اﻟﺮﻛﻮد ﻓﻲ اﻟﻄﺮﻳﻖ ورﺑﻤﺎ »ﺳﻮق اﻟﺪب«

أﺷــﺮت ﻟﻠﻤﺮة اﻷوﻟــﻰ إﻟــﻰ أن اﻻﻗـﺘـﺼـﺎد اﻷﻣـﻴـﺮﻛـﻲ ﻓــﻲ ﻃﺮﻳﻘﻪ ﻧـــﺤـــﻮ ﻣـــﻮﺟـــﺔ ﻣــــﻦ اﻟـــــﺮﻛـــــﻮد ﻣـﻨـﺬ أﻛـﺜـﺮ ﻣـﻦ ﻋــﺎم، واﻵن ﺑــﺪأ آﺧــﺮون ﻳـــﻄـــﺮﺣـــﻮن ﺗـــﻮﻗـــﻌـــﺎت ﻣــﺸــﺎﺑــﻬــﺔ. وأﻋﺘﻘﺪ أن ﻫﻨﺎك اﺣﺘﻤﺎﻻ ﺑﻨﺴﺒﺔ اﻟﺜﻠﺜﲔ أن ﻳﺘﺤﻮل اﻟـﺘـﺮاﺟـﻊ ﻓﻲ اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺠﺎري اﻟــﺬي ﺑـﺪأ ﻫﺬا اﻟــﻌــﺎم إﻟـــﻰ ﻓــﺘــﺮة رﻛـــــﻮد. وﻫــﻨــﺎك اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺆﺷﺮات ﻋﻠﻰ وﺟﻮد رﻛــــﻮد، ﻣﻨﻬﺎ اﻟـﺴـﻴـﺎﺳـﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻷﻛﺜﺮ ﺗﺸﺪدﴽ اﻟﺘﻲ ﻳﺘﺒﻌﻬﺎ ﺑﻨﻚ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ، وﻳﺴﺎوره ﻗــﻠــﻖ اﻵن ﻣـــﻦ أﻧــﻬــﺎ رﺑــﻤــﺎ ﺗـﻜـﻮن ﻣــﺒــﺎﻟــﻐــﴼ ﻓــﻴــﻬــﺎ، واﻟـــﺘـــﺤـــﺮك ﺷـﺒـﻪ اﻟــﻌــﻜــﺴــﻲ ﻓـــﻲ ﻣــﻨــﺤــﻨــﻰ ﻋـــﺎﺋـــﺪات ﺳﻨﺪات اﻟﺨﺰاﻧﺔ، ﺑﺠﺎﻧﺐ اﻟﺤﺎﻟﺔ اﻷﺷﺒﻪ ﺑﺎﻹﻏﻤﺎءة اﻟﺘﻲ ﺗﻌﺮﺿﺖ ﻟﻬﺎ اﻷﺳﻬﻢ ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻌﺎم اﳌﺎﺿﻲ واﻟﺰﻳﺎدة اﻟﻀﺌﻴﻠﺔ ﻟﻠﻐﺎﻳﺔ اﻟﺒﺎﻟﻐﺔ ٠٢ أﻟـــﻔـــﴼ ﻓـــﻲ اﻟـــﻮﻇـــﺎﺋـــﻒ ﻣــﻘــﺎرﻧــﺔ ﺑﻤﺘﻮﺳﻂ ﺷـﻬـﺮي ﺑﻠﻎ ٣٢٢ أﻟﻒ وﻇــﻴــﻔــﺔ اﻟـــﻌـــﺎم اﳌـــﺎﺿـــﻲ. وﻫــﻨــﺎك أﻳــﻀــﴼ اﻟــﺘــﺄﺛــﻴــﺮات اﳌـﺘـﺮﺗـﺒـﺔ ﻋﻠﻰ ﺗـــﺪﻫـــﻮر اﻗـــﺘـــﺼـــﺎدﻳـــﺎت أوروﺑـــﻴـــﺔ وﺗﺒﺎﻃﺆ ﻧﻤﻮ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺼﻴﻨﻲ، إﺿـــﺎﻓـــﺔ إﻟــــﻰ اﻟـــﺤـــﺮب اﻟــﺘــﺠــﺎرﻳــﺔ اﳌﺴﺘﻤﺮة ﺑﲔ اﻟﺮﺋﻴﺲ اﻷﻣﻴﺮﻛﻲ دوﻧــــﺎﻟــــﺪ ﺗـــﺮﻣـــﺐ واﻗـــﺘـــﺼـــﺎد ذﻟــﻚ اﻟﺒﻠﺪ .

