ﻫﻞ اﻟﺘﺠﺎرة اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﻓﻲ ﻃﺮﻳﻖ اﻻﻧﻬﻴﺎر؟

ﻣﺎ ﻫﻲ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﳌﻄﻠﻮب اﻟﺬي ﺗﺪرﺳﻪ اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ؟

أﻫﻢ اﻷﺧﺒﺎر اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﻧﺴﺘﻬﻞ ﺑﻬﺎ اﻷﺳﺒﻮع ﻫﻲ أن اﻟﺼﲔ ﺳﺘﺨﻔﺾ ﻧﺴﺐ ﻣﺘﻄﻠﺒﺎت اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﳌﻄﻠﻮب ﻟﺠﻤﻴﻊ اﻟـﺒـﻨـﻮك، وﻫــﻮ ﻣــﺎ ﻳﻌﻨﻲ أﻧﻪ ﻳـﻤـﻜـﻨـﻬـﺎ إﻗـــــﺮاض اﳌـــﺰﻳـــﺪ، وﺑــﺎﻟــﺘــﺎﻟــﻲ ﺿﺦ اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻷﻣﻮال ﻓﻲ اﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺼﻴﻨﻲ، وﻫﻲ ﺣﺮﻛﺔ ﻣﺨﻔﻔﺔ ﺗﻌﻨﻲ اﳌﺰﻳﺪ ﻣﻦ اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ.

ﻳﻜﺘﺴﺐ ﻫــﺬا اﻷﻣـــﺮ أﻫـﻤـﻴـﺔ أﻛﺒﺮ ﻷن ﻫــــــﺬا ﻫـــــﻮ أول ﺧـــﻔـــﺾ ﻟــﻨــﺴــﺒــﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﳌﻄﻠﻮب ﻣﻨﺬ اﻷﻳﺎم اﻷﻛﺜﺮ ﻇﻠﻤﺔ ﻟﻠﻮﺑﺎء ﻓﻲ اﻟﻌﺎم اﳌﺎﺿﻲ، وﻷﻧﻪ ﻳﻌﻨﻲ أن اﻟﺴﻠﻄﺎت ﺑﺎﺗﺖ ﻣﺘﺴﺎﻫﻠﺔ ﻣﻊ اﻟﺒﻨﻮك ﻛﻤﺎ ﻛـﺎن اﻟﺤﺎل ﻣﻨﺬ ﻋﺎم ٧٠٠٢ ﻓـــﻲ ﺗــﻠــﻚ اﳌـــﺮﺣـــﻠـــﺔ، ﻛــــﺎن ﻋـﻠـﻰ اﻟﺼﲔ أن ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ ﻓﻘﺎﻋﺔ ﻣﺘﻔﺠﺮة ﻓﻲ ﺳﻮق اﻷوراق اﳌﺎﻟﻴﺔ اﳌﺤﻠﻴﺔ، وﻣﻦ ﺛﻢ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻣﻊ اﻷزﻣﺔ اﳌﺎﻟﻴﺔ اﻟﻌﺎﳌﻴﺔ. وﻣــﻨــﺬ ذﻟـــﻚ اﻟــﺤــﲔ، ﻛــﺎﻧــﺖ اﻟﺴﻠﻄﺎت ﺣﺮﻳﺼﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﺠﻨﺐ »ﻟﺤﻈﺔ ﻟﻴﻤﺎن« ﺻﻴﻨﻴﺔ، ﻟﺬﻟﻚ ﻳﻜﺘﺴﺐ ﺧﻔﺾ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ اﳌﻄﻠﻮب أﻫﻤﻴﺔ أﻛﺒﺮ.

