La crisis de las vacunas que acecha a la eurozona
El grupo de asesores económicos de Angela Merkel ha recortado su previsión de crecimiento para este año mientras el país lucha por contener una tercera ola de Covid-19. El presidente Macron está cerrando Ile-de-France, el centro neurálgico de la economía francesa, ya que los hospitales están desbordados de pacientes, mientras que la OCDE ha recortado sus previsiones para el continente. Con la caída en picado de las infecciones y las bajas laborales en Israel, Reino Unido y EEUU, a medida que se intensifican los programas de vacunación, el Covid-19 está finalmente bajo control en muchas áreas, excepto, por supuesto, en la Europa continental. Hasta ahora ha sido principalmente una catástrofe sanitaria, pero muy pronto se convertirá también en una económica. Grecia provocó la primera crisis de la eurozona, pero la debacle de las vacunas encenderá la segunda.
La UE ya iba dando tumbos de un error de vacunación a otro. Pidió muy pocas vacunas, gastó muy poco dinero para garantizar un suministro adecuado, puso a las personas equivocadas a cargo del programa gubernamental más importante desde la Segunda Guerra Mundial, y luego arremetió contra las empresas que fabrican las vacunas en un pánico ciego. Ahora, presumiblemente partiendo de la premisa de que una vez que se está en un agujero la única opción es seguir cavando, medio continente, incluyendo Alemania, Francia e Italia, han dejado en suspenso la inoculación de la vacuna de Oxford-AstraZeneca mientras se investigan algunos efectos secundarios estadísticamente insignificantes. Pronto sabremos cuál es el coste de esto en vidas perdidas. Con el aumento de las infecciones, incluso con la llegada del clima primaveral, y con los hospitales llenos de nuevo, el peaje será probablemente elevado. Pero muy pronto será también una crisis financiera. He aquí el motivo.
En primer lugar, las economías permanecerán bloqueadas durante mucho más tiempo del necesario. Ahora mismo, las diferencias son apenas perceptibles. Israel ha vuelto a abrirse, pero pocos países lo han conseguido. En las próximas semanas, sin embargo, eso empezará a cambiar, y de forma dramática. A medida que Reino Unido y EEUU superen los niveles de inmunidad del 60 al 70%, las tiendas, los restaurantes y los gimnasios volverán a abrir sus puertas. La vida volverá a la normalidad mientras la mayor parte de Europa sigue cerrada. Comenzará a abrirse un enorme abismo de cifras de crecimiento. Los PIB crecerán entre un 7 y un 8% frente al 0% que amenaza a Europa. Es un gran abismo. Al mismo tiempo, la destrucción de los derechos de propiedad y la confiscación arbitraria de las plantas de producción de vacunas harán prácticamente imposible que las multinacionales inviertan en la zona.
A continuación, el endeudamiento se disparará. En toda Europa, tendrán que seguir aplicándose enormes y costosos estímulos, potencialmente durante meses, mientras se levantan en otros lugares. Al mismo tiempo, los ingresos fiscales seguirán deprimidos (los restaurantes cerrados no generan muchos ingresos). Los déficit presupuestarios, cercanos al 10% del PIB, no cesarán. Puede que esto no importe mucho a Alemania, pero sí a Italia y Francia, dos de los países más endeudados del mundo (ocupan el tercer y cuarto lugar, respectivamente). ¿Cuánta deuda es demasiada? Nadie lo sabe realmente, hasta que los mercados deciden repentinamente que se ha alcanzado un umbral. Sin embargo, una vez que se cruza esa línea, se desata el caos.
Por último, las vacunas mal aplicadas crearán una reacción política. Ya lo estamos viendo en Alemania. Angela Merkel siempre ha sido la líder más sobrevalorada del mundo, pero su cautela crónica, su indecisión y sus vacilaciones, junto con su responsabilidad personal por haber puesto a su compatriota Ursula von der Leyen, a cargo del programa de vacunación, llevarán su largo reinado a un ignominioso
Europa entrará en un periodo de incertidumbre política en el peor momento
La desorganización sanitaria acabará convirtiéndose en un problema económico
final, además de entregar potencialmente al poder al primer líder verde de una economía importante (aunque, como consuelo, Robert Habeck es probablemente más “conservador” de lo que nunca fue la líder de la CDU). El presidente Macron se enfrenta a una reñida contienda presidencial el año que viene, en medio de una crisis cada vez más profunda, mientras que al otro lado de la frontera, en Italia, es difícil ver el sentido de tener como primer ministro a un tecnócrata no elegido -el antiguo presidente del BCE, Mario Draghi- si no es capaz de impulsar las vacunaciones. En realidad, la eurozona está a punto de entrar en un periodo de incertidumbre política en el peor momento.
¿El resultado?: a medida que se desarrolle la primavera, asistiremos a una caída en picado de la confianza en las economías de la eurozona, y a un pánico en los mercados de bonos que hará subir los costes de los préstamos. Los inversores mundiales aún no han empezado a valorar esto. Pero a medida que la evidencia se haga inevitable, y que el abismo en el rendimiento se amplíe, eso cambiará. Fue la crisis griega la que desencadenó la primera crisis de la eurozona en 2010, cuando una década de incompetencia y una espiral de deuda llevaron a la moneda única al borde del colapso. Ahora es inevitable que la “crisis de las vacunas” desencadene el siguiente acto de ese drama no resuelto.