ﺑﺎﻟﻄﺒﻊ، ﻫـﻨـﺎك اﺣﺘﻤﺎل ﻷن ﻳﻨﺘﻬﻲ ﻫﺬا ﻛﻠﻪ ﻋﻠﻰ ﻧﺤﻮ ﻟﻄﻴﻒ وﻫﺎدئ ﻣﺜﻠﻤﺎ ﺣﺪث ﻓﻲ ﻣﻨﺘﺼﻒ اﻟــﺘــﺴــﻌــﻴــﻨــﺎت. ﻓـــﻲ ذﻟــــﻚ اﻟـــﻮﻗـــﺖ، أﻧﻬﻰ ﺑﻨﻚ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ دورة اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ أﺳﻌﺎر ﻓﺎﺋﺪﺗﻪ وﻗﻠﺺ ﻣﻌﺪل اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻔﻴﺪراﻟﻲ، وﻟــــﻢ ﻳــﻌــﻘــﺐ ذﻟــــﻚ ﺣـــــﺪوث رﻛــــﻮد. وﻃــﺒــﻘـﴼ ﻟــﺘــﻘــﺪﻳــﺮاﺗــﻲ، ﻓــﺈﻧــﻪ ﺧــﻼل اﳌـــــﺮات اﻻﺛــﻨــﺘــﻲ ﻋــﺸــﺮة اﻷﺧــــﺮى اﻟﺘﻲ ﻗﻴﺪ ﺧﻼﻟﻬﺎ اﻟﺒﻨﻚ اﳌﺮﻛﺰي اﻻﻋــﺘــﻤــﺎدات ﺧــﻼل ﻓـﺘـﺮة ﻣــﺎ ﺑﻌﺪ اﻟــﺤــﺮب اﻟـﻌـﺎﳌـﻴـﺔ اﻟـﺜـﺎﻧـﻴـﺔ، ﺗﺮﺗﺐ ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ﺣﺪوث رﻛﻮد.

ﻫــــﻨــــﺎك اﺣــــﺘــــﻤــــﺎل أﻳــــﻀــــﴼ أن ﺗﻜﻮن ﺣﺎﻟﺔ اﻟﺘﺮاﺧﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﻣـﺠـﺮد أﻣــﺮ ﻣـﺆﻗـﺖ، ﻟﻜﻦ اﺳﺘﻌﺎدة اﳌﺆﺷﺮات اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻟﻌﺎﻓﻴﺘﻬﺎ ﺳﺘﺤﻤﻞ ﻣﻌﻬﺎ ﻣﺰﻳﺪﴽ ﻣﻦ اﻟﺘﻘﻴﻴﺪ ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟــﻔــﻴــﺪراﻟــﻲ. ﻣــﻦ ﺟـﻬـﺘـﻬـﻢ، ﻳﺮﻏﺐ ﺻــﺎﻧــﻌــﻮ اﻟــﺴــﻴــﺎﺳــﺎت ﻓـــﻲ إﻗــــﺮار ﻣـــﻌـــﺪﻻت أﻋــﻠــﻰ ﻣـــﻦ أﺟــــﻞ ﺗـﻮﻓـﻴـﺮ ﻣﺴﺎﺣﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﻹﺟﺮاء ات اﻟﺨﻔﺾ ﺧﻼل ﻣﻮﺟﺔ اﻟﺮﻛﻮد اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ، ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺬي ﻻ ﺗﻮﻓﺮ ﻓﻴﻪ اﳌﻌﺪﻻت اﻟــﺮاﻫــﻨــﺔ اﳌــﺘــﺮاوﺣــﺔ ﺑــﲔ ٥٢٫٢٪ و٠٥٫٢٪ ﻣـــﺜـــﻞ ﻫـــــﺬه اﳌـــﺴـــﺎﺣـــﺔ. وﻳـﻤـﻘـﺖ اﻻﺣــﺘــﻴــﺎﻃــﻲ اﻟـﻔـﻴـﺪراﻟـﻲ ﻛﺬﻟﻚ ﺣﻤﺎس اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺗﺠﺎه اﻷﺻــــــﻮل اﻷﻛـــﺜـــﺮ ﻣـــﺨـــﺎﻃـــﺮة، ﻣـﻦ ﺻـﻨـﺎدﻳـﻖ اﻟـﺘـﺤـﻮط وﺻـــﻮﻻ إﻟـﻰ اﻷﺳــــﻬــــﻢ اﻟــــﺨــــﺎﺻــــﺔ واﻟــــﻘــــﺮوض ﺑــﺮاﻓــﻌــﺔ ﻣــﺎﻟــﻴــﺔ، ﻧﺎﻫﻴﻚ ﻋﻦ ﻋﻤﻠﺔ » اﻟﺒﻴﺘﻜﻮﻳﻦ .«

