Alternativas: bolsas e inmobiliario
Si se comparan las inversiones en pisos urbanos de Catalunya, la compra de acciones del Ibex 35 y el rendimiento de los títulos de deuda pública y privada, se obtiene que en la ciudad de Barcelona (Eixample) puede obtenerse un rendimiento bruto anual del 4,8% como media, con una tendencia al alza por el contagio del extraordinario rendimiento de los pisos dedicados al turismo. En las poblaciones del Vallès Oriental, la media se sitúa en torno al 4%.
El caso de las acciones que cotizan es distinto, porque quien compra espera cobrar dividendos y conseguir ganancias de capital, con fluctuaciones difíciles de estimar. Se dice que una acción está cara cuando el precio equivale a varias veces los beneficios esperados, el conocido PER. Si una acción cotiza a 14 veces beneficios y otra del mismo sector se vende a 10 veces, la primera puede calificarse de cara, aunque el mercado puede anticipar el lanzamiento de nuevos productos o mejoras en los márgenes de explotación en la primera.
El premio Nobel R. Shiller propuso un PER cíclico, tomando la media de los beneficios de diez años, ajustados por la inflación y dividió el precio actual de la acción por esa media de beneficios, que tiene en cuenta los ciclos. El Banco de España comparó el PER de diez años ajustado de la bolsa española; en enero de este año llegó a 9 veces beneficios y a 12 en mayo, casi un 25% por debajo de la media europea. Estos multiplicadores indican que el Ibex estaba infravalorado en enero y en mayo se aproximaba a su media histórica. A nuestro juicio, tiene recorrido para mejorar.
Comprar deuda soberana o deuda privada es entrar en riesgos considerables porque existe una relación inversa entre precio y rendimientos. Cuando los precios suben los rendimientos bajan y recíprocamente. Con las compras masivas del Banco Central Europeo, la deuda soberana de Alemania ha llegado a rendimientos negativos e incluso la deuda de algunas compañías privadas se emite a tipo negativo (el que las compra no cobra intereses, sino que los paga). No se debe al azar que el Fondo Nacional de Noruega, que hasta ahora dedicaba su gigantesca cartera a deuda pública y bonos corporativos, pasará a destinar una proporción mayoritaria a la compra de acciones.
Para concluir, con buenos arrendatarios, las inversiones en pisos urbanos son más rentables. El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dijo recientemente que los tipos bajos no son para siempre y en unos meses podemos tener el Euribor a corto en tasas positivas. La bolsa americana sigue subiendo, a pesar del aumento de un cuartillo en diciembre y otros aumentos en los próximos meses, pero las bolsas europeas pueden tener un comportamiento distinto.