ﻧﻬﺎﻳﺔ وﺷﻴﻜﺔ ﻟﻠﺪورة اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ﻣﻊ ﺗﻔﺎﻗﻢ ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﻟﻴﻘﲔ
اﺳﺘﻄﻼع رأي ٥٤١ ﺧﺒﲑﴽ ﰲ إدارة أﺻﻮل اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ
أﺻﺪرت ﺷﺮﻛﺔ إﻧﻔﻴﺴﻜﻮ أﻣﺲ ﻧــﺴــﺨــﺘــﻬــﺎ اﻟــﺴــﻨــﻮﻳــﺔ اﻟــﺜــﺎﻧــﻴــﺔ ﻣـﻦ »اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ اﻟﻌﺎﳌﻲ ﻟﻠﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ«، وﻫــﻮ ﺗﻘﺮﻳﺮ ﻣﻔﺼﻞ ﺣــﻮل اﻟﺴﻠﻮك اﻻﺳـــﺘـــﺜـــﻤـــﺎري ﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮي اﻟــﺪﺧــﻞ اﻟــــﺜــــﺎﺑــــﺖ. وﻳـــﻜـــﺸـــﻒ اﻟـــﺘـــﻘـــﺮﻳـــﺮ أﻧـــﻪ رﻏــــﻢ اﻟــﺘــﻮﻗــﻌــﺎت ﺑـــﺎﻗـــﺘـــﺮاب ﻧـﻬـﺎﻳـﺔ اﻟــــــــــﺪورة اﻻﻗــــﺘــــﺼــــﺎدﻳــــﺔ اﻟــﺤــﺎﻟــﻴــﺔ، ﻓــــــﺈن اﳌـــﺴـــﺘـــﺜـــﻤـــﺮﻳـــﻦ ﻻ ﻳــﺘــﻮﻗــﻌــﻮن ﺣــﺪوث ﺗﺼﺤﻴﺢ ﻛﺒﻴﺮ ﻓـﻲ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ، ﺑﻞ ﺣﺎﻟﺔ ﻧـﺎدرة ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓﻲ ﻫـﺒـﻮط ﺧﻔﻴﻒ ﻣـﻊ اﺳـﺘـﻤـﺮار ﺛﺒﺎت ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت ﻣﻨﺤﻨﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ. وﻓﻲ ﻇﻞ ذﻟﻚ، ﻳﺨﻄﻂ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون ﻟﻠﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﺣﺼﺺ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﺳﻌﻴﴼ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻌﺎﺋﺪات، ﻣﻊ اﺗﺒﺎع ﻧﻬﺞ أﻛﺜﺮ ﻧﺸﺎﻃﴼ ﻟﺨﻠﻖ ﺳﻴﻨﺎرﻳﻮﻫﺎت ﻣـــﺘـــﻨـــﻮﻋـــﺔ ﻟــــﻠــــﻌــــﺎﺋــــﺪات ﻣـــــﻦ ﺧــــﻼل اﻟـــﺒـــﺪاﺋـــﻞ، وﺗــﺨــﺼــﻴــﺺ ﺗــﻮزﻳــﻌــﺎت ﻟـــﻸﺳـــﻮاق اﻟــﻨــﺎﺷــﺌــﺔ، واﻻﺳــﺘــﺜــﻤــﺎر ﻓﻲ اﻟﺼﲔ.
وﺗــﻢ إﻋــﺪاد اﻟﺘﻘﺮﻳﺮ ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ ﻣــﻘــﺎﺑــﻼت ﺷـﺨـﺼـﻴـﺔ ﻣــﺒــﺎﺷــﺮة ﻣﻊ ٥٤١ ﺧـــﺒـــﻴـــﺮﴽ ﻓـــــﻲ ﻣــــﺠــــﺎل اﻟـــﺪﺧـــﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ وﻣـﺪﻳـﺮي ﺗﻘﻨﻴﺔ ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻓــﻲ ﺟـﻤـﻴـﻊ أﻧــﺤــﺎء ﻣﻨﻄﻘﺔ أوروﺑـــﺎ واﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وأﻓﺮﻳﻘﻴﺎ وأﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ وآﺳﻴﺎ اﳌﺤﻴﻂ اﻟﻬﺎدي، ﻳﻤﺜﻠﻮن ﺷﺮﻛﺎت ﺗﺪﻳﺮ أﺻﻮﻻ ﺑﻘﻴﻤﺔ ﺗﺒﻠﻎ ١٫٤١ ﺗﺮﻳﻠﻴﻮن دوﻻر.