ﺗــﻮﺿــﺢ اﳌـــﺆﺷـــﺮات اﻟـﺒـﻴـﺎﻧـﻴـﺔ أن ﻫﺬا ﺗﺤﺮك ﻓﻨﻲ ﻓﻲ اﳌﻘﺎم اﻷول ﺟﺎء ﻣـــﺪﻓـــﻮﻋـــﺎ ﺑــﺎﻟــﺤــﺎﺟــﺔ إﻟـــــﻰ اﺳــﺘــﺒــﺪال اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﺘﻲ ﻛﺎﻧﺖ ﺗﺄﺗﻲ ﺣﺘﻰ اﻵن ﻣـــﻦ ﺗــﺴــﻬــﻴــﻼت اﻹﻗــــــﺮاض ﻣـﺘـﻮﺳـﻄـﺔ اﻷﺟــــﻞ، أو ﻣــﻦ اﻟــﺼــﻨــﺎدﻳــﻖ ﻣـﺘـﻌـﺪدة اﻷﻃـــــــﺮاف. ﻗـــﺪ ﻳـﺒـﺘـﻬـﺞ اﳌـﺴـﺘـﺜـﻤـﺮون ﺑــــﺄن اﻟــﺼــﲔ ﺗــﻀــﺦ اﻟــﺴــﻴــﻮﻟــﺔ ﻷﻧـﻬـﺎ ﻛﺎﻧﺖ أﻛﺜﺮ ﺗﺤﻔﻈﺎ، وﺳﻴﺘﻌﲔ ﻋﻠﻰ اﳌـﺰﻳـﺪ ﻣـﻦ اﻷﻣـــﻮال اﳌـﺘـﺪاوﻟـﺔ اﻟﻌﺜﻮر ﻋــﻠــﻰ ﻣـــﻜـــﺎن ﻣــــﺎ. وﻟـــﻜـــﻦ ﺑــﺸــﻜــﻞ ﻋـــﺎم، ﻟﻴﺲ ﻫﻨﺎك ﺷﻚ ﻓﻲ أن ﺧﻔﺾ ﻧﺴﺒﺔ اﻻﺣﺘﻴﺎﻃﻲ اﳌﻄﻠﻮب ﻫﻮ ﺗﻄﻮر ﻏﻴﺮ ﻣــﺮﻏــﻮب ﻓـﻴــﻪ. ﻓـﺎﻟـﺴـﻠـﻄـﺎت اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﻻ ﺗــــﺤــــﺐ اﻟـــﺘـــﺨـــﻔـــﻴـــﻒ، وﺣـــــﺘـــــﻰ ﻣــﻊ اﻧﺘﻬﺎء ﺻﻼﺣﻴﺔ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ ﻣﺘﻌﺪدة اﻷﻃـــﺮاف ﻛـﺬرﻳـﻌـﺔ، ﻓﺈﻧﻬﺎ ﻻ ﻳﻤﻜﻨﻬﺎ ﻓﻌﻞ ذﻟـﻚ إﻻ ﻓﻲ وﺟــﻮد ﺳﺒﺐ وﺟﻴﻪ ﻟﻠﺨﻮف ﻣﻦ اﻟﺘﺒﺎﻃﺆ اﻻﻗﺘﺼﺎدي. وﻗﺪ ﻟﺨﺺ اﻟﺨﺒﻴﺮ اﻻﻗﺘﺼﺎدي اﻟﺼﻴﻨﻲ ﻓﻲ ﺑﻨﻚ ﺳﻮﺳﻴﺘﻴﻪ ﺟﻨﺮال، وي ﻳﺎو، ﻫﺬه اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺑﻘﻮﻟﻪ: »ﻳﻮﺣﻲ اﻟﺘﺎرﻳﺦ اﳌﺎﺿﻲ ﻟﻌﻤﻠﻴﺎت ﺧﻔﺾ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻌﺎﺋﺪ ﻟـﻠـﻤـﺘـﻄـﻠـﺒـﺎت )ﻣـــﻦ أي ﻧــــﻮع( أن ﻫــﺬه اﻷداة ﻻ ﺗﺴﺘﺨﺪم أﺑـﺪا ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻜﻮن اﻻﻗـــﺘـــﺼـــﺎد ﻓــــﻲ ﺣــﺎﻟــﺔ ﺟــــــﻴــــــﺪة. واﻵن ﺑــﻌــﺪ أن ﺗـــﻢ ﺳــﺤــﺐ اﻟـــﺰﻧـــﺎد، ﻫﻨﺎك أﻣﺮان واﺿﺤﺎن: أوﻻ، اﻻﻗــــــﺘــــــﺼــــــﺎد ﻻ ﻳـــﻌـــﻤـــﻞ ﺑـــﺸـــﻜـــﻞ ﺟــﻴــﺪ، وﻣــــﻦ اﳌـــﺮﺟـــﺢ أن ﻳـﺘـﻢ ﺗــﺄﻛــﻴــﺪ ذﻟـــﻚ ﻣــﻦ ﺧــﻼل ﺑﻴﺎﻧﺎت اﻟﻨﺎﺗﺞ اﳌﺤﻠﻲ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻠﺮﺑﻊ اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻣـــﻦ اﻷﺳـــﺒـــﻮع اﳌــﻘــﺒــﻞ. ﺛــــﺎﻧــــﻴــــﺎ، ﺑـــــــــﺪأت دورة اﻟـﺘـﻴـﺴـﻴـﺮ ﻓـــﻲ اﻟــﺼــﲔ، وﻧــﺘــﻮﻗــﻊ اﻵن ﺧـﻔـﻀـﺎ إﺿــﺎﻓــﻴــﺎ ﻟــﻠــﺸــﺮاء ﺑـﻨـﺴـﺒـﺔ ٠٥ ﻧﻘﻄﺔ أﺳــﺎس ﻓـﻲ اﻟـﺮﺑـﻊ اﻟــﺮاﺑــﻊ. واﺳـﺘـﻨـﺎدا إﻟـﻰ ﺗﻮﻗﻌﺎﺗﻨﺎ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ اﻟﺤﺎﻟﻴﺔ وﻣﻊ اﻷﺧﺬ ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻛﺮاﻫﻴﺔ ﺑﻨﻚ اﻟـﺸـﻌـﺐ اﻟـﺼـﻴـﻨـﻲ ﻟﻠﺘﻴﺴﻴﺮ اﳌــﻔــﺮط، ﻓﺈﻧﻨﺎ ﻻ ﻧﻌﺘﻘﺪ أن اﻻﻗﺘﺼﺎد ﺳﻴﺒﺮر ﺧﻔﺾ ﺳﻌﺮ اﻟـﻔـﺎﺋـﺪة اﻟـﻌـﺎم اﻟـﺠـﺎري ﺣـــﺘـــﻰ اﻵن، ﻟـــﻜـــﻦ ﻫــــــﺬا ﻳــــﺒــــﺪو أﻛــﺜــﺮ اﺣـﺘـﻤـﺎﻟـﻴـﺔ اﻟــﻌــﺎم اﳌــﻘــﺒــﻞ. وﻣـــﻊ ذﻟــﻚ، ﺣـﺘـﻰ دون ﺧـﻔـﺾ أﺳــﻌــﺎر اﻟــﻔــﺎﺋــﺪة، ﻣــﻦ اﳌـﺤـﺘـﻤـﻞ أن ﻳــﻘــﻮم ﺑــﻨــﻚ اﻟـﺸـﻌـﺐ اﻟﺼﻴﻨﻲ ﺑﺘﺨﻔﻴﺾ أﺳـﻌـﺎر اﻟﻔﺎﺋﺪة ﺑــﲔ اﻟــﺒــﻨــﻮك ﻣــﻦ ﺧـــﻼل ﺿــﺦ ﺳﻴﻮﻟﺔ أﻛﺜﺮ ﺳﺨﺎء ﻣﻦ ﻫﻨﺎ«.

