Cómo invertir en el potencial de los mercados emergentes sin salir escaldados
En los últimos días han venido varios sustos de este lado de los mercados, pero el potencial de rentabilidad de los emergentes sigue brillando Preguntamos a los expertos cómo jugar la exposición a esta clase de activos vía fondos de inversión: dónde estar
Para unos inversores sedientos de rentabilidad, los mercados emergentes son un oasis entre las valoraciones altas de Estados Unidos o Europa. Pero en los últimos días se ha sucedido una concatenación de disgustos que recuerdan los riesgos que hay que asumir a cambio de poder acceder a esos precios más atractivos. Argentina ha vuelto a dominar los titulares. «Sufre el lastre de una inmensa deuda y la depreciación de su divisa no ha hecho sino empeorar la situación. Esto ha llevado al país a tener que solicitar ayuda al FMI», explica Victoria Torre, responsable de contenidos, productos y servicios de SelfBank. Pero al país latinoamericano le acompañó las fuertes sacudidas a la divisa turca y el desplome del 3% el pasado jueves de la Bolsa brasileña.
Y sin embargo, los expertos no ven razones de peso para borrar la exposición a emergentes de las carteras. A largo plazo, el panorama sigue siendo bueno. « Al igual que los emergentes fueron los últimos en entrar en la crisis, han sido los últimos en salir. Pero en estos años han tenido un ajuste de sus divisas y balances que les ha dejado en una posición macroeconómica ventajosa», afirma Leonardo Fernández, director del canal intermediario de Schroders.
Qué los mueve
Lo primero a entender es qué mueve a los mercados emergentes para, como explica José María Luna, director de análisis y estrategia de Profim, Grupo Arquia Banca, valorar si son sustos puntuales o retos estructurales. El gran culpable que todos señalan es el dólar, que tras un arranque de año debilitado, en el segundo trimestre ha cogido carrerilla al alza. Su renovada fortaleza está pesando demasiado en las monedas más débiles. Importa tanto porque muchos de los emergentes tienen deuda en dólares, por lo que si su divisa vale menos, en términos efectivos deben repagar más dinero. Por otro lado están las subidas de tipos de interés de EE.UU. que señala Paula Mercado, directora de análisis de VDOS Stochastics. «No parece una coincidencia que a partir de que la rentabilidad del Tesoro norteamericano a 10 años haya superado la barrera del 3% se hayan revelado situaciones como la de Argentina o Turquía», comenta la experta.
De nuevo con el ojo puesto en Estados Unidos, está la vuelta de la incertidumbre geopolítica. A Carlos Farrás, socio director de DPM Finanzas, le preocupa las imprevisibles actuaciones de Donald Trump con respecto a los tratados comerciales y los posibles aranceles de comercio internacional ya que toda la cadena de producción está muy dispersa entre diferentes regiones. «Una imposición de aranceles a China puede afectar a regiones vecinas», explica.
Y como guinda en el pastel, las subidas de las materias primas son ahora un viento en contra para los emergentes que son importadores del crudo. Además, la volatilidad está asegurada con importantes citas en los comicios. Como recuerdan los expertos de Fidelity, para 2018 hay programado más de 20 elecciones tanto locales como generales en países emergentes.
Y sin embargo, en una cartera diversificada hay que tener emergentes. Como argumento a favor, Torre aporta cifras: según el FMI, los emergentes podrían crecer un 4,9% este año y otro 5% en 2019. Aunque a corto plazo habrá ruido, «a largo plazo la convicción positiva sigue intacta», sentencia Fernández. «Las entradas en estos mercados aún no se han ido a territorio burbuja», afirma.
Un dólar fuerte machaca la deuda emitida en esta divisa
¿Dónde estar o no?
Hay dos formas principales de abordar la inversión en mercados emer-
gentes. Todo depende del grado de conocimiento financiero que posea el ahorrador. Como comenta Farrás, para una primera aproximación, lo más sencillo es seleccionar fondos de emergentes globales, «en el que la gestora se posiciona en función de la macroeconomía, las divisas y la micro » . Estos vehículos pueden estar especializados tanto en renta variable como en renta fija.
