COMENTARIO DE MERCADO
Semana en la que las bolsas occidentales han cerrado planas, en una semana repleta de resultados empresariales, pero sin impacto significativo en los índices. Además, las TIRes de los bonos también se han mantenido bastante estables, en un escenario de mayor incertidumbre económica en Europa y con la vista puesta en el techo de deuda en EE.UU.
En Europa, aumentan los riesgos de estanflación. En el caso concreto de Alemania, se incrementan los riesgos de recesión técnica tras los malos datos de producción industrial.
En Reino Unido, el Banco de Inglaterra cumplió con las expectativas, +25pb hasta 4,5% y dejó la puerta abierta a nuevas subidas. El nivel de llegada podría situarse en 4,75%-5%, ante una inflación aún elevada.
En cuanto a nuestra Visión de Mercado, hemos presentado la actualización correspondiente al mes de mayo 2023, en la que destacamos como puntos más relevantes:
- El mes de abril ha sido de relativa calma en bolsas a pesar de: a) Crecientes riesgos sobre el crecimiento económico, b) Inflación aún elevada, c) Inestabilidad en banca regional americana y d) Proximidad del techo de deuda EE. UU.
- Trilema de Nouriel Roubini. En busca de estabilidad de precios y estabilidad financiera, el crecimiento será el mayor perjudicado, en la medida en que es imposible cumplir a la vez los tres objetivos.
- Estabilidad de precios: los bancos centrales siguen priorizando el control de la inflación. A pesar de la moderación de las tasas generales (efecto base de energía), los niveles de precios se sitúan aún lejos del objetivo del 2%. La fragmentación global es, en palabras de Lagarde, inherentemente inflacionista, lo que dificulta volver a los niveles de inflación previos a 2020.
- Estabilidad financiera: la banca regional americana continúa en el punto de mira.
- Crecimiento económico: el gran perjudicado en un contexto de condiciones crediticias más duras y menor demanda de crédito, patente tanto en EE. UU. como en Europa. Es previsible que las primeras señales de desaceleración del ciclo se intensifiquen en próximos trimestres.
- Resultados empresariales: cifras 1T23 baten estimaciones (conservadoras) en un 70 por ciento-80 por ciento de las compañías, pero creciente presión a la baja sobre márgenes (actualmente cercanos a máximos), que ya se empieza a ver en EEUU, pero aún no en Europa, ante mayor dificultad para trasladar incrementos de costes a precios finales por desaceleración de demanda (menor crecimiento de ventas) debido al deterioro del ciclo.
En el contexto descrito, las valoraciones en bolsa se antojan un tanto exigentes, especialmente en caso de que materialice la esperada revisión a la baja de BPAs, especialmente para 2024. ●