Diferencial de crecimiento

La semana pasada conocimos los datos de crecimiento del primer trimestre del año. Destaca la fuerte recuperación de Estados Unidos –más de un 6%– frente a la caída de Europa –algo menos de un 1% de contracción–. Lógicamente, el distinto comportamiento ha suscitado algo de controversia –¡quién es el guapo que en la era del click deja escapar un titular así!–. Ahora, esta polémica es síntoma de que no se entiende bien de qué va esta crisis.

Crecen más porque han ido por delante en las vacunas y porque han sido más agresivos sobre todo por el lado de política fiscal, pero no se puede ir mucho más allá en este análisis. Si acaso lo que está pasando allí es el mejor indicador de lo que va a pasar aquí en cuestión de semanas. Como en Estados Unidos, ya en el segundo trimestre de este año las economías europeas van a experimentar una brusca recuperación que va a servir para poner punto final a una crisis que, aunque profunda en lo que a la economía se refiere, se va a superar mucho más rápido que cualquier otra parecida y mucho antes de lo que la historia nos hubiera podido anticipar.

La única secuela importante que parece que va a dejar esta crisis es el fuerte incremento de la deuda pública. Y es precisamente eso lo que determina las futuras políticas económicas y monetarias.

Nos toca convivir unos meses con la inflación algo más alta de lo que a los bancos centrales les gustaría, pero sí que en principio debiera convertirse en un problema en tanto que los efectos base que van a empujar los precios hacia arriba son por definición temporales y las dinámicas deflacionistas de los últimos años –globalización y migración– siguen totalmente vigentes. Es precisamente el repunte de los precios el principal riesgo. Un error de cálculo por parte de los bancos centrales podría tener consecuencias terribles. Tienen que ir tratando de anticipar que vamos a convivir algo de tiempo con la inflación por encima de los objetivos tradicionales. Como decía Spiderman, un gran poder conlleva una gran responsabilidad, pero todo parece indicar que van a estar a la altura.

Joe Biden