وأﺷـــﺎر اﻟـﺘـﻘـﺮﻳـﺮ أﻳـﻀـﺎ إﻟــﻰ أن اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ ﻳـﺴـﺘـﺠـﻴـﺒـﻮن ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺘﺰاﻳﺪ ﻻﺣﺘﻤﺎﻻت اﻟﺘﻌﻄﻴﻞ اﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﺗﻔﺮﺿﻬﺎ اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ اﻟﺠﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ ﻋﻠﻰ اﻷﺳــﻮاق. وأﻇﻬﺮ أن ﻣﺎ ﻳﻘﺮب ﻣـــﻦ ﻧــﺼــﻒ اﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮﻳــﻦ )٦٤ ﻓـﻲ اﳌـــﺎﺋـــﺔ( ﻗــﺎﻣــﻮا ﺑـﺘـﻌـﺪﻳـﻞ ﺗــﻮزﻳــﻌــﺎت ﻣــﺤــﺎﻓــﻈــﻬــﻢ اﺳـــﺘـــﺠـــﺎﺑـــﺔ ﻟــﻠــﺤــﺮوب اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ. وﻛﺎن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮو اﻟﺠﻤﻠﺔ ﺑـﺸـﻜـﻞ ﺧـــﺎص اﻷﻛــﺜــﺮ ﺗــﺄﺛــﺮﴽ ﺑـﻬـﺬه اﳌــﺨــﺎوف، ﺣﻴﺚ ﻗــﺎم ﻧﺤﻮ ﺛﻠﺜﻴﻬﻢ )٥٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( ﺑﺘﻐﻴﻴﺮ ﺗﻮزﻳﻌﺎﺗﻬﻢ اﻷوروﺑــﻴــﺔ واﻟﺒﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺔ ﻣﺘﺄﺛﺮﻳﻦ ﺑـــﺨـــﺮوج ﺑــﺮﻳــﻄــﺎﻧــﻴــﺎ اﳌـــﺮﺗـــﻘـــﺐ ﻣـﻦ اﻻﺗﺤﺎد اﻷوروﺑﻲ. وأﺷﺎر ﻧﺤﻮ ﺛﻠﺚ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮﻳـﻦ اﳌـﺆﺳـﺴـﻴـﲔ )٤٣ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( إﻟﻰ أﻧﻬﻢ ﺳﻴﻘﻮﻣﻮن ﺑﺘﻌﺪﻳﻞ ﺗﻮزﻳﻌﺎﺗﻬﻢ اﻷوروﺑﻴﺔ واﻟﺒﺮﻳﻄﺎﻧﻴﺔ ﻧـــﺘـــﻴـــﺠـــﺔ ﺧـــــــــﺮوج ﺑـــﺮﻳـــﻄـــﺎﻧـــﻴـــﺎ ﻣــﻦ اﻻﺗــﺤــﺎد اﻷوروﺑــــــﻲ. وﻋــــﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟﻚ، أﺻﺒﺤﺖ ﺗﻮﻗﻌﺎت اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻟﻼﻗﺘﺼﺎد اﻟﻌﺎﳌﻲ أﻗﻞ ﺗﻴﻘﻨﴼ وأﻛﺜﺮ وﺗﺒﺎﻳﻨﴼ، ﻣﻊ ﺗﻮﻗﻊ أن ﻳﻜﻮن ارﺗﻔﺎع اﻟـــــﺪﻳـــــﻦ اﻟــــﻌــــﺎﳌــــﻲ اﻟـــﺴـــﺒـــﺐ اﻷﻛـــﺒـــﺮ ﻟﻼﻧﻜﻤﺎش اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﳌﻘﺒﻞ.
ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﺪورة اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ
وﻓــــﻲ ﻇـــﻞ اﺳـــﺘـــﻤـــﺮار اﻟــﺘــﻮﺳــﻊ اﻻﻗـﺘـﺼـﺎدي اﻟﺤﺎﻟﻲ ﻟﻔﺘﺮة ﺗﻘﺎرب اﻟـﻌـﺸـﺮ ﺳــﻨــﻮات، وﻫــﻲ واﺣـــﺪة ﻣﻦ أﻃﻮل ﻓﺘﺮات اﻟﺘﻮﺳﻊ ﻋﻠﻰ اﻹﻃﻼق، ﻳﺸﻌﺮ ﺑﻌﺾ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺑﺎﻟﻘﻠﻖ إزاء ﻃــــﻮل ﻫــــﺬه اﻟــﻔــﺘــﺮة، وﻫــــﻢ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﺄﻫﺐ داﺋــﻢ ﻟﻠﻤﺤﻔﺰات اﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﺗﻨﻬﻴﻬﺎ.
وﺗــﺸــﻴــﺮ وﺟــﻬــﺔ اﻟــﻨــﻈــﺮ اﻷﻛــﺜــﺮ ﺷـــﻴـــﻮﻋـــﴼ ﺑــــﲔ ﻣــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮي اﻟـــﺪﺧـــﻞ اﻟـﺜـﺎﺑـﺖ ﻋـﻠـﻰ ﻣـﺴـﺘـﻮى اﻟـﻌـﺎﻟـﻢ )٩٤ ﻓــﻲ اﳌـــﺎﺋـــﺔ( إﻟـــﻰ أن ﻧــﻬــﺎﻳــﺔ اﻟــــﺪورة اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ ﺳﺘﻜﻮن ﺧﻼل ﻣﺎ ﺑﲔ ﺳﻨﺔ إﻟﻰ ﺳﻨﺘﲔ، أي ﻣﻦ أواﺧﺮ ﻋﺎم ٩١٠٢ إﻟﻰ أواﺧﺮ ﻋﺎم ٠٢٠٢. وﻣﻊ ذﻟﻚ، ﻓﺈن أﻛﺜﺮ ﻣﻦ رﺑﻌﻬﻢ )٧٢ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( ﻳﺮون ﺑــﺄن ﻧﻬﺎﻳﺘﻬﺎ ﺳﺘﻜﻮن أﻗـــﺮب، وﻗﺪ ﺗﺤﺪث ﻓﻲ ﻏﻀﻮن ﺳﺘﺔ أﺷﻬﺮ إﻟﻰ ﺳﻨﺔ واﺣﺪة.
وﺑـــﺎﳌـــﻘـــﺎرﻧـــﺔ ﺑــــﲔ ﻣـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮي اﻟﺠﻤﻠﺔ واﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ اﳌﺆﺳﺴﻴﲔ، ﻓــﺈن اﳌﺸﺎرﻛﲔ ﻓـﻲ اﻻﺳﺘﻄﻼع ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﺑﺎﻟﺠﻤﻠﺔ ﻛـﺎﻧـﻮا أﻛﺜﺮ ﺗــﺸــﺎؤﻣــﴼ ﺣــــﻮل اﻟــﺘــﻮﻗــﻌــﺎت ﻗـﺮﻳـﺒـﺔ اﳌـــﺪى، ﺣـﻴـﺚ ﻳـﺘـﻮﻗـﻊ ٥٦ ﻓــﻲ اﳌـﺎﺋـﺔ ﻣﻨﻬﻢ أن ﺗﻨﺘﻬﻲ اﻟﺪورة ﻓﻲ ﻏﻀﻮن ﻋﺎﻣﲔ.
وﻋـــﻠـــﻰ اﳌـــﺴـــﺘـــﻮى اﻹﻗــﻠــﻴــﻤــﻲ، ﻛﺸﻔﺖ اﻟﺪراﺳﺔ أﻳﻀﴼ ﻋﻦ ﺗﺒﺎﻳﻨﺎت ﻛﺒﻴﺮة ﻓﻲ وﺟﻬﺎت ﻧﻈﺮ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮي اﻟــﺪﺧــﻞ اﻟــﺜــﺎﺑــﺖ ﻓــﻲ ﺟـﻤـﻴـﻊ أﻧــﺤــﺎء اﻟـــــــﻌـــــــﺎﻟـــــــﻢ. ﻓـــــﻤـــــﻦ وﺟــــــﻬــــــﺔ اﻟـــﻨـــﻈـــﺮ اﳌــﺘــﻌــﻠــﻘــﺔ ﺑــــﺎﻟــــﺪورة اﻻﻗــﺘــﺼــﺎدﻳــﺔ، ﻓــﺈن اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓـﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ آﺳﻴﺎ اﳌﺤﻴﻂ اﻟــﻬــﺎدي أﻛـﺜـﺮ اﻗﺘﻨﺎﻋﴼ ﺑﺄن اﻟﺘﻮﺳﻊ ﺳﻴﺴﺘﻤﺮ ﻟﻌﺎم أو ﻟﻌﺎﻣﲔ اﳌﻘﺒﻠﲔ، ﻓـﻲ ﺣـﲔ أن اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﻣﻨﻄﻘﺔ أوروﺑﺎ واﻟﺸﺮق اﻷوﺳﻂ وأﻓـﺮﻳـﻘـﻴـﺎ ﻛــﺎﻧــﻮا أﻛــﺜــﺮ ﺗــﻔــﺎؤﻻ ﺑـﺄن اﻟــﺘــﻮﺳــﻊ ﻗــﺪ ﻳـﺴـﺘـﻤـﺮ إﻟـــﻰ ﻣــﺎ ﺑﻌﺪ ﻋﺎم أو ﻋﺎﻣﲔ. وﻣﻦ ﻧﺎﺣﻴﺔ أﺧﺮى، ﻓـﺈن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮي اﻟـﺪﺧـﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻓﻲ أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ أﻗﻞ ﺗﻔﺎؤﻻ، ﺣﻴﺚ ﻳﻌﺘﻘﺪ أﻛــﺜــﺮ ﻣــﻦ ﻧﺼﻔﻬﻢ )٢٥ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ( ﺑﺄن اﻟﺘﻮﺳﻊ ﺳﻴﻨﺘﻬﻲ ﺧﻼل ﻋﺎم.
وﻓـــــﻲ ﻫـــــﺬا اﻟــــﺴــــﻴــــﺎق، ﻗـــــﺎل ﻧـﻚ ﺗــــﻮﻟــــﺸــــﺎرد، رﺋـــﻴـــﺲ ﻗـــﺴـــﻢ اﻟـــﺪﺧـــﻞ اﻟــﺜــﺎﺑــﺖ ﳌـﻨـﻄـﻘـﺔ ﻷوروﺑـــــﺎ واﻟــﺸــﺮق اﻷوﺳــــــــــﻂ وأﻓــــﺮﻳــــﻘــــﻴــــﺎ ﻓـــــﻲ ﺷـــﺮﻛـــﺔ إﻧـﻔـﻴـﺴـﻜـﻮ: »ﻣـــﻦ اﳌــﺮﺟــﺢ أن ﺗﻜﻮن اﻟــﺴــﻴــﺎﺳــﺔ ﻓـــﻲ اﻟــــﻮﻻﻳــــﺎت اﳌــﺘــﺤــﺪة ﻗﺪ ﺳﺎﻫﻤﺖ ﻓﻲ اﻟﻨﻈﺮة اﳌﺘﺸﺎﺋﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﻌﺒﺮ ﻋﻨﻬﺎ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮو اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻓﻲ أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ. وﻗﺪ ﺳﺎﻫﻤﺖ اﻟﺨﻄﺎﺑﺎت ﺣـﺎدة اﻟﻠﻬﺠﺔ ﻹدارة اﻟـﺮﺋـﻴـﺲ اﻷﻣـﻴـﺮﻛـﻲ دوﻧـﺎﻟـﺪ ﺗـــﺮﻣـــﺐ ﺑـــﺨـــﺼـــﻮص اﻟــــﺘــــﺠــــﺎرة ﻣـﻊ اﻟﺼﲔ وأوروﺑــﺎ وﻛﻨﺪا واﳌﻜﺴﻴﻚ، ﺑــــــﺎﻹﺿــــــﺎﻓــــــﺔ إﻟــــــــﻰ ﻓــــــــﺮض رﺳــــــﻮم ﺟﻤﺮﻛﻴﺔ، ﻓﻲ اﻟﺘﺄﺛﻴﺮ ﺑﺸﻜﻞ ﻛﺒﻴﺮ ﻋـﻠـﻰ ﻣـﺴـﺘـﻮﻳـﺎت اﻟــﺘــﻔــﺎؤل. أﻣــﺎ ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ واﻷﺳــــﻮاق، ﻓﺈن اﻟﺘﻮﻗﻌﺎت ﺑﺄن ﻣﺠﻠﺲ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﻟــﻔــﻴــﺪراﻟــﻲ ﻣـــﺎ زال ﻣـﺼـﻤـﻤـﴼ ﻋﻠﻰ إﻟﻐﺎء اﻟﺪﻋﻢ اﻟﺴﻴﺎﺳﻲ، واﻟﺘﻜﻬﻨﺎت ﺑـــﺎﺣـــﺘـــﻤـــﺎﻟـــﻴـــﺔ اﻧــــﻌــــﻜــــﺎس ﻣــﻨــﺤــﻨــﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ، ﺳﺘﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺨﺎوف«.
اﶈﻔﺰات اﶈﺘﻤﻠﺔ ﻟﻠﺮﻛﻮد اﳌﻘﺒﻞ
وﻋــﻨــﺪ ﺳــﺆاﻟــﻬــﻢ ﻋــﻦ ﻣﺴﺒﺒﺎت اﻟــﺮﻛــﻮد اﻻﻗــﺘــﺼــﺎدي اﳌـﻘـﺒـﻞ، أﺑــﺪى اﳌــــﺸــــﺎرﻛــــﻮن ﻗــﻠــﻘــﻬــﻢ إزاء ارﺗـــﻔـــﺎع ﻣــﺴــﺘــﻮﻳــﺎت اﳌـــﺪﻳـــﻮﻧـــﻴـــﺔ، ﻻ ﺳـﻴـﻤـﺎ اﻟﺪﻳﻦ اﻟﺤﻜﻮﻣﻲ. وﻟﻴﺲ ﻣﻦ اﳌﻔﺎﺟﺊ اﻟــﺘــﺮﻛــﻴــﺰ ﻋــﻠــﻰ اﻟـــﺪﻳـــﻮن ﻓــﻲ أﻋــﻘــﺎب اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻘﻴﺎﺳﻴﺔ ﻟﻔﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ. وﻳﻌﺘﻘﺪ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون اﻟـــــﺬﻳـــــﻦ ﺷــﻤــﻠــﻬــﻢ اﻻﺳــــﺘــــﻄــــﻼع أن ارﺗـﻔـﺎع أﺳﻌﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺳﻴﻜﻮن ﻟﻪ ﺗﺄﺛﻴﺮ ﻛﺒﻴﺮ ﻋﻠﻰ ﺗﻜﺎﻟﻴﻒ اﻟﻔﺎﺋﺪة واﳌﻌﺪﻻت اﻻﻓﺘﺮاﺿﻴﺔ.