ﺟـﺎءت اﻷﺧﺒﺎر ﻟﺘﻀﻴﻒ إﻟـﻰ ﻣﺎ ﻛــﺎن ﺑﺎﻟﻔﻌﻞ ﺧـﺴـﺎرة أوﻟـﻴـﺔ واﺿﺤﺔ ﻟﻠﺜﻘﺔ ﺑﺎﻻﻗﺘﺼﺎد اﻟﺼﻴﻨﻲ واﻷﺻﻮل. ﻓﺒﺎﻟﻨﺴﺒﺔ ﻷﺣﺪ اﳌﺆﺷﺮات، ﻛﺎن ﻣﺆﺷﺮ BNY Mellon / P& Sﻹﻳــﺼــﺎﻻت اﻟــــــــﻮداﺋــــــــﻊ اﻟـــﺼـــﻴـــﻨـــﻴـــﺔ اﻷﻣــــﻴــــﺮﻛــــﻴــــﺔ )اﻟــﺸــﺮﻛــﺎت اﻟـﺼـﻴـﻨـﻴـﺔ اﻟـﻜـﺒـﻴـﺮة اﻟﺘﻲ ﻳﺠﺮي اﻟﺮﺟﻮع إﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻴﻮﻳﻮرك( ﻗﺪ ﻗﺎد ﺑﻘﻴﺔ اﻟﻌﺎﻟﻢ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺮﻳﺢ ﻣﻨﺬ أن وﺻـﻠـﺖ ﺳــﻮق اﻷﺳـﻬـﻢ ﻓـﻲ اﻟﺒﻼد إﻟــﻰ اﻟـﻘـﺎع ﻓـﻲ أواﺋـــﻞ ﻋــﺎم ٦١٠٢ ﺑﻌﺪ اﻧـﺨـﻔـﺎض ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻌﻤﻠﺔ اﻟـﺘـﻲ أﺳــﻲء إدارﺗـــﻬـــﺎ. ﻟــﻜــﻦ ﻫـــﺬا ﺗــﺮاﺟــﻊ ﺑﻄﺮﻳﻘﺔ ﻣـــﺬﻫـــﻠـــﺔ، ﺣـــﻴـــﺚ ﻗـــــﺎم ﻣـــﺆﺷـــﺮ MSCI World ﻷﺳﻬﻢ اﻷﺳﻮاق اﳌﺘﻘﺪﻣﺔ اﻵن ﺑﺈﺻﻼح ﺷﻬﺎدات اﻹﻳﺪاع اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ.

ﺑـﻄـﺒـﻴـﻌـﺔ اﻟـــﺤـــﺎل، ﻫــــﺬا اﻷﻣــــﺮ ﻟﻪ ﻋﻼﻗﺔ ﻛﺒﻴﺮة ﺑﺎﻻﻫﺘﻤﺎم ﺑﺎﻟﺴﻴﺎﺳﺔ. ﻓـﻤـﺎ ﻳـﺸـﺎر إﻟـﻴـﻪ ﺑـﺎﺧـﺘـﺼـﺎر ﻋـﻠـﻰ أﻧـﻪ ﻣﺸﻜﻠﺔ ﺣﻮﻛﻤﺔ اﻟﺸﺮﻛﺎت ﻓﻲ اﻟﺼﲔ ﺑﺎت ﻳﺰداد ﺣﺪة. ﻓﻘﺪ أدت ﻗﻀﻴﺔ ﺷﺮﻛﺔ »دﻳـــــــﺪي« إﻟــــﻰ ﺗــﺮاﺟــﻊ آﺧـــــــﺮ، ﺣـــﻴـــﺚ ﺗـــﻮاﺻـــﻞ اﻟـــﺸـــﺮﻛـــﺔ ﺳــﻠــﺴــﻠــﺔ ﻣـﻦ اﻟﺤﻮادث، ﺑﻤﺎ ﻓﻲ ذﻟﻚ إﻏــﺮاق اﻻﻛﺘﺘﺎب اﻟﻌﺎم اﻷوﻟـــــــــﻲ ﻟـــﺸـــﺮﻛـــﺔ Ant ،Group Co وإﺟﺮاءات ﻣﻜﺎﻓﺤﺔ اﻻﺣﺘﻜﺎر ﺿﺪ اﻟــﺸــﺮﻛــﺔ اﻷم Alibaba ،Group Holding Ltd واﻟﺘﻲ ﺗﻈﻬﺮ أﻧﻪ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺘﻌﲔ ﻋﻠﻰ اﻟﺴﻠﻄﺎت اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ اﻻﺧﺘﻴﺎر ﺑﲔ اﻟــﺴــﻴــﺎﺳــﺔ واﻷﺳـــــــﻮاق اﻟﺤﺮة، ﻓﺈن اﻟﺴﻴﺎﺳﺔ ﺗﻔﻮز. ﻫﺬا ﻧﻈﺎم ﺷﻴﻮﻋﻲ ﻳﺘﺒﻨﻰ داﻓﻊ اﻟﺮﺑﺢ ﻛﻄﺮﻳﻘﺔ ﻹﻧـــﺠـــﺎز اﻷﻣــــــﻮر واﻟــــﻮﻓــــﺎء ﺑـﺎﻟـﺨـﻄـﻂ اﻟﺨﻤﺴﻴﺔ، ﻟﻜﻦ ﻫﻤﻪ اﻷﻛﺜﺮ ﻫﻮ ﺑﻘﺎء اﻟــــﺤــــﺰب، وﺳــــــﻮف ﻳــﺘــﺼــﺮف ﺑـﺸـﻜـﻞ اﻧﺘﻬﺎزي ﻟﺤﻤﺎﻳﺔ ﻧﻔﺴﻪ.

