛــــﻞ ﻫـــﺬا ﻟـﻠـﻤـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ؟ ﻻ ﻳــﻌــﻨــﻲ ﻫــﺬا ﺿﻤﻨﴼ أن اﻧﺘﻘﺎء اﻷﺳﻬﻢ ﻻ ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺤﻘﻖ ﻧﺠﺎﺣﴼ، أو أﻧﻪ ﺳﻴﻀﺮ اﻟــﺬﻳــﻦ ﻳـﻘـﻮﻣـﻮن ﺑــﺎﻷﻣــﺮ ﺑﻜﺎﻣﻞ وﻋﻴﻬﻢ وإرادﺗﻬﻢ. ﻳﻘﻮل اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر: »ﻳﻤﻜﻦ أن ﻳﺤﺼﻞ ﺑﻌﺾ اﻟﺬﻳﻦ ﻳﺨﺘﺎرون اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺼﺤﻴﺤﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋﺪات ﺗﺸﺒﻪ ﺟــﺎﺋــﺰة اﻟـﻴـﺎﻧـﺼـﻴـﺐ، ﻟﻜﻨﻬﻢ ﻗﺪ ﻳﺮﻏﺒﻮن ﻓﻲ اﳌﺨﺎﻃﺮة واﻟﻘﻴﺎم ﺑﻬﺬا اﻷﻣﺮ«. ﻣﻊ ذﻟﻚ ﻳﺸﻴﺮ ﻫﺬا ﺿﻤﻨﴼ إﻟﻰ أن أﻛﺜﺮ اﻟﺬﻳﻦ ﻳﻨﺘﻘﻮن أﺳﻬﻢ ﺑﻌﻴﻨﻬﺎ ﻟﻦ ﻳﺤﺎﻓﻈﻮا ﻋﻠﻰ اﻟﻨﺠﺎح ﻟﻔﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ.
وﻗـﺎل اﻷﺳﺘﺎذ ﺑﺴﻤﺒﺎﻳﻨﺪر ﻓـــــﻲ ﻣــــﻌــــﺮض رده ﻋــــﻠـــﻰ أﺣــــﺪ اﻷﺳــﺌــﻠــﺔ إﻧـــﻪ ﺷﺨﺼﻴﴼ ﻳﻔﻀﻞ اﻻﺳـــــﺘـــــﺜـــــﻤـــــﺎر ﻓـــــــﻲ ﺻــــﻨــــﺎدﻳــــﻖ اﻟـــﺘـــﺤـــﻮط ﻣــﻨــﺨــﻔــﻀــﺔ اﻟـﺘـﻜـﻠـﻔـﺔ اﳌﺪرﺟﺔ ﻋﻠﻰ اﳌﺆﺷﺮ، اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ ﻣﻦ ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻤﺤﻔﻈﺔ اﺳــﺘــﺜــﻤــﺎرﻳــﺔ ﻣــﺘــﻨــﻮﻋــﺔ ﺗـﺸـﻤـﻞ أﺳﻬﻤﴼ وﺳﻨﺪات.
وﺗـﻤـﺜـﻞ ﻫــﺬه اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﺔ ﻗـﺪرﴽ أﻗﻞ ﻣﻦ اﳌﺨﺎﻃﺮة، رﻏﻢ أن اﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓــﻲ اﻷﺳــﻬــﻢ داﺋــﻤــﴼ ﻣﺎ ﻳﺘﻀﻤﻦ ﻣﺨﺎﻃﺮ، ﺧﺼﻮﺻﴼ ﻓــﻲ أوﻗـــﺎت ﻣـﺜـﻞ ﺗـﻠـﻚ اﻟـﺘـﻲ ﻧﻤﺮ ﺑـﻬـﺎ اﻵن ﺣـﻴـﺚ ﺗﺸﻬﺪ اﻷﺳـﻬـﻢ ﺻﻌﻮدﴽ ﻟﻔﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ. وﻻ ﻳﻌﺪ ﻫـــــﺬا ﻧــﻬــﺠــﴼ ﺛــــﻮرﻳــــﴼ ﺑـــــﺄي وﺟــﻪ ﻣـــﻦ اﻷوﺟـــــــﻪ، ﺣــﻴــﺚ ﻟـــﻦ ﻳﺤﻘﻖ اﻟـﻌـﺎﺋـﺪات اﳌﺮﺗﻔﻌﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮن ﻣﻤﻜﻨﺔ إذا ﻧﺠﺤﺖ ﻓـﻲ اﺧﺘﻴﺎر اﻟـﺴـﻬـﻢ اﻟـــﺬي ﺳـﻴـﺘـﻔـﻮق ﺑــﺄداﺋــﻪ ﻋـﻠـﻰ ﻛــﻞ اﻷﺳــﻬــﻢ اﻷﺧـــﺮى ﻋﻠﻰ ﻣـﺪى اﻟﻌﻘﻮد اﳌﻘﺒﻠﺔ. وﻳﻮﺿﺢ اﻷﺳــــﺘــــﺎذ ﺑــﺴــﻤــﺒــﺎﻳــﻨــﺪر ﻗــﺎﺋــﻼ: »ﻫﻨﺎك اﺣﺘﻤﺎل ﻛﺒﻴﺮ ﺑﺄن ﻳﻜﻮن ذﻟﻚ اﻟﺴﻬﻢ ﻫﻮ ﺳﻬﻢ ﻟﻢ ﻧﺴﻤﻊ ﺑﻪ ﻣﻦ ﻗﺒﻞ«.
ﻟــــــــﺬا، إن ﻛـــﻨـــﺖ واﺛـــــﻘـــــﴼ ﻣــﻦ ﻗﺪرﺗﻚ ﻋﻠﻰ ﻣﻌﺮﻓﺔ واﺧﺘﻴﺎر ذﻟﻚ اﻟﺴﻬﻢ، ﻓﻬﺬا ﺳﻴﻜﻮن أﻣﺮﴽ ﺟﻴﺪﴽ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ إﻟـﻴـﻚ، ﻟﻜﻨﻨﻲ أﺗﻤﺴﻚ ﺑـﺼـﻨـﺎدﻳـﻖ اﻟــﺘــﺤــﻮط اﳌﺘﻨﻮﻋﺔ اﻟﺘﻘﻠﻴﺪﻳﺔ، ﻷﻧــﻲ أﻋـﻠـﻢ أﻧـﻨـﻲ ﻻ أﺳﺘﻄﻴﻊ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺬﻟﻚ.
* ﺧﺪﻣﺔ »ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﺗﺎﻳﻤﺰ«