Pactos en Madrid, caos en los mercados

Los políticos españoles están enfrascados en una poco prometedora negociación para formar un nuevo gobierno y tal vez prestan poca atención a que la economía mundial parece estar hundiéndose bajo sus pies. Es una dinámica peligrosa contra la que les podría alertar preventivamente José Luis Rodríguez Zapatero, el último presidente socialista, quien no vio venir el tsunami de la crisis del 2008 y para cuando quiso darse cuenta y reconocerlo ya era un cadáver político. Pedro Sánchez, Pablo Iglesias o Albert Rivera, Rajoy es de momento un secundario, corren el riesgo de negociar pensando en un país y una economía que tal vez ya no exista para cuando lleguen a algo.

El factor clave que está determinando el pésimo comportamiento de los mercados desde que empezó el año es el temor a una recesión de alcance mundial. La primera advertencia vino de China, luego fue el petróleo y ahora se ha centrado sobre la banca.

Los eslabones de la cadena enlazan la caída de la actividad en China con la menor demanda mundial de materias primas (petróleo en primer lugar, pero también del resto de materias primas) y productos elaborados, el consecuente recorte de los pedidos a las empresas, que tendrán dificultades para mantener sus plantillas y, algo que preocupa sobremanera a los inversores, para conseguir devolver sus deudas a los bancos.

Estos, además, se verán afectados por la profundización de la política de los bancos centrales de luchar contra ese ciclo perverso con más rebajas de tipos, ya en negativo en la eurozona, Japón, Dinamarca, Suiza y Suecia. Paradójicamente, los esfuerzos del BCE por impulsar la actividad inyectando euros baratos está erosionando la solvencia del sector bancario, sin resultados visibles de momento en el frente de la inflación. Lo que está comenzando a granjearle a Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo (BCE), las primeras críti- cas, más allá de las tradicionales de sus colegas alemanes. La Reserva Federal de Estados Unidos ya le está dando vueltas a la idea de olvidarse de su programa de suave subida de los tipos de interés.

Una vuelta de tuerca de la política monetaria que laminará aún más los márgenes bancarios, manchando de rojo muchas cuentas de resultados, y que algunas entidades intentarán contrarrestar con créditos más caros y más comisiones de gestión.

Por eso el castigo bursátil se está cebando estos días con la banca, toda, pero especialmente con la italiana y la alemana, justamente dos casos en los que la reestructuración del sector sigue siendo una asignatura ni tan si-

quiera iniciada. En Alemania, el Deutsche Bank –caída de cerca del 40% en un año–, sobre el que el mercado sabe muy bien que tiene sus inversiones muy toca- das, ha tenido que aflorar pérdidas multimillonarias y tal vez puede dejar sin pagar alguna de las emisiones de deuda especial.

Mientras las cosas se aclaran, los inversores han huido en es- tampida hacia la deuda soberana, la misma con la que esos mercados hicieron tanto dinero entre los años 2010 y 2013, en plena crisis del euro.

Pero ahora han cambiado las tornas, la laxa política monetaria y la enorme demanda de refugio seguro ante el temor a la nueva recesión han convertido los títulos públicos en activos sin beneficio y han entrado ya en terreno negativo, incluso los bonos a 10 años, un peligroso indicativo de que la economía anda mal. El 11% de la deuda española ya está en esa situación. En el caso alemán es el 58%. Y el 70%, en el suizo.

Volviendo al principio, las negociaciones políticas en Madrid deberían tomar nota de la nueva situación.

Las negociaciones para el nuevo gobierno se desarrollan mientras la economía mundial se hunde bajo sus pies