اجملﺎزﻓﺔ وﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة

إن ﺣــــﻠــــﻘــــﺔ اﻟــــﻨــــﻘــــﺎش اﻟــــﺠــــﺪﻳــــﺪة ﻋـــﺒـــﺮ اﻹﻧـــﺘـــﺮﻧـــﺖ ﻟـــــ»اﻟــــﺮاﺑــــﻄــــﺔ اﻻﻗـــﺘـــﺼـــﺎدﻳـــﺔ اﻷﻣــﻴــﺮﻛــﻴــﺔ« ﺗـﻌـﻄـﻲ اﻟـﻌـﺎﻟـﻢ اﻟﺨﺎرﺟﻲ ﳌﺤﺔ ﺧﺎﻃﻔﺔ ﻋﻦ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟـﺘـﻲ ﻳﺘﺤﺪث ﺑﻬﺎ ﺧﺒﺮاء اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻴﻨﻬﻢ ﻋــﻦ ﻣــﻮﺿــﻮﻋــﺎت اﻟـﺴـﻴـﺎﺳـﺔ اﳌـــﻬـــﻤـــﺔ. أﺣــــﺪ اﻷﻣـــﺜـــﻠـــﺔ ﻛــﺎن اﻟﺤﻮار اﻟﺬي اﺳﺘﻬﻠﻪ أوﻟﻴﻔﺮ ﺑــــﻼﻧــــﺸــــﺎرد، اﻟـــﺒـــﺮوﻓـــﺴـــﻮر ﺑﻤﻌﻬﺪ ﻣﺴﻴﺘﺴﻮﺷﻴﺘﺲ ﻟﻠﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ ﻛﺒﻴﺮ ﺧﺒﺮاء اﻻﻗــﺘــﺼــﺎد، واﻟــــﺬي اﻧــﻀــﻢ إﻟــﻴــﻪ ﻛـﺜـﻴـﺮ ﻣﻦ ﻛــﺒــﺎر اﻟـﺒـﺎﺣـﺜـﲔ اﻟــﺒــﺎرزﻳــﻦ؛ اﳌــﻮﺿــﻮع ﻫﻮ ﻣﺎ إذا ﻛﺎﻧﺖ أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﳌﻨﺨﻔﻀﺔ ﻗﺪ ﺗﺴﺒﺒﺖ ﻓﻲ ﻣﺨﺎﻃﺮ أﻛﺒﺮ ﻣﻦ اﳌﺤﺘﻤﻞ.وﻣﻊ ارﺗﻔﺎع ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة أﺧﻴﺮﴽ، رﺑﻤﺎ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻟﻠﺴﺆال ﺗﻠﻚ اﻷﻫﻤﻴﺔ اﳌﻠﺤﺔ، ﻟﻜﻦ اﻟﺴﺆال ﻛـــﺎن ﺿـــﺮورﻳـــﴼ ﺧـــﻼل ﻓــﺘــﺮة اﻟــﺘــﻌــﺎﻓــﻲ ﻣﻤﺎ ﻳﻌﺮف ﺑﻔﺘﺮة »اﻟﻜﺴﺎد اﻟﻌﻈﻴﻢ«، وﺳﻴﺜﺎر ﻣﺮة أﺧﺮى ﻻ ﻣﺤﺎﻟﺔ ﻓﻲ ﺣﺎل ﺣﺪوث ﻛﺴﺎد ﺟـــﺪﻳـــﺪ.وﻗـــﺪ أﻇـــﻬـــﺮت ﺑــﻌــﺾ اﻷﺑـــﺤـــﺎث أن اﻟـﻔـﺎﺋـﺪة اﳌﻨﺨﻔﻀﺔ ﺗـﻐـﺮي اﻟــﻨــﺎس ﻟﻮﺿﻊ أﻣﻮاﻟﻬﻢ ﻓﻲ اﺳﺘﺜﻤﺎرات ﺧﻄﺮة ذات ﻋﺎﺋﺪ ﻣﺮﺗﻔﻊ، ﻟﻜﻨﻬﺎ ﺿﻌﻴﻔﺔ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻣﻦ ﺣﻴﺚ ﻣﺎ ﻳﻌﺮف ﺑـ»اﻟﺘﻌﺪﻳﻞ ﺣﺴﺐ اﳌﺨﺎﻃﺮ«.

