Fragilidades de la deuda
La Comisión Europea ha publicado su evaluación de la situación de España, de la que se ha destacado, en especial, el aumento de la desigualdad y su relación con la contratación temporal. Y aunque este es un aspecto de gran relevancia para ciertos colectivos (los asalariados con contrato temporal sumaban en el 2016 un 22% del empleo), para el conjunto quizás tiene más importancia el diagnóstico sobre los desequilibrios de deuda que nos afectan. Cinco son las tesis que merecen destacarse.
Primera. Aunque la deuda neta exterior se ha reducido algo, continúa en una magnitud insoportablemente elevada, en el entorno del 89% del PIB, muy por encima del 35% que deberíamos tener como máximo. Ello nos hace particularmente vulnerables. Primero, a alzas en los tipos de interés. Y, segundo, a modificaciones en la confianza de los mercados: si las turbulencias regresan, la refinanciación de esa deuda se haría más problemática. Y en un año europeo tan endemoniadamente electoral como el de 2017, ello no es impensable.
Segunda. Parte de la reducción del endeudamiento externo refleja una mejora de la balanza exterior que se antoja difícil de mantener en los próximos años. La Comisión advierte que, si bien hay aumentos de exportación que son estructurales, hay componentes transitorios relevantes en el superávit exterior (euro depreciado, bajos tipos de interés, precios reducidos del petróleo y contención importadora).
Por ello, el estudio estima que, en el 2026, la deuda externa solamente se habría reducido hasta el 50% del PIB, y ello con hipótesis muy favorables (aumentos anuales del PIB nominal del 3,2% y superávit exteriores del 1,5% del PIB).
Finalmente, la deuda interna total (en el entorno del 267% del PIB) es hoy superior a la existente al principio de la crisis, ya que, entre el 2007 y el 2016, la reducción de la privada (unos 50 puntos del PIB, hasta el 167% del PIB) se ha visto más que compensada por el aumento de la pública (en cerca de 65 puntos, hasta alcanzar el 100% del PIB en la actualidad). Ambos niveles de deuda son, también, particularmente vulnerables a cambios en el precio del dinero.
En suma, y aunque el informe destaca los progresos de la recuperación en curso, lo cierto es que el terreno sobre el que se asienta nuestra economía es menos sólido de lo que aparenta. Si cambian los tipos de interés y/o regresan los riesgos políticos en la eurozona o fuera de ella, quizás veamos el retorno de las turbulencias en los mercados que desearíamos haber dejado atrás. Por ello, crucen los dedos y esperemos que nada se tuerza en los próximos años.
La elevada deuda nos hace vulnerables a la subida de tipos y a las turbulencias geopolíticas