Veľký pozor na nesprávne ekonomické signály
Tri hlavné hospodárske oblasti sveta sa spomaľujú spoločne, ale z rôznych dôvodov.
Inflácia bola dominantným hospodárskym a finančným problémom roku 2022 pre väčšinu krajín sveta, najmä pre tie vyspelé ekonomiky, ktoré majú následný vplyv na svetové hospodárstvo a trhy. Jej dôsledky sa prejavili v zhoršení životnej úrovne, vo vyššej nerovnosti, zvýšených nákladoch na pôžičky, v stratách na akciových a dlhopisových trhoch a v občasných finančných nehodách. V tomto novom roku sa recesia, skutočná aj obávaná, pridala k inflácii na miesto vodiča svetovej ekonomiky a pravdepodobne ju vytlačí. Je to vývoj, ktorý spôsobuje, že globálna ekonomika a investičné portfóliá podliehajú širšiemu spektru potenciálnych výsledkov – čo si zrejme čoraz viac investorov do dlhopisov uvedomuje viac ako mnohí ich akcioví kolegovia.
MMF pravdepodobne čoskoro opäť zreviduje svoje prognózy hospodárskeho rastu a očakáva, že „recesia tento rok zasiahne tretinu sveta“. Na tomto zhoršujúcom sa globálnom výhľade je pre mňa obzvlášť pozoruhodné nielen to, že tri hlavné hospodárske oblasti sveta – Čína, EÚ a USA – sa spomaľujú spoločne, ale aj to, že sa tak deje z rôznych dôvodov.
V Číne chaotický odchod z nesprávne koncipovanej politiky nulového covidu podkopáva dopyt a spôsobuje ďalšie problémy. EÚ naďalej rieši problémy s prerušovaním dodávok energie, keďže ruská invázia na Ukrajinu pretrváva. Najmenej problematický výhľad majú USA. Ich prorastové prekážky sú spôsobené snahou Fedu obmedziť infláciu po tom, ako nárast cien hrubo nesprávne označil za prechodný a potom bol spočiatku pri úprave menovej politiky príliš nesmelý.
Neistoty, ktorým čelí každá z troch hospodárskych oblastí, naznačujú, že analytici by mali byť opatrnejší pri uisťovaní, že recesia bude len „krátka a plytká“. Mali by si zachovať otvorenú myseľ, aby sa neopakovala chyba predčasného odmietania inflácie ako prechodnej. Tieto faktory rizika recesie zvyšujú hrozbu finančnej krehkosti a sťažujú prechodné politické opatrenia vrátane možného ukončenia politiky kontroly úrokových sadzieb v Japonsku. Potenciálny rozsah je nezvyčajne veľký.
Na jednej strane môže lepšia politická reakcia vrátane zlepšenia reakcie ponuky a ochrany najzraniteľnejších skupín obyvateľstva čeliť globálnemu hospodárskemu spomaleniu a v prípade USA zabrániť recesii. Na druhej strane ďalšie chyby v politike a výkyvy na trhu môžu viesť k samoposilňujúcim sa začarovaným kruhom s vysokou infláciou a rastúcimi úrokovými sadzbami, oslabením úverov, tlakom na zisky a napätím vo fungovaní trhu.
Súdiac podľa trhových cien, čoraz viac investorov do dlhopisov to lepšie chápe, a to aj tým, že sa odmietajú riadiť usmerneniami Fedu v oblasti úrokových sadzieb. Namiesto trvalej cesty vyšších sadzieb na rok 2023 sa domnievajú, že recesívne tlaky povedú k ich zníženiu ešte v tomto roku. Ak by mali pravdu, štátne dlhopisy by ponúkli výnosy a potenciál na zmiernenie portfóliových rizík, ktoré v roku 2022 tak veľmi chýbali. Časť akciového trhu však stále počíta s mäkkým pristátím. Zosúladenie rôznych scenárov je dôležité nielen pre investorov. Bez lepšieho zosúladenia v rámci trhov a s politickými signálmi sa ukážu priaznivé výsledky, ktoré si všetci želáme, nielen menej pravdepodobné. Budú spochybnené rizikom horších výsledkov v čase nižšej hospodárskej a ľudskej odolnosti.
Analytici by mali byť opatrnejší pri
uisťovaní, že recesia bude len „krátka a plytká“.