وﺣـــــــــــــــــــــــــــــــﺎل اﺳﺘﺌﻨﺎف اﻟﻨﻤﻮ اﻻﻗــــــﺘــــــﺼــــــﺎدي، ﺳﺘﺘﺄﺟﻞ ﻣﻮﺟﺔ رﻛــــــــــــﻮد ﺑــﺴــﺒــﺐ ﻣـــــــــــﺤـــــــــــﺪودﻳـــــــــــﺔ اﻻﻋــــــــﺘــــــــﻤــــــــﺎدات ﺣﺘﻰ ﻋﺎم ٠٢٠٢ .

وﻳﺜﻴﺮ ﻟﻔﻆ » رﻛــــــــــﻮد « أﺷـــﺒـــﺎح اﻟـﻔـﺘـﺮة ﺑــﲔ ﻋـﺎﻣـﻲ ٧٠٠٢ و٩٠٠٢ اﻟــﺘــﻲ ﺷــﻬــﺪت أﺳــــﻮأ ﺗـــﺮاﺟـــﻊ ﻓﻲ اﻟﻨﺸﺎط اﻟﺘﺠﺎري ﻣﻨﺬ ﺛﻼﺛﻴﻨﺎت اﻟــﻘــﺮن اﻟــﻌــﺸــﺮﻳــﻦ وﻫــــﻮى ﻣـﺆﺷـﺮ » ﺳﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز ٠٠٥ « ﺧﻼﻟﻬﺎ ٧٥٪ ﻣﻦ ذروﺗـﻪ. ﻓﻲ ﺗﻠﻚ اﻟﻔﺘﺮة، رﻓــــــﻊ اﻻﺣــــﺘــــﻴــــﺎﻃــــﻲ اﻟـــﻔـــﻴـــﺪراﻟـــﻲ ﻣﻌﺪل ﻓﺎﺋﺪﺗﻪ ﻣﻦ ١٪ ﻓﻲ ﻳﻮﻧﻴﻮ ) ﺣﺰﻳﺮان ( ٤٠٠٢ إﻟـــﻰ ٥٢٫٥٪ ﻓﻲ ﻳـــﻮﻧـــﻴـــﻮ ٦٠٠٢، ﻟــــــﻜــــــﻦ اﻟــــــﺤــــــﺪث اﻟــــﺮﺋــــﻴــــﺴــــﻲ ﻓــﻲ ذﻟــﻚ اﻟـﻮﻗـﺖ ﻛﺎن اﻧـــــﻬـــــﻴـــــﺎر ﺳــــﻮق اﻟـﺮﻫـﻦ اﻟﻌﻘﺎري اﻟــــــﺘــــــﻲ ﺷــــﻬــــﺪت ﺗﻀﺨﻤﴼ ﻫﺎﺋﻼ .

وﺑــــــﺎﳌــــــﺜــــــﻞ، رﻓــــــــــــــــﻊ اﻟـــــﺒـــــﻨـــــﻚ اﳌــــــــــﺮﻛــــــــــﺰي ﺳـــﻌـــﺮ اﻟــﻔــﺎﺋــﺪة ﻣــﻦ ٥٧٫٤٪ ﻓــﻲ ﻳﻮﻧﻴﻮ ٩٩٩١ إﻟﻰ ٥٫٦٪ ﻓﻲ ﻣﺎﻳﻮ ٠٠٠٢. وﻣـــــﻊ ﻫـــــــﺬا، ﻓـــــﺈن ﺣـــﺎﻟـــﺔ اﻟـــﺮﻛـــﻮد اﻟﺨﻔﻴﻔﺔ اﻟﺘﻲ ﺣﺪﺛﺖ ﻋـﺎم ١٠٠٢ اﻟـــﺘـــﻲ أﻋــﻘــﺒــﺖ ذﻟــــﻚ ﻛــــﺎن اﻟـﺴـﺒـﺐ اﻟﺮﺋﻴﺴﻲ وراءﻫــﺎ اﻧﻬﻴﺎر ﻓﻘﺎﻋﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت اﳌﺮﺗﺒﻄﺔ ﺑﺎﻹﻧﺘﺮﻧﺖ ﻓﻲ أواﺧــﺮ ﺗﺴﻌﻴﻨﺎت اﻟﻘﺮن اﳌﺎﺿﻲ واﻟﺬي دﻓﻊ ﻣﺆﺷﺮ ﻧﺎﺳﺪاك اﳌﺘﺨﻢ ﺑﺎﻟﺸﺮﻛﺎت اﻟﻌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻘﻨﻴﺔ ﻧﺤﻮ اﻻﻧـــﺨـــﻔـــﺎض ﺑــﻤــﻌــﺪل ﻫـــﺎﺋـــﻞ ﺑﻠﻎ . ٨٧٪

ﻓـــــﻲ اﻹﻃــــــــــﺎر ذاﺗــــــــــﻪ، ﺗــﺴــﺒــﺐ اﻟـــﺮﻛـــﻮد اﻟــــﺬي ﺣــــﺪث ﺑـــﲔ ﻋـﺎﻣـﻲ ٣٧٩١ و٥٧٩١، واﻟﺬي ﺷﻜﻞ اﻟﺮﻛﻮد اﻷﻋﻤﻖ ﻣﻨﺬ اﻟﺜﻼﺛﻴﻨﺎت، ﺑﺘﺮاﺟﻊ ﻣﺆﺷﺮ »ﺳﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز ٠٠٥« ﺑﻨﺴﺒﺔ ٢٫٨٤٪. أﻣـﺎ رﻓـﻊ ﻣﻌﺪﻟﺖ اﻟﻔﺎﺋﺪة ﻋﻠﻰ اﻷﻣــﻮال اﻟﻔﻴﺪراﻟﻴﺔ ﻣﻦ ٩٪ ﻓﻲ ﻓﺒﺮاﻳﺮ )ﺷﺒﺎط( ٤٧٩١ إﻟـﻰ ٣١٪ ﻓﻲ ﻳﻮﻟﻴﻮ )ﺗـﻤـﻮز( ﻣﻦ ذﻟـــﻚ اﻟـــﻌـــﺎم، ﻓــﻜــﺎن ﻋــﺎﻣــﻞ إﺳـﻬـﺎم ﺿﺌﻴﻞ .

أﻣﺎ ﻣﻮﺟﺎت اﻟﻜﺴﺎد اﻟﺜﻤﺎﻧﻲ اﳌﺘﺒﻘﻴﺔ اﻟﺘﻲ وﻗﻌﺖ ﺑﻌﺪ اﻟﺤﺮب اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ﻓﻠﻢ ﺗﻜﻦ ﻧﺘﻴﺠﺔ ﺗـــﺠـــﺎوزات ﻣــﺎﻟــﻴــﺔ أو اﻗـﺘـﺼـﺎدﻳـﺔ ﻛـﺒـﺮى، وإﻧـﻤـﺎ اﻟﺘﺤﺮك اﻟﻄﺒﻴﻌﻲ ﻟــــــﺪورة أﻋـــﻤـــﺎل وﺛـــﻘـــﺔ زاﺋــــــﺪة ﻣـﻦ ﺟﺎﻧﺐ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ . وﺑﻠﻎ ﻣﺘﻮﺳﻂ اﻟﺘﺮاﺟﻊ ﻓﻲ ﻣﺆﺷﺮ » ﺳﺘﺎﻧﺪرد آﻧﺪ ﺑﻮرز ٠٠٥ « ، ٢٫١٢٪ .

ﻓــﻲ اﻟــﻮﻗــﺖ اﻟــﺤــﺎﻟــﻲ، ﻻ أرى أﻳـﺔ ﻓﻘﺎﻋﺎت اﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ أو ﻣﺎﻟﻴﺔ ﻛــــﺒــــﺮى ﺑـــﺤـــﺎﺟـــﺔ ﻹﻓــــﺮاﻏــــﻬــــﺎ ﻣــﻦ اﻟﻬﻮاء. أﻣﺎ اﻻﺣﺘﻤﺎﻻت اﻟﻮﺣﻴﺪة ﻓـــــﻬـــــﻲ اﻟــــــــﺪﻳــــــــﻮن اﳌـــــﻔـــــﺮﻃـــــﺔ ﺑــﲔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻏﻴﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ واﻻﻗــﺘــﺮاض اﻟﻜﺒﻴﺮ ﺑــﺎﻟــﺪوﻻرات ﻣﻦ ﺟﺎﻧﺐ اﻗﺘﺼﺎدﻳﺎت اﻷﺳـﻮاق اﻟــﻨــﺎﺷــﺌــﺔ ﻓـــﻲ ﻣـــﻮاﺟـــﻬـــﺔ ارﺗـــﻔـــﺎع اﻟﺪوﻻر . ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﻘﻄﺎع اﻹﺳﻜﺎن ﻓــﺈﻧــﻪ ﻟـــﻢ ﻳــﺘــﻌــﺎف ﺗــﻤــﺎﻣــﴼ ﻗـــﻂ ﻣﻦ ﻣﺤﻨﺔ اﻟﺮﻫﻦ اﻟﻌﻘﺎري، ﺑﻴﻨﻤﺎ ﻻ ﻳــﺰال اﻟﻘﻄﺎع اﳌـﺎﻟـﻲ ﻳﺴﻴﺮ ﺑﺒﻂء ﻓﻲ أﻋﻘﺎب اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ. وﻣﺎ ﺗﺰال دﻳــــﻮن اﳌـﺴـﺘـﻬـﻠـﻜـﲔ ﻛــﺒــﻴــﺮة، ﻟﻜﻦ ﺑﻌﻴﺪة ﻋﻦ ذروﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺎم ٨٠٠٢ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟﺪﺧﻞ اﻷﺳﺮة.

ﻟﺬﻟﻚ ﻓﺈن اﻟﺮﻛﻮد اﻟﺬي أﺗﻮﻗﻊ ﺣﺪوﺛﻪ ﻣﻦ اﳌﺤﺘﻤﻞ أن ﻳﺼﺎﺣﺒﻪ اﻧــﺨــﻔــﺎض ﻣــﺘــﻮﺳــﻂ ﻓـــﻲ أﺳــﻌــﺎر اﻷﺳـــــﻬـــــﻢ. ﺗــــﺠــــﺪر اﻹﺷــــــــــﺎرة إﻟـــﻰ أن ﻣــﺆﺷــﺮ »ﺳــﺘــﺎﻧــﺪرد آﻧــﺪ ﺑــﻮرز ٠٠٥« ﺗـﺮاﺟـﻊ ﺑﻨﺴﺒﺔ ٦٫٩١٪ ﻣﻦ ٣ أﻛـﺘـﻮﺑـﺮ )ﺗـﺸـﺮﻳـﻦ اﻷول( ﺣﺘﻰ ٤٢ دﻳﺴﻤﺒﺮ )ﻛﺎﻧﻮن اﻷول(، ﻟﻜﻦ اﻟﺘﻌﺎﻓﻲ ﻣﻨﺬ ذﻟــﻚ اﻟـﺤـﲔ ﻗﻀﻰ ﻋﻠﻰ اﻟﺨﺴﺎرة ﺗﻘﺮﻳﺒﴼ. وﻣﻦ ﺷﺄن ﺣـــــﺪوث ﺗـــﺮاﺟـــﻊ ﺑــﺴــﺒــﺐ اﻟـــﺮﻛـــﻮد ﺑﻨﺴﺒﺔ ٢٫١٢٪ - ﻣـﺎ ﻳﺘﻮاﻓﻖ ﻣﻊ ﺗــﻌــﺮﻳــﻒ ﻣــﺎ ﻳـﻄـﻠـﻖ ﻋـﻠـﻴـﻪ »ﺳــﻮق اﻟﺪب« أو ﺳﻮق اﻷﺳﻬﻢ اﳌﺘﺪاﻋﻴﺔ - ﻋـﻦ ﻧﻘﻄﺔ اﻟـــﺬروة اﻟـﺨـﺎﺻـﺔ ﺑـ٣ أﻛــﺘــﻮﺑــﺮ ﺳــﻴــﺪﻓــﻊ اﻹﺟــﻤــﺎﻟــﻲ إﻟــﻰ ٥٠٣٫٢، ﺑﺎﻧﺨﻔﺎض ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺣﻮاﻟﻲ ٨١٪ ﻋﻦ إﻏﻼق اﻟﺠﻤﻌﺔ، ﻟﻜﻨﻪ ﻻ ﻳﻘﻞ ﻛﺜﻴﺮﴽ ﻋﻦ ﻧﻘﻄﺔ اﻻﻧﺨﻔﺎض اﻟﺘﻲ ﺣﺪﺛﺖ ﻋﺸﻴﺔ أﻋﻴﺎد اﳌﻴﻼد وﺑﻠﻐﺖ ١٥٣٫٢ .