Un coste extra de 0,7 puntos del PIB si suben más los tipos

El horizonte económico, por tanto, se mueve bajo supuestos y en un escenario central. Y, ahora, la gran amenaza de las economías desarrolladas es la política monetaria. Con todo, el Gobierno calcula que una subida de 120 puntos básicos en el tipo de interés provocaría un gasto por intereses de la deuda 0,7 puntos del PIB superior al planteado en el escenario base, por lo que este gasto financiero quedaría en el 3,6% del PIB.

Así lo señala Cardoso, quien explica que “el riesgo hacia delante es que con una deuda y déficit todavía elevados, el coste de financiación aumente aún más”. Añade que “una vuelta a niveles de tipos más elevados es posible. Si esto se da, el pago por intereses podría aumentar hasta el 3%-3,5% del PIB en los próximos años. Esto pondría una presión adicional al gasto a la que ya supondrán los incrementos en la Seguridad Social y en Sanidad”.

Un tipo de interés implícito del 2,7% para el conjunto de las administraciones públicas es “históricamente bajo”. Es “creíble” que se mantenga ahí por el exceso de oferta de ahorro que existe en el mundo, las tendencias a que esto se intensifique (demografía) y la falta de instrumentos de “bajo” riesgo en el que invertir este dinero –en referencia a la deuda soberana, que se emite en monedas estables y genera confianza–.

Pese al elevado nivel de deuda, la conclusión es que el Tesoro está preparado para solventar la escalada de tipos de interés. Según dice la propia AIReF, “la deuda del Estado presenta un riesgo de refinanciación bajo. El perfil de vencimientos de la deuda del Estado muestra unas necesidades de financiación bien distribuidas a lo largo de los próximos años, con vencimientos moderados en el corto plazo y una distribución granular en el medio y largo plazo, sin concentración de vencimientos en ningún año”.

Aunque, eso sí, la propia auditora pública alertó en su observatorio de deuda que el fin de la política de compra de activos tras la decisión del banco central de dejar de adquirir deuda pública “puede suponer un reto importante no exento de riesgos”.