ورأى اﻟـﺒـﻌـﺾ ﻣــﻦ اﳌـﺸـﺎرﻛـﲔ ﻓـــﻲ اﺳــﺘــﻄــﻼع اﻟــــــﺮأي أن ﻣــﺼــﺎدر ﺗﻌﻄﻴﻞ أﺧـــﺮى ﻣﺤﺘﻤﻠﺔ ﺳﺘﺴﺒﺐ أزﻣﺔ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻨﺎﺷﺌﺔ )اﻟﺨﻄﺮ اﻷﻛـﺒـﺮ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟـــ٥١ ﻓـﻲ اﳌـﺎﺋـﺔ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ(، ﺗﻠﻴﻬﺎ ﻓﻘﺎﻋﺔ اﻟﺪﻳﻮن ﻓﻲ اﻟﺼﲔ )٣١ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ(.
اﻟﺘﺄﺛﲑ ﻋﻠﻰ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ
وﻣﻊ ﺗﺰاﻳﺪ اﻟﺘﻮﺗﺮ ﺑﺸﺄن ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟـــﺪورة اﻻﻗـﺘـﺼـﺎدﻳـﺔ، ﻫﻨﺎك ﺑﻌﺾ اﳌـــﺨـــﺎوف ﺑــﺸــﺄن اﺣــﺘــﻤــﺎل ﺣـــﺪوث ﺗــﻘــﻠــﺒــﺎت ﺟــﻮﻫــﺮﻳــﺔ ﻓـــﻲ اﻷﺳــــــﻮاق، رﻏﻢ أن اﳌﺨﺎوف ﺗﻤﻴﻞ ﻗﻠﻴﻼ ﻧﺤﻮ أﺳـــــﻮاق اﻷﺳـــﻬـــﻢ ﺑــــﺪﻻ ﻣـــﻦ أﺳــــﻮاق اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ. وﻣﻊ ذﻟﻚ، ﻓﺈن ﻟﺪى اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ وﺟﻬﺔ ﻧﻈﺮ ﻗﻮﻳﺔ ﺑﺄن ﻫﻮاﻣﺶ اﻻﺋﺘﻤﺎن ﺳﻮف ﺗﺘﺴﻊ ﻋﻠﻰ ﻣﺪار اﻷﻋﻮام اﻟﺜﻼﺛﺔ اﻟﻘﺎدﻣﺔ )٠٦ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ(، وأن ﻣﻨﺤﻨﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﺳﻴﻈﻞ ﺛﺎﺑﺘﴼ ﻟﻔﺘﺮة ﻃﻮﻳﻠﺔ ﻣﻦ اﻟﺰﻣﻦ )٥٤ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ(.
وﻓـــــﻲ ﻣــﻘــﺎﺑــﻞ ذﻟــــــﻚ، ﻓـــــﺈن ﻟــﺪى ﻣﺴﺘﺜﻤﺮي اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﻣﺨﺎوف أﻗﻞ ﺑﺸﺄن زﻳـﺎدة اﻟﺘﻀﺨﻢ )٤٣ ﻓﻲ اﳌـﺎﺋـﺔ(، وﻳﺘﻮﻗﻊ ﻧﺤﻮ رﺑﻌﻬﻢ ﻓﻘﻂ )٧٢ ﻓــﻲ اﳌــﺎﺋــﺔ( اﻧــﻌــﻜــﺎس ﻣﻨﺤﻨﻰ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﻮات اﻟﻘﻠﻴﻠﺔ اﳌﻘﺒﻠﺔ.
