La sostenibilidad está en manos ‘activas’
La mayoría de los fondos de inversión sostenible a la venta en España son de gestión activa, según Morningstar. Si nos fijamos en los más descorrelacionados del índice de referencia, destaca el ‘Carmignac Portfolio Grandchildren A EUR Acc’, un ‘artículo 9’ que se anota un 15,3% en 2023. Entre los ‘artículo 8’, también sostenibles pero menos exigentes, despuntan los fondos de Morgan Stanley
La inversión sostenible se gestiona mayoritariamente de forma activa. De los fondos sostenibles que están a la venta en España –clasificados bien como artículo 8 (promueven características ambientales, sociales o de buen gobierno) o como artículo 9 (sostenibles, más exigentes)–, solo un 1,9% son indexados, según Morningstar. El porcentaje de indexación baja todavía más si nos centramos en los productos más puros en sostenibilidad, los artículo 9, también conocidos como verde oscuro. En esta categoría, no llegan ni al 1% los fondos que replican índices, siempre según los datos de Morningstar.
En cualquier caso, estos porcentajes están en continuo movimiento, a medida que la regulación relativa a estos productos (el Reglamento de Divulgación de la Comisión Europea) se va concretando y las gestoras adecúan las etiquetas para sus fondos. Tampoco puede olvidarse que esta clasificación de la UE es, de hecho, una autoclasificación en la que cada casa decide dónde encaja.
Los mejores ‘artículos 9’
Dentro de los productos no indexados, los hay que se gestionan de forma más y menos activa. Si nos centramos en los artículos 9, y en los que tienen un active share (porcentaje de la cartera que está descorrelacionada del índice de referencia) superior al 60% (esto es, los realmente activos), el más rentable en 2023 es el Carmignac Portfolio Grandchildren A EUR Acc, que se anota un 15,3% en el presente año, con datos a 12 de mayo. El 79% de su cartera está desligada del índice. Se trata de un fondo de renta variable que se ha beneficiado del tirón que han experimentado en el parqué en los últimos meses compañías como Microsoft, Novo Nordisk o Eli Lilly. Aventaja en 2023 en 7,6 puntos porcentuales a su categoría (RV Global Cap. Grande Growth) y en 2,8 puntos a su índice (MSCI ACWI Growth NR USD). Su objetivo es “invertir de forma sostenible” con un enfoque de largo plazo, e implementar “un enfoque de inversión responsable” acorde a la estrategia de esta casa francesa. Tiene 4 estrellas Morningstar.
Un 13,7% sube el Morgan Stanley Investment Funds - Calvert Sustainable Developed Europe Equity Select Fund C EUR, fondo que tiene poco más de un año de vida. Entre sus principales posiciones, L’Oréal, Novartis y LVMH. Bate a su categoría, RV Europa Cap. Grande Blend, en 2,5 puntos porcentuales este año, y a su índice, MSCI Europe NR EUR, en un punto y medio. Se posiciona en compañías “implicadas en actividades económicas que abordan los desafíos ambientales o sociales globales, como la sostenibilidad medioambiental, la eficiencia energética, la diversidad, igualdad e inclusión”, según se detalla en su documento legal.
El M&G (Lux) Pan European Sustain Paris Aligned Fund EUR A Acc repunta un 13,3% en el presente año, impulsado por cotizadas como Novo Nordisk o Schneider Electric. En su folleto se detallan dos objetivos: obtener un rendimiento total return superior al del mercado europeo de renta variable en un periodo de cinco años, e invertir en empresas que contribuyen a alcanzar los objetivos del Acuerdo de París. En lo que respecta al presente ejercicio, no bate a su índice de referencia, pero sí a su categoría –RV Europa Cap. Grande Blend– en 0,7 puntos. Su rentabilidad anualizada a 5 años es del 6,2%.
Por su parte, el Eleva Sustainable Impact Europe Fund Class A1 EUR Acc, lanzado a finales de 2020, sube un 11,2% en el ejercicio. Es un fondo de bolsa europea, con pesos pesados en cartera como son STMicroelectronics, Allianz, Capgemini y, de nuevo, la farmacéutica danesa NovoNordisk.
El Candriam Sustainable Equity Quant Europe (N-Acc) EUR, descorrelacionado del índice en un 61% según Morningstar, se anota un
10,9% en el año y un 3,5% anualizado a un lustro. Este producto “invierte en los mercados de renta variable europeos, basándose en las características fundamentales y técnicas de las compañías, así como en un análisis propio de criterios ESG”, según se especifica en su documento legal.
Entre los fondos más activos clasificados como artículo 8
(menos estrictos en sostenibilidad que los 9), destacan tres fondos de Morgan Stanley (ver gráfico), encabezados por el Morgan Stanley Investment Funds - Global Endurance Fund A USD Acc, que sube un 29,4% en 2023, batiendo en más de 18 puntos a su categoría (RV Global Capitalización Pequeña y Media) y aventajando en 20 puntos a su índice (MSCI ACWI
Smid NR USD).
Ana Claver comenzó su carrera en 2002, en Londres, en la banca de inversión de UBS. También trabajó en Morgan Stanley y, ya en Robeco, formó parte del equipo de ventas, dirigiendo el mercado español y chileno. Actualmente es responsable para Iberia, US offshore y Latinoamérica de Robeco, una gestora fundada en Róterdam (Países Bajos) con un marcado sesgo sostenible que celebra sus 20 años en España. En el marco de este aniversario, Robeco ha creado una Cátedra en Sostenibilidad y Recursos Primarios en colaboración con la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas y Energía de la Universidad Politécnica de Madrid.
¿Cómo ve usted la situación de la inversión sostenible en este país?
Robeco lleva haciendo inversión sostenible más de 25 años, 20 de ellos en el mercado español. Cuando abrimos, muy pocas gestoras podíamos ofrecer soluciones enfocadas en sostenibilidad y prácticamente nadie hablaba de estos temas. Pero en los últimos años hemos vivido un boom de la inversión sostenible, de ahí la importancia de ofrecer conocimiento. Invertir en sostenibilidad requiere track record y expertise.
Han convertido la ESG en su piedra angular.
En 2009 ya teníamos integrados los criterios de sostenibilidad en todos nuestros fondos. Cuando entró el vigor el nivel 1 del SFDR [Reglamento de Divulgación de Finanzas sostenibles de la Comisión Europea] en marzo de 2021, más del 90% de nuestros productos ya eran artículo 8 o artículo 9 [las dos categorías de fondos sostenibles que estableció el SFDR]. En 2015 se lanzaron los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) de Naciones Unidas, y en 2017 ya contábamos con un marco para tratar de medir el impacto de las compañías sobre dichos objetivos.
A día de hoy, ¿qué porcentaje de sus fondos son ya ‘artículo 8’ o ‘9’?
En el entorno del 98%, prácticamente todos los activos, dejando fuera algunos mandatos en los que, por requerimiento del cliente, no se siguen criterios sostenibles.
¿Hay clientes que les piden específicamente no invertir en ESG?
Más bien son mandatos de hace mucho tiempo, y por aquel entonces los constituías sin tenían en cuenta los factores ESG. Los mandatos duran muchos años. A día de hoy, es raro el cliente institucional que no quiera incluir criterios ESG en sus mandatos.
Muchas gestoras han degradado en masa sus fondos ‘artículo 9’ –la categoría más exigente en sostenibilidad– a ‘artículo 8’ –menos restrictiva–. ¿Robeco ha tenido que reclasificar algún producto?
Más que bajar la clasificación, lo que ha ocurrido es que la legislación ha ido cambiando. En un primer momento el regulador dio un guidance muy abierto: el fondo artículo 8 era el que promocionaba los criterios sostenibles y el artículo 9 tenía un objetivo concreto de impacto. Posteriormente, especificó que los artículos 9 deben ser 100% inversión sostenible. Y aquí depende mucho de cómo la gestora define “inversión sostenible”. Unas lo hacen de una forma muy light y otras la definimos de una manera mucho más estricta. En nuestro caso, decidimos que todas las firmas en cartera debían impactar positivamente en los ODS para considerar esa estrategia 100% de inversión sostenible. [Anteriormente] algunas de nuestras estrategias ODS podían invertir en compañías con un score ODS neutral, es decir, sin impacto positivo ni negativo en dichos objetivos. Ante el cambio de guidance, decidimos que las estrategias artículo 9 se posicionaban sólo en compañías con impacto positivo. Creo que fueron dos o tres las estrategias que decidimos que fueran artículo 8. Para otras gestoras, quizá sí eran un artículo 9. Depende mucho de las exigencias internas de cada casa.
¿Cuál es el objetivo de su recién creada Cátedra de Recursos Primarios?
Coincidiendo con nuestro 20 aniversario, queríamos ofrecer un conocimiento muy profundo sobre las temáticas que abordan los dilemas relacionados con la sostenibilidad, muchos de los cuales tienen que ver con recursos primarios y energía. Queremos ayudar a la comunidad financiera, a nuestros clientes, a entender cuáles son los grandes retos que tenemos por delante.
El Ranking ESG de elEconomista.es es la clasificación sostenible de las compañías del Ibex. Se construye con un algoritmo propio que combina las notas que otorgan S&P, Morningstar, CDP e ISS, y se revisa 2 veces al año. Otra agencia, Standard Ethics, emitió este jueves su primera nota ESG para Acciona Energía, una EE- (nivel adecuado en ESG). Esto la deja 4 escalones por debajo del nivel excelente, la EEE.