Para la Bolsa, gustan mucho los productos de casas como Aberdeen, JP Morgan, Vontobel, Robeco, Fidelity y Schroders. Son firmas internacionales que han demostrado una solidez en la gestión de estos mercados, por lo que se puede delegar la asignación de activos a sus equipos de expertos. Los gestores del Schroder ISR Emerging Markets, según explica Fernández, se mueven hacia los mercados donde detectan mayor potencial: si bien en 2015 tenían un sesgo más por Asia, ahora se están moviendo más hacia Latinoamérica.
Para encontrar oportunidades, Mercado incide en que hay que ser muy selectivos: «Más que por países, habría que enfocar la selección por sectores». Los de mayor potencial son los grandes holdings tecnológicos, servicios financieros y de consumo defensivo. Son precisamente las principales apuestas del fondo de emergentes estrella de Fidelity: el FF Emerging Markets Fund. Como defienden sus propios gestores « la selección activa de las compañías en cartera ha sido un componente clave de la rentabilidad en el largo plazo » . En estos momen- tos, el fondo mira especialmente hacia Asia, con posiciones importantes en China, Taiwan y Korea.
En renta fija, los expertos coinciden por destacar el GAM Multibond – Local Emerging Bond. A lo que Farrás añade el Pictet Emerging Local Currency Debt para la deuda en divisa local y el Vontobel Fund – Emerging Markets Debt para divisa fuerte (generalmente dólares). Los últimos disgustos en emergentes han venido justo por la parte de la deuda, pero precisamente es donde los expertos de Fidelity están positivos. «Aunque la deuda en términos de % de PIB se ha estado deteriorando –del 39% en 2009 al 51,2% actual-, sigue siendo mejor que el de países desarrollados (actualmente del 103,9%)», comentan desde la gestora internacional. Los emergentes están mejor equipados para lidiar con su deuda, explican, por la reserva de di- visas que guardan: estos países tienen el 73% de la reserva global del total de los 20 principales. Es decir, 7,4 billones de dólares en la recámara.
La caña de pescar
Es un segmento en el que Luna insiste habrá que tener la caña de pescar lista. Los movimientos de estos días puede que sean semanas, pero habrá que ser muy hábil para no perderse las oportunidades. Es la flexibilidad que aplican en el Schroder ISF Emerging Markets Debt Absolute Return. El fondo puede llegar a tener un 40% de la cartera en liquidez y, según cuenta Fernández, a cierre de abril llegaron a estar en el 35%. «Si tienen que salirse del mercado un tiempo no temen hacerlo», asegura.
A los fondos de emergentes también se les puede exigir objetivos especiales. Para los más conservadores Torre señala el Robeco QI Emerging Conservative Equities. «La gama Conservative de Robeco se gestiona con enfoque particularmente conservador, mirando los múltiplos que se pagan por las compañías (el ‘ value’) y la tendencia de las mismas (su ‘momentum’). En Schroders, por otra parte, destacarían un fondo mixto de reparto de rentas, el Schroder ISF Emerging Markets Multi Asset Income, con objetivo (no garantizado) de repartir un 5% anual invirtiendo tanto en bonos como en acciones.
Para inversores más avanzados, se pueden buscar estrategias focalizadas en determinados países. Desde Schroders están notando especial interés tanto por India como por China. La primera siempre ha sido una gran favorita para suceder a China como la próxima gran potencia. Farrás coincide en señalar a India como el país con mayor crecimiento potencial a futuro, «pero sus altas valoraciones y por ser netamente importador de materias primas nos hace ser más cautos en el corto plazo».
Para la exposición a ambos países se sirven de casas especializadas en el mercado local que aportan sus mejores ideas. En India, con el Schroder ISF Indian Equity y en Schroder ISF Indian Opportunities; en Asia, con el reciente lanzamiento del Schroder ISF China A-Share, que invierte únicamente en acciones « A » de China. Hasta hace poco esta clase de acciones había estado reservada para inversores locales, pero ahora se han abierto a internacionales.
«En 2018 hay más de 20 elecciones convocadas en países emergentes, tanto locales como generales» «Los mercados emergentes están mejor preparados para lidiar con su deuda que los desarrollados por su reserva de divisas»