ﻓﻜﻤﺎ ﻳﻮﺿﺢ اﻟﺘﺤﻘﻴﻖ اﻟﺘﻨﻈﻴﻤﻲ ﺿــﺪ ﺷــﺮﻛــﺔ »دﻳــــﺪي« اﳌــــﺪرج ﺣﺪﻳﺜﺎ ﻛﻌﻨﺼﺮ ﺣﺎﺳﻢ ﻓﻲ اﻟﻀﻌﻒ اﻟﺼﻴﻨﻲ، ﺣﺴﺐ ﻧﻴﺎل ﻓﻴﺮﻏﺴﻮن ﻓﻲ ﻣﻘﺎل آﺧﺮ، ﻓـــﺈن ﺟــﻌــﻞ أﻣـــﺜـــﺎل ﺷـــﺮﻛـــﺎت ﺳــﻴــﺎرات اﻷﺟـﺮة و»ﻋﻠﻲ ﺑﺎﺑﺎ« ﺗﺘﺮﻗﺐ وﺗﺤﺬر ﺳــﻴــﺴــﺎﻋــﺪ اﻟــــﺤــــﺰب اﻟـــﺸـــﻴـــﻮﻋـــﻲ ﻓـﻲ اﻟﺤﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ﻫﻴﻤﻨﺘﻪ، ﻟﻜﻨﻪ ﺳﻴﻘﻴﺪ أﻳﻀﴼ داﻓﻊ اﻟﺮﺑﺢ. إن اﻟﻌﺪاء اﳌﻔﺘﻮح ﻟــــــﻺدراج ﻓــﻲ اﻟــﺒــﻠــﺪان اﻷﺟــﻨــﺒــﻴــﺔ ﻣﻦ ﺷﺄﻧﻪ أن ﻳﻔﺘﺢ اﻟﺒﺎب أﻣﺎم ﺧﻄﺮ ﻇﻬﻮر ﺷﻜﻞ ﻣﻦ أﺷﻜﺎل »ﺣﻤﺎﻳﺔ رأس اﳌﺎل«، واﻟﺘﻲ ﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﺘﺮﺳﺦ ﺑﺴﻬﻮﻟﺔ ﻓﻲ أﻳـــﺎم اﻻﺳـﺘـﺜـﻤـﺎر اﻟﺴﻠﺒﻲ إذا ﺗﺤﻮل اﳌﺴﺘﺜﻤﺮون اﻟﻌﺎﳌﻴﻮن ﺑﺒﺴﺎﻃﺔ إﻟﻰ اﳌﺆﺷﺮات اﻟﺘﻲ ﺗﺴﺘﺒﻌﺪ اﻟﺼﲔ. ﻋﻠﻰ اﳌﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ، ﻫﺬه اﻟﺘﻄﻮرات ﻣﻘﻠﻘﺔ ﺑــﺎﻟــﻨــﺴــﺒــﺔ ﻵﻓـــــﺎق اﻟــﻨــﻤــﻮ ﻋــﻠــﻰ اﳌـــﺪى اﻟﻄﻮﻳﻞ ﻟﻠﺼﲔ، وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ﻋﻠﻰ ﻧﻄﺎق واﺳﻊ اﻟﻌﺎﻟﻢ.