ازدﻳﺎد اﻟﺘﻌﺮض ﰲ اﻟﺼﲔ
وﺗـــﺤـــﻘـــﻖ ﺗــــﻮزﻳــــﻌــــﺎت اﻟـــﺪﺧـــﻞ اﻟـــﺜـــﺎﺑـــﺖ اﻟــﺼــﻴــﻨــﻴــﺔ ﻣـــﻜـــﺎﺳـــﺐ ﻣــﻊ ﺳــﻌــﻲ اﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮﻳــﻦ ﻟـﺘـﻨـﺠـﺐ آﺛـــﺎر اﻟـــــﺤـــــﺮب اﻟــــﺘــــﺠــــﺎرﻳــــﺔ واﻟـــﻘـــﻀـــﺎﻳـــﺎ اﻟﺠﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻴﺔ ﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﻌﺎﺋﺪات وﺗـﻨـﻮﻳـﻊ ﻣﺤﺎﻓﻈﻬﻢ. وﻳــﻨــﻮي ﺛﻠﺚ ﻣﺴﺘﺜﻤﺮي اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ )٢٣ ﻓﻲ اﳌـﺎﺋـﺔ( ﻋﻠﻰ ﻣﺴﺘﻮى اﻟﻌﺎﻟﻢ زﻳـﺎدة ﺗـــﻮزﻳـــﻌـــﺎﺗـــﻬـــﻢ ﻟــﻠــﺼــﲔ ﻋـــﻠـــﻰ ﻣــــﺪار اﻟﺴﻨﻮات اﻟﺜﻼث اﳌﻘﺒﻠﺔ، ﻻ ﺳﻴﻤﺎ ﻣﻦ أﻣﻴﺮﻛﺎ اﻟﺸﻤﺎﻟﻴﺔ )٨٥ ﻓﻲ اﳌﺎﺋﺔ(. أﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة، ﻓﻤﻦ ﻏﻴﺮ اﳌـــﺮﺟـــﺢ أن ﻳـﺤـﺘـﻔـﻆ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮون ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ اﻟﺤﺎﻟﻲ ﺑﻤﻨﺘﺠﺎت دﺧﻞ ﺛــــﺎﺑــــﺖ ﺻــﻴــﻨــﻴــﺔ ﻓـــــﻲ ﻣــﺤــﺎﻓــﻈــﻬــﻢ، ﻟﻜﻨﻬﻢ ﻗﺪ ﻳﺰﻳﺪون ﺗﻮزﻳﻌﺎﺗﻬﻢ رﻏﻢ اﻟﺘﻮﺗﺮات اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ اﳌﺘﺰاﻳﺪة. وﻫﺬا ﺗـﺤـﻮل ﻣﻬﻢ ﺑﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻟـﺪوﻟـﺔ ﺗﻤﻴﻞ إﻟﻰ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ أﺳﻮاق اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ )أي اﻟﻮﻻﻳﺎت اﳌﺘﺤﺪة اﻷﻣـــﻴـــﺮﻛـــﻴـــﺔ(. وﺑــﺎﻟــﻨــﺴــﺒــﺔ ﻟـﻨـﺼـﻒ اﳌــﺴــﺘــﺜــﻤــﺮﻳــﻦ اﻟـــﻌـــﺎﳌـــﻴـــﲔ )١٥ ﻓـﻲ اﳌﺎﺋﺔ(، ﻳﻌﺪ ﻫﺬا ﻗﺮارﴽ اﺳﺘﺮاﺗﻴﺠﻴﴼ ﻃــﻮﻳــﻞ اﻷﺟـــــﻞ ﻳــﺪﻋــﻤــﻪ زﻳــــــﺎدة ﻗــﻮة اﻟﺼﲔ ﻓﻲ ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ ﻓـﻲ ﻋــﺎم ٩١٠٢ وﻣﺎ ﺑﻌﺪه.
ورﻏــــﻢ ﺗــﻘــﻠــﺺ ﻋــــﻼوة اﻟــﻌــﺎﺋــﺪ اﻟﺘﻲ ﻟﻄﺎﳌﺎ ﺗﻤﺘﻌﺖ ﺑﻬﺎ اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺤﻜﻮﻣﻴﺔ اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﺑﺎﳌﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﺳــﻨــﺪات اﻟــﺨــﺰاﻧــﺔ اﻷﻣــﻴــﺮﻛــﻴــﺔ، ﻓﻘﺪ ارﺗﻔﻊ إﺟﻤﺎﻟﻲ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر اﻷﺟﻨﺒﻲ ﻓـﻲ ﺳــﻮق اﻟـﺪﺧـﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ اﻟﺼﻴﻨﻲ ﺑﺴﺮﻋﺔ ﻓـﻲ ﻋــﺎم ٨١٠٢. وأﺻﺒﺤﺖ اﻟﺼﲔ ﺛﺎﻟﺚ أﻛﺒﺮ ﺳﻮق ﺳﻨﺪات ﻓﻲ اﻟـﻌـﺎﻟـﻢ، إﻻ أﻧـﻬـﺎ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣﻨﺬ ﻓﺘﺮة ﻃــﻮﻳــﻠــﺔ ﻣـــﻦ ﺿــﻌــﻒ اﻟــﺤــﻀــﻮر )أو اﻟﻐﻴﺎب اﻟــﺘــﺎم( ﻓـﻲ ﻣﺤﺎﻓﻆ اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻣﺤﺘﺮﻓﲔ، رﻏﻢ اﻻﻋــﺘــﺒــﺎرات اﻟـﺪاﻋـﻤـﺔ ﻣﺜﻞ اﻟﺘﻘﻴﻴﻢ اﻟـــﻨـــﺴـــﺒـــﻲ، واﻟـــــﻌـــــﺎﺋـــــﺪ، وإﺟـــﻤـــﺎﻟـــﻲ اﻟﻌﺎﺋﺪات اﳌﺘﻮﻗﻌﺔ.
وﻳـــﻨـــﻈـــﺮ إﻟـــــﻰ اﻟـــﻌـــﻮاﺋـــﻖ اﻟــﺘــﻲ ﺗﺤﻮل دون اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓـﻲ اﻟﺪﺧﻞ اﻟـﺜـﺎﺑـﺖ اﻟﺼﻴﻨﻲ ﻛﺎﻧﻜﻤﺎش ﻳﺪﻓﻊ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ إﻟﻰ اﺳﺘﻐﻼل اﻟﻔﺮص، ﻋﻠﻰ اﻋﺘﺒﺎر أن اﻟﻌﻘﺒﺎت اﻟﺮﺋﻴﺴﻴﺔ ﺗﺘﻤﺜﻞ ﻓــﻲ ﻣـﺨـﺎﻃـﺮ ﻓـﺌـﺔ اﻷﺻـــﻮل، واﻟــــﺘــــﺪﺧــــﻞ اﻟـــﺤـــﻜـــﻮﻣـــﻲ، واﻟـــﻘـــﻴـــﻮد اﳌﺤﺘﻤﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺮﻛﺎت رأس اﳌﺎل.
وأﺿـــــﺎف ﻧـــﻚ ﺗـــﻮﻟـــﺸـــﺎرد: »ﻓــﻲ اﻟـﻮﻗـﺖ اﻟــﺬي ﺗﺤﻘﻘﺖ ﻓﻴﻪ إﻟــﻰ ﺣﺪ ﻛـــﺒـــﻴـــﺮ اﻟــــﻨــــﻈــــﺮة اﳌـــــﻮﺣـــــﺪة ﻧــﺴــﺒــﻴــﴼ ﻟﺴﻴﻨﺎرﻳﻮ »اﻟﺘﻄﺒﻴﻊ اﻟﺠﺪﻳﺪ« اﻟﺬي ﺑﺮز اﻟﻌﺎم اﳌﺎﺿﻲ، ﺑﺎت اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون أﻗﻞ ﻳﻘﻴﻨﴼ ﺑﺴﺒﺐ اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ اﳌﺘﻨﺎﻣﻴﺔ ﻟــﻠــﻤــﺨــﺎﻃــﺮ اﳌــﺤــﺘــﻤــﻠــﺔ، ﺳــــــﻮاء ﻣـﻦ ﻣﻨﻈﻮر ﺟﻴﻮﺳﻴﺎﺳﻲ أو ﻣﻦ ﻣﻨﻈﻮر اﻷﺳﻮاق.