ﻟــﻜــﻦ ﺣـﺴـﺒـﻤـﺎ أﻓــــﺎد اﻟـﺨـﺒـﻴـﺮ ﺑﺠﺎﻣﻌﺔ ﻫـــــﺎرﻓـــــﺎرد، ﺟــﻴــﺮﻣــﻲ ﺳـــﺘـــﲔ، ﻓـــﻲ اﻟــﻨــﻘــﺎش اﻟــﺬي أﺛــﺎره ﺑـﻼﻧـﺸـﺎرد، وﺑﺤﺴﺐ ﻣـﺎ أﺷـﺎر إﻟﻴﻪ ﻛﺜﻴﺮون ﻏﻴﺮه ﻗﺒﻞ ذﻟﻚ، ﻓﺈن ﻫﺬه ﻫﻲ ﺑﺎﻟﻀﺒﻂ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻔﺘﺮض أن ﺗﻨﺘﺸﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻣﻦ ﺑﺮاﺛﻦ اﻟﻜﺴﺎد. ﻓﻬﻨﺎك ﺑﻌﺾ اﳌﺸﺮوﻋﺎت، ﻣﺜﻞ إﻧﺸﺎء ﻣﺒﻨﻰ إداري ﺟﺪﻳﺪ أو ﺷﺮﻛﺔ ﺗﻨﻘﻴﺐ ﻋﻦ اﻟﻨﻔﻂ، ﻋﺎﻟﻴﺔ اﳌﺨﺎﻃﺮ، ﻳﻔﻀﻞ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون، ﺣﺘﻰ إن ارﺗﻔﻊ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة، ﺗﻔﺎدﻳﻬﺎ واﺗـﺨـﺎذ اﻟﻄﺮﻳﻖ اﻵﻣـﻦ، ﺑﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ.

ﻟﻜﻦ ﺣﺴﺒﻤﺎ أﺷﺎر ﺑﺮاد دﻳﻠﻮﻧﻎ، اﻷﺳﺘﺎذ ﺑـﺠـﺎﻣـﻌـﺔ ﻛـﺎﻟـﻴـﻔـﻮرﻧـﻴـﺎ، ﻓـﺈن اﳌــﻜــﺎﺳــﺐ اﻟــﺘــﺎرﻳــﺨــﻴــﺔ اﻟـﺘـﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﺴﺘﺨﺪم ﻓﻲ ﺣﺴﺎب ﻣــﻌــﺪل اﻟــﺴــﻌــﺮ ﺑـﻌـﻴـﺪ اﳌـــﺪى إﻟـــﻰ اﻟــﻌــﺎﺋــﺪ ﺗـﺘـﻀـﻤـﻦ ﻓـﺘـﺮة »اﻟـــﻜـــﺴـــﺎد اﻟـــﻌـــﻈـــﻴـــﻢ«. ﻓـﻔـﻲ ﺣــﺎل اﺳـﺘـﺨـﺪﻣـﺖ اﳌــﺪﺧــﺮات اﻟــــــﺤــــــﺪﻳــــــﺜــــــﺔ، ﻗـــــــﺪ ﻳـــﺴـــﺘـــﻤـــﺮ اﻟﺴﻌﺮ ﻣﺮﺗﻔﻌﴼ ﻗﻠﻴﻼ، ﻟﻜﻨﻪ ﻣﻨﺨﻔﺾ رﻏﻢ ذﻟﻚ.

