Známy analytik má správu pre investorov: Sledujte dlhopisy
Bratislava – Známy americký burzián Jeffrey Gundlach má dobrú správu pre retailových investorov, ktorí sa usilujú zistiť, ako sa budú vyvíjať úrokové sadzby. „Moje viac ako 40ročné skúsenosti vo financiách hovoria jasnou rečou. Investori by sa mali pozerať na to, čo hovorí trh, a nie na to, čo hovorí Federálny rezervný systém,“prezradil investičný riaditeľ Doubleline Capital LP.
Narážal tým na dlhopisy, ktoré čoraz citeľnejšie spochybňujú projekcie americkej centrálnej banky ohľadne ďalšieho nastavenia menovej politiky. Napriek tomu, že jej šéf Jerome Powell jednoznačne nenaznačil ďalšie smerovanie, niekoľko predstaviteľov Fedu tak urobilo. Podľa agentúry Bloomberg očakávajú zvýšenie zo súčasného rozmedzia 4,25 až 4,5 percenta na vyše päť percent. Iný názor má trh s bondmi, podľa ktorého tvorcovia politík začnú opäť znižovať úrokové sadzby koncom roka.
Predzvesť krízy
Prečo je smerovanie Fedu spochybňované? Podľa analytika J&T Banky Stanislava Pánisa sú za tým dva prepojené faktory. „Prvým je pomerne dynamický ústup inflačných tlakov a druhým je spomaľovanie ekonomického rastu s rizikom príchodu recesie,“tvrdí. Napokon medziročná miera rastu cien v Spojených štátoch sa naposledy v decembri spomalila. Tentoraz zakotvila na úrovni 6,5 percenta, čo znamenalo pokles už šiesty mesiac za sebou a zároveň najnižšie tempo od októbra 2021. „Škrtať“výšku sadzieb by mohli aj kvôli spomínaným obavám z recesie. Tú naznačuje inverzia výnosovej krivky amerických štátnych dlhopisov, ktorá sa považuje za akúsi predzvesť ekonomickej krízy. Do takejto situácie sa dostávame vtedy, keď sú desaťročné bondy menej výnosné ako tie, ktoré majú dvojročnú splatnosť. A práve to sa aktuálne deje. Zatiaľ čo dlhopisy s dlhšou splatnosťou ponúkajú zhodnotenie necelé štyri percentá, pri dvojročných je to až 4,22 percenta.
Trh sa preto domnieva, že spomínané faktory by mohli viesť k stlmeniu jastrabích nálad. „Inak povedané: trh sa začína pretláčať s Fedom, čo môže byť potenciálne výbušná situácia,“pokračuje Pánis. Ak inflácia ustúpi nedostatočne, banka bude musieť pokračovať v uťahovaní opaskov.
Tradičný mix inak
Gundlach aj preto považuje dlhopisy za atraktívnejšie ako akcie, čo sa odzrkadľuje na jeho podpore nového rozloženia portfólia. Namiesto tradičnej kombinácie 60 percent akcie a zvyšok bondy sa teraz prikláňa k obrátenému pomeru. Vlaňajšok bol pritom jeden z najhorších rokov pre globálne dlhopisové trhy – dostali sa do prvého medvedieho pásma od konca druhej svetovej vojny. Teraz je situácia iná. „Nastal koniec éry záporných výnosov na dlhopisoch prvýkrát po vyše dekáde. Zisky sa teda výrazne odrazili a myslíme si, že vybrané bondové investície po dlhom čase majú zaujímavý pomer výnosu k podstupovanému riziku,“dodáva Pánis s tým, že nebude prekvapený, ak sa rast zastaví a kľúčové výnosové benchmarky budú na konci budúceho roka na rovnakej alebo nižšej úrovni ako na začiatku.
Majú teda bežní investori zvoliť novú stratégiu? Tomáš Vranka z XTB hovorí, že z historického hľadiska zvyknú dlhopisy portfólio podržať v časoch, keď sú na akciovom trhu výpredaje. „Počas dobrých rokov však pri nich zase dosahuje výrazne menej ako pri akciách. Ak navyše počítame s tým, že väčšina ľudí má horizont dlhodobejší a väčšina rokov je pozitívna, potom bondy v portfóliu skôr uškodia ako pomôžu,“vysvetľuje.