Beneficios para creer en el cambio de ciclo
Las empresas del Ibex ganan casi 15.000 millones de euros hasta junio gracias al empuje de la banca y a pesar del retroceso de las eléctricas
Una golondrina no hace verano, ni siquiera, seguramente, un pequeño grupo de ellas. Pero la ronda de presentación de los resultados semestrales de las empresas del Ibex, que acabó el pasado viernes, ha levantado los ánimos generales. Parece que ya sale el sol. Lo dijo de otra manera, el pasado jueves, la mismísima Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional: “Parece que los números se están dando la vuelta y se mueven en la dirección correcta”, aseguró en relación con la economía española.
El freno a la sangría del paro, el superávit de la balanza comercial, el inminente fin a la recesión tras caer la economía tan sólo un 0,1% en el segundo trimestre y otros indicadores muestran que algo está cambiando. También entre las empresas. Por primera vez en dos años, el beneficio agregado de las empresas del Ibex 35 hasta junio –faltan por conocer los datos de Inditex, FCC y ACS, pero no alterarán el signo general– ha crecido respecto al del mismo periodo del año anterior. ¿Se acaba la crisis?
Los casi 700 millones de euros más de beneficios registrados (628,8) no suponen la panacea. Y más, como dicen algunos expertos, si se tienen en cuenta las circunstancias que explican la evolución. “Comparar este año con el anterior es complicado porque el 2012 fue un ejercicio muy especial, sobre todo para la banca”, advierte Alberto Roldán, director de inversiones de Lloyds Investments en España.
En efecto, el año pasado, la banca sufrió en sus carnes el impacto
A falta de conocer los resultados de Inditex, ACS y FCC, las firmas del Ibex han ganado 629 millones más
de dos decretos ley del Gobierno durísimos que obligaron al conjunto del sistema a realizar provisiones por valor de 85.000 millones de euros para cubrir su riesgo inmobiliario. Buena parte de estas dotaciones se contabilizaron inmediatamente, aunque parte de ellas llegaron en el segundo semestre. En el 2013, aunque la morosidad sigue creciendo, la banca ya no tiene que realizar tantos saneamientos. Esto explica, en buena medida, por qué los seis bancos del Ibex –Santander, BBVA, CaixaBank, Popular, Sabadell y Bankinter– ganaron casi 6.000 millones entre enero y junio en vez de los 3.700 millones del primer semestre del 2012.
En el lado contrario se podría situar el golpe que ha sufrido es- te año el sector eléctrico, con los dos cambios normativos de finales del 2012 y principios de este año, a los que hay que añadir los de la reforma aprobada el pasado 12 de julio. Sin embargo, en el primer semestre, los seis grupos del Ibex con intereses en el sector –Endesa, Iberdrola, Gas Natural, Red Eléctrica, Enagás y Acciona– ganaron 4.150 millones, apenas 53 millones menos que en la primera mitad del 2012. Será en la segunda parte del año, y en el 2014, cuando la reforma haga más daño. Por ahora, las energéticas han capeado el temporal con ajustes de costes (y de inversiones) y una aportación de los negocios en el exterior.
Reformas al margen, los que quieren ver el vaso medio lleno tienen otros motivos para el optimismo. “Lo cierto es que el 2013 está siendo mejor no sólo porque así lo dice la comparación de la cifra de beneficios con el año pasado, sino porque la calidad de los resultados es más alta en este ejercicio”, apunta Roldán. Este experto subraya el buen comportamiento general de la cifra de ventas de las empresas –caída del 2,6% en el semestre, pero ya en positivo en el segundo trimestre– y un hecho adicional cuya importancia es de largo alcance: la reducción de la deuda.
El desapalancamiento se está produciendo por la venta de activos en teoría no estratégicos y tiene una parte positiva y otra que
no lo es tanto. La primera es que, al bajar deuda de forma brutal, caen los costes financieros y se reduce el impacto sobre los beneficios. Lo malo es que, para hacer caja, las prisas no son buenas consejeras y a veces se malvenden buenos negocios...
Y quién sabe cómo estarán las cosas dentro de unos meses. En el caso del Ibex, uno de los pulmones que han permitido respirar a las compañías en los trimestres en los que la actividad en España suponía un lastre ha sido el negocio en los emergentes, sobre todo en Latinoamérica. “Personalmente, me preocupa la desaceleración de los emergentes”, avi-
Los emergentes pueden ver frenado su ritmo de crecimiento y dejar de aportar tanto a las empresas del Ibex
sa Rafael Pampillón, profesor del IE Business School. “Crecen menos y hay dudas de que vayan a mantener aportaciones tan buenas como en el pasado a las cuentas de resultados de las empresas del Ibex”, añade. México y Brasil son claves para entidades como el Santander, el BBVA, Telefónica, Abertis, OHL e Iberdrola. “El problema no es que frenen su crecimiento, sino que dejen de crecer y esto, por ahora, aún no está pasando en términos generales”, concluye Pampillón.
Con todo, la sensación es que, venga lo que venga a partir de ahora, las grandes empresas españolas están más preparadas que después de la borrachera de crédito previa a la actual crisis. “El desendeudamiento se ha producido, la diversificación geográfica y de productos o servicios ha sido importante, la financiación ya no es sólo bancaria sino que hoy no queda nadie que no emita bonos con regularidad y se han ajustado tanto la plantilla como los costes generales”, resume el estratega jefe de una firma de análisis extranjera. Eso sí, el 2013 será el año del cambio –ligero, pero constatable–, aunque el convencimiento general es que la normalización de los resultados no llegará hasta el 2014 o, más bien, el 2015 y el 2016. Hay brotes verdes, pero no es tiempo de siega.