وﺣـــﺪﺛـــﺖ ﺧــــﻼل ﻓــﺘــﺮة اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﺑﻌﺾ اﻟﻔﻘﺎﻋﺎت، ﻓﻘﺪ ارﺗﻔﻊ اﻟﺬﻫﺐ ﻋﺎم ٠١٠٢ و١١٠٢، ﺛﻢ ﻓﻲ ٣١٠٢. ورﺑﻤﺎ ﻛﺎﻧﺖ ﻫﻨﺎك ﻓﻘﺎﻋﺎت ﺛﺎﻧﻮﻳﺔ ﻓﻲ ﺷﺮﻛﺎت اﻟﺘﻜﻨﻮﻟﻮﺟﻴﺎ اﻟــﻨــﺎﺷــﺌــﺔ ﻋــــﺎم ٣١٠٢ و٤١٠٢. ﻛــﺬﻟــﻚ ﻛــﺎن ﻟﻌﻤﻠﺔ »ﺑـﻴـﺘـﻜـﻮﻳـﻦ« ﻓـﻘـﺎﻋـﺎﺗـﻬـﺎ اﻟﺼﻐﻴﺮة ﻋﺎم ١١٠٢ و٣١٠٢. وﻓﻲ ﻋﺎم ٥١٠٢ و٦١٠٢، ﺣـــــﺪث ﺗــﺒــﺎﻃــﺆ ﻣــﺘــﻮﺳــﻂ ﻓـــﻲ اﻟــﻨــﺸــﺎﻃــﺎت اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ، رﺑﻤﺎ ﺑﺴﺒﺐ ﺗﺮاﺟﻊ اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺼﻨﺎﻋﻲ، ﻟﻜﻦ ﻟﻢ ﻳﻜﻦ ﻫﻨﺎك ﺷـﻲء ﻛﺒﻴﺮ ﺑﻤﺎ ﻳﻜﻔﻲ ﻟﺘﺒﺮﻳﺮ ﻣﺨﺎوف أﺷﺨﺎص ﻣﺜﻞ ﺗﻴﻠﻮر وﺑﻠﻮزور.

اﻟـــﺸـــﻴـــﻖ ﻓــــﻲ اﻷﻣـــــــﺮ أﻧــــــﻪ ﻣـــﻨـــﺬ ﺗــﺤــﻮل اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ إﻟﻰ ازدﻫﺎر، وارﺗﻔﺎع ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة، ﺑﺪأت ﺷﻬﻴﺔ اﻟﻨﺎس ﻟﻠﻤﻐﺎﻣﺮة ﻓﻲ اﻟﺘﺮاﺟﻊ. وﺑـﻌـﺪ ارﺗﻔﺎﻋﻬﺎ ﻓـﻲ ﻋـﺎﻣـﻲ ٥١٠٢ و٦١٠٢، ﺑـــــﺪأت اﻟــــﻔــــﻮارق اﻻﺋــﺘــﻤــﺎﻧــﻴــﺔ ﻓـــﻲ اﻟــﻬــﺒــﻮط ﺑﺴﺮﻋﺔ، ﻟﺘﺼﻞ إﻟﻰ ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت ﺧﻄﻴﺮة.

وﻟـــﻺﺟـــﺎﺑـــﺔ ﻋــــﻦ ﺳــــــﺆال ﺣـــــﻮل ﻣــــﺎ إذا ﻛــﺎن اﻧﺨﻔﺎض ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻳﺸﺠﻊ ﻋﻠﻰ اﳌﺠﺎزﻓﺔ، ﻋﻠﻴﻨﺎ أن ﻧﻌﻠﻢ أن ذﻟﻚ ﻳﻌﺘﻤﺪ ﻋﻠﻰ ﺗﻮﻗﻴﺖ اﻧﺨﻔﺎض ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة. وﻳﺒﺪو أﻧﻪ ﻣﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن اﻹﺑﻘﺎء ﻋﻠﻰ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻣــﻨــﺨــﻔــﻀــﴼ، ردﴽ ﻋــﻠــﻰ ﺗــﺒــﺎﻃــﺆ اﻟــﻨــﻤــﻮ، ﻟﻦ ﻳﺠﻌﻞ اﻻﻗﺘﺼﺎد ﻣﺴﻌﻮرﴽ. ﻟﻜﻦ ﺧﻼل ﻓﺘﺮة اﻟــﺘــﻮﺳــﻊ، ﻗــﺪ ﻳــﺪﻓــﻊ ذﻟــﻚ اﻟـﺒـﻨـﻮك اﳌـﺮﻛـﺰﻳـﺔ ﻟﺘﻜﻮن أﻗﻞ ﺣﺬرﴽ ﺑﺸﺄن رﻓﻊ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة.