La Vanguardia (Català-1ª edició)
Els diners dels fons i la por d’una punxada assequen les sortides a borsa
Cepsa, que preveu tornar a cotitzar a l’octubre, marcarà el camí dels candidats
Fa tot just una setmana Cepsa va fer pública la seva intenció de fer el salt a la borsa l’últim trimestre del 2018 i posar fi així a gairebé nou mesos sense ofertes públiques de venda (OPV) a Espanya. L’operació, impulsada pel fons sobirà d’Abu Dhabi que controla la totalitat de la petroliera des del 2011, suposarà vendre fins al 30% del capital per més de 3.000 milions d’euros, si es compleixen les previsions. Però l’èxit o el fracàs d’aquesta OPV no només afectarà els gestors de Mubadala, el seu propietari. Tothom de la banca d’inversió i de les finances corporatives a Espanya –a més de desenes de consellers i directius d’empreses susceptibles de sortir a la borsa– estaran pendents de la col·locació de Cepsa i la seva evolució posterior.
“Si surt bé, serà un catalitzador i ajudarà a trencar la ratxa negativa que portem”, comenta Rosa Orozco, sòcia d’EY especialitzada en sortides a la borsa. Des de l’OPV d’Unicaja Banco el març del 2017, només Aedas i Metrovacesa –dues promotores immobiliàries– han fet el mateix pas. La frenada en aquesta mena de processos, que en anys normals inclouen al voltant de mitja dotzena de companyies que comencen a cotitzar, és gairebé absoluta.
Les causes de la sequera, no exclusives de la borsa espanyola, són diverses. Els experts en destaquen tres: la inestabilitat política internacional –amb el Brexit, Itàlia, i Donald Trump i la guerra comercial com a principals focus de preocupació–, el mal comportament dels mercats i la competència dels fons de capital. En un ambient de gran volatilitat, amb l’Ibex lluny dels 10.000 punts en què va tancar el 2017, és normal que qui estigui pensant a acudir als inversors tingui alguns dubtes. Tampoc no ajuda el que ha passat amb les últimes OPV. Tret d’unes quantes excepcions, no han anat bé, com mostra el fet que de les 14 registrades des de principis del 2015 només cinc –Aena, Cellnex, Dominion, Gestamp i Unicaja– cotitzin per sobre del preu previ a la sortida.
Pesa la història recent, sí, i el que pugui passar ara. “Els mercats tenen dificultats a l’hora de valorar les empreses amb les mètriques tradicionals i, a més, s’ha instal·lat la idea que les borses aniran malament després d’anys d’una forta revalorització mundial”, apunta Javier Garrido, subdirector del servei d’estudis de Borses i Mercats Espanyols (BME). Per això és tan important, insisteixen els experts, que l’OPV de Cepsa tingui una forta demanda i recorregut a l’alça.
Després d’algunes renúncies –algunes de molt última hora, com les de Volotea, Azora o Cortefiel–, la vida continua, i hi ha almenys dues dotzenes d’empreses del tot preparades per sortir a la borsa. Cal esperar o llançar-s’hi? Noelle Cajigas, directora de mercat de capitals de KPMG, sosté que “qui estigui dubtant entre fer-ho ara o més tard, s’equivoca esperant: ara és un bon moment per sortir”. Malgrat el soroll exterior, la finestra està oberta, com ho estarà previsiblement el març o, més aviat, l’abril de l’any que ve, just després de la sortida del Regne Unit de la UE. També més tard.
“El mercat no està tancat i jo soc optimista, i crec que el 2019 pot ser un molt bon any pel que fa a sortides a la borsa”, apunta Mayrin García Arzola, directora de mercat de capitals a PwC. Però el que passi amb Cepsa, coincideixen tots, serà decisiu. “Si és un èxit, tindrà una repercussió important; i, si fracassa, seria més decisiu per al futur que totes les que van anunciar la seva sortida i es van retirar”, avisa García Arzola.
Les expectatives de Cepsa són elevades i tot dependrà, com gairebé sempre, del preu final que es fixi als inversors. En l’àmbit macroeconòmic, malgrat els primers senyals de desacceleració, les perspectives per a Espanya continuen sent molt bones tant per a aquest any com per al pròxim. “Hi ha un bon nombre d’empreses amb previsions de creixement sòlid i que estan esperant el seu moment”, conclou Orozco, d’EY.
Els últims 18 mesos només han debutat al mercat continu Metrovacesa i Aedas, dues immobiliàries
L’Ibex perd més d’un 5% el 2018 i 9 de les 14 OPV que hi ha hagut des del 2015 avui donen pèrdues