ﻫــﻨــﺎك ﻣــﺠــﺎل واﺳـــﻊ ﻷن ﺗﺘﻔﻜﻚ اﻟــﺘــﺠــﺎرة اﻟـﺼـﻴـﻨـﻴـﺔ أﻛـــﺜـــﺮ، ﺣــﻴــﺚ ﻟﻢ ﻳـﺆد اﻟـﻌـﺪاء اﳌﺘﺰاﻳﺪ ﻟﻠﻨﻈﺎم ﻟﻠﻘﻄﺎع اﻟــــﺨــــﺎص إﻟــــــﻰ ردع اﻻﺳـــﺘـــﺜـــﻤـــﺎرات اﻷﺟـــﻨـــﺒـــﻴـــﺔ، ﺳـــــــﻮاء ﻓــــﻲ اﻷﺳــــﻬــــﻢ أو اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﺧﻼل ﻣﻌﻈﻢ ﻓﺘﺮة اﻟﻮﺑﺎء. ﻓﻘﺪ ارﺗﻔﻌﺖ اﳌﻠﻜﻴﺔ اﻷﺟﻨﺒﻴﺔ ﻟـــﻸﺳـــﻬـــﻢ واﻟــــﺴــــﻨــــﺪات ﺑــﺸــﻜــﻞ ﻣـﺜـﻴـﺮ ﻟﻺﻋﺠﺎب ﺧــﻼل اﻟﻔﺘﺮة )ﻋـﻠـﻰ اﻟﺮﻏﻢ ﻣـﻦ أن ﺑـﺪاﻳـﺔ اﻻﻧﺴﺤﺎب ﻣـﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻛﺎﻧﺖ ﻇﺎﻫﺮة(.

ﻓﻲ ﻏﻀﻮن ذﻟـﻚ، ﻫﻨﺎك ﻣﺨﺎوف ﻣـــﺘـــﺰاﻳـــﺪة ﺑـــﺸـــﺄن اﺋــﺘــﻤــﺎن اﻟــﺸــﺮﻛــﺎت اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ. ﻓﻠﻴﺲ ﻣـﻦ ﻗﺒﻴﻞ اﻟﺼﺪﻓﺔ أن اﻟﻌﻮاﺋﺪ ﻋﻠﻰ اﳌﺆﺷﺮات ذات اﻟﻌﺎﺋﺪ اﳌﺮﺗﻔﻊ ﻓﻲ اﻟﺼﲔ ارﺗﻔﻌﺖ إﻟﻰ اﻷﻋﻠﻰ ﺗﻤﺎﻣﺎ ﻣﻊ ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻷﻣﻴﺮﻛﻴﺔ اﻟﻌﺎم اﳌﺎﺿﻲ، وﺗﻌﺎﻓﻰ اﻻﺛﻨﺎن ﻣﻌﺎ ﺗﻘﺮﻳﺒﴼ. اﻵن، ﻳــﺒــﺪو أن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮي اﻻﺋـﺘـﻤـﺎن اﻟﺼﻴﻨﻴﲔ ﻳــﻔــﻘــﺪون أﻋـﺼـﺎﺑـﻬـﻢ ﻣـﺮة أﺧــــﺮى، ﻋـﻠـﻰ اﻟــﺮﻏــﻢ ﻣــﻦ ﻋـــﺪم وﺟــﻮد ﻣﺜﻞ ﻫﺬه اﳌﺨﺎوف ﻓﻲ اﻟﻐﺮب. وﻳﺸﻴﺮ ذﻟﻚ إﻟﻰ ﻗﻠﻖ أﻋﻤﻖ ﺑﺸﺄن ﺻﺤﺔ ﻗﻄﺎع اﻟﺸﺮﻛﺎت.

ﻫﻨﺎك اﻟﻜﺜﻴﺮ ﻣـﻦ اﻟـﻌـﻮاﻣـﻞ اﻟﺘﻲ ﺗــﻌــﻜــﺮ ﺻــﻔــﻮ أﺳــــــﻮاق اﻟـــﺴـــﻨـــﺪات ﻓـﻲ اﻵوﻧـــــــﺔ اﻷﺧـــــﻴـــــﺮة، واﻟـــﺼـــﲔ واﺣـــــﺪة ﻣﻨﻬﺎ ﻓﻘﻂ. وﻣﻊ ذﻟﻚ، ﻋﻠﻰ اﻟﻬﺎﻣﺶ، ﻣــﻦ اﻟـــﻮاﺿـــﺢ أن ﻫـــﺬه أﺧــﺒــﺎر ﺳﻴﺌﺔ ﻟﺘﺪاول اﻻﻧﻜﻤﺎش، واﻟﺘﻲ ﺗﻜﻮن أﻗﻞ ﻣﻦ ذﻟﻚ ﺑﻜﺜﻴﺮ. ﻟﻴﺲ ﻫﻨﺎك أي ﻣﺆﺷﺮ ﻋﻠﻰ أن ﺗﻀﻴﻴﻖ اﻟﺨﻨﺎق ﻋﻠﻰ رأس اﳌــﺎل اﻟـﺨـﺎص أﻣــﺮ ﻣﺮﺣﺐ ﺑــﻪ. ﻋـﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟـﻚ، ﻓـﺈن دور اﻟﺼﲔ ﻛـﺄول ﻣﻦ ﻳــﺘــﻌــﺎﻓــﻰ ﻣـــﻦ اﻟـــﻮﺑـــﺎء ﻣــﻬــﻢ، وﻳــﺮاﻫــﻦ اﻟﻌﺪﻳﺪ ﻣﻦ اﳌﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ ﻋﻠﻰ أن اﻟﻨﺎس ﺳﻴﺴﺘﻤﺘﻌﻮن ﺑﺈﻧﻔﺎق اﻷﻣﻮال ﺑﻤﺠﺮد أن ﻳﺼﺒﺤﻮا أﺣــﺮارا ﻓﻲ اﻟﻘﻴﺎم ﺑﺬﻟﻚ ﻓﻲ اﻟﻐﺮب. وأي دﻋﻢ ﻣﻦ اﻟﺼﲔ ﻟﻸدﻟﺔ اﻟـﺘـﺎرﻳـﺨـﻴـﺔ ﻋـﻠـﻰ أن اﻷوﺑـــﺌـــﺔ ﺗﺠﻌﻞ اﻟﻨﺎس داﺋﻤﴼ أﻛﺜﺮ ﺣﺬرﴽ وأﻛﺜﺮ ﺗﺤﻔﻈﴼ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺄﻣﻮاﻟﻬﻢ ﺳﻴﻜﻮن أﻣﺮﴽ ﻏﻴﺮ ﻣـﺮﺣـﺐ ﺑــﻪ. ﻋــﻼوة ﻋﻠﻰ ذﻟــﻚ، ﻻ ﺗﺰال اﻟﺒﻼد ﻏﻴﺮ ﻣﺤﺼﻨﺔ ﻧﺴﺒﻴﴼ.

ﻣـــــــﻊ وﺟــــــــــــﻮد اﻟــــــﺼــــــﲔ اﻷﺑـــــﻄـــــﺄ اﻗــﺘــﺼــﺎدﻳــﴼ، ﻫــﻨــﺎك ﺳـﺒـﺐ أﻗــﻞ ﺑﻜﺜﻴﺮ ﻟﺘﻮﻗﻊ زﻳﺎدات دراﻣﺎﺗﻴﻜﻴﺔ اﻟﺘﻀﺨﻢ، ﺧــــﺎﺻــــﺔ وأن اﻟـــﺴـــﻴـــﺎﺳـــﺔ اﻟـــﻨـــﻘـــﺪﻳـــﺔ اﻷﺳﻬﻞ ﻓﻲ ﺑﻜﲔ ﻳﺠﺐ أن ﺗﺆدي إﻟﻰ إﺿﻌﺎف ﻋﻤﻠﺔ اﻟﺒﻼد وﺟﻌﻞ اﻟﻮاردات اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ ﻓـﻲ أﻣـﺎﻛـﻦ أﺧــﺮى أرﺧــﺺ. وﻋـــﻠـــﻰ اﻟـــﻬـــﺎﻣـــﺶ، ﺣــﻴــﺚ ﻳـــﺤـــﺪث ﻛـﻞ ﺷـــﻲء ﻓــﻲ اﻷﺳــــــﻮاق، ﻳــﺠــﺐ أن ﺗـﺰﻳـﺪ اﻟﺘﻄﻮرات اﻟﺼﻴﻨﻴﺔ اﻷﺧﻴﺮة اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟـﺴـﻨـﺪات، وﺗﻘﻠﻞ ﻣـﻦ اﻟﺤﻤﺎس ﻟـــــﻠـــــﺘـــــﺪاوﻻت »اﻟـــــﺘـــــﻲ ﺗـــﻨـــﻄـــﻮي ﻋــﻠــﻰ ﻣﺨﺎﻃﺮة«.

ﺟﻮن أوﺛﺮز*