La nue­va nor­ma­li­dad

Moha­med ElE­rian avi­sa de que el pa­pel de los ban­cos cen­tra­les es­tá al lí­mi­te y lle­ga una en­cru­ci­ja­da

La Vanguardia - Dinero - - LIBROS - Jus­to Ba­rran­co

Se apro­xi­ma un pun­to de in­fle­xión que pue­de traer cre­ci­mien­to fuer­te e in­clu­si­vo o ines­ta­bi­li­dad

Moha­med El-Erian fue con­se­je­ro de­le­ga­do de Pim­co, la ma­yor ges­to­ra mun­dial de ren­ta fi­ja, y en es­tos mo­men­tos es ase­sor económico je­fe de Allianz, la ma­triz de Pim­co. Hi­jo de un em­ba­ja­dor egip­cio en Fran­cia, na­ci­do en Nue­va York (1958) y edu­ca­do en Ox­ford, acu­ñó pa­ra la eco­no­mía de es­ta cri­sis el tér­mino nue­va nor­ma­li­dad: bajo cre­ci­mien­to, de­sigual­dad cre­cien­te, dis­fun­ción po­lí­ti­ca y ten­sio­nes so­cia­les. Y eso pe­se a in­ter­ven­cio­nes ma­si­vas de­los ban­cos cen­tra­les.

Pe­ro ahora esa nue­va nor­ma­li­dad, se­ña­la, se ago­ta, los sig­nos de ten­sión cre­cen y la ru­ta de la eco­no­mía mun­dial pue­de in­te­rrum­pir­se pron­to y brus­ca­men­te. Al acer­car­nos a ese pun­to de in­fle­xión, lo im­pen­sa­ble se­rá ca­da vez más ha­bi­tual y la in se­gu­ri­dad au­men­ta­rá. Y, se­ña­la en su li­bro Lo úni­co im­por­tan­te, ese pun­to de in­fle­xión pue­de desem­bo­car en un ca­mino de cre­ci­mien­to ma­yor e in­clu­si­vo y es­ta­bi­li­dad fi­nan­cie­ra o un cre­ci­mien­to dé­bil con re­ce­sio­nes pe­rió­di­cas e ines­ta­bi­li­dad. Y pa­ra en­ten­der lo que­nos­ju­ga­mos, ob­ser­va el pa­sa­do, pre­sen­te y fu­tu­ro de los prin­ci­pa­les ban­cos cen­tra­les del mun­do.

Unas ins­ti­tu­cio­nes abu­rri­das que se han te­ni­do que si­tuar co­mo las prin­ci­pa­les di­se­ña­do­res de po­lí­ti­cas y a me­nu­do las úni­cas tras es­tar dor­mi­das mien­tras se asu­mían irres­pon­sa­ble men­te ries­gos fi­nan­cie­ros. Ex­pe­ri­men­tan­do, han sal­va­do al mun­do de una gran­de pre­sión por ar­ti­fi­cial que ha­ya si­do el cre­ci­mien­to y pe­se a que los mo­to­res sub­ya­cen­tes de la pros­pe­ri­dad si­gan sin ser arre­gla­dos y ade­más las eco­no­mías emer­gen­tes se ha­yan de­bi­li­ta­do. Pe­ro la ca­pa­ci­dad de los ban­cos cen­tra­les de sa­car co­ne­jos de la chis­te­ra es­tá lle­gan­do al lí­mi­te.

Ypa­ra un cre­ci­mien­to só­li­do e in­clu­si­vo, di­ce, se ne­ce­si­tan po­lí­ti­cas glo­ba­les tras años de es­tra­te­gias de cre­ci­mien­to mal orien­ta­das, con de­ma­sia­da aten­ción a las fi­nan­zas y po­ca a las in­ver­sio­nes ge­nui­nas en ca­pa­ci­dad pro­duc­ti­va. ¿Cam­bios ne­ce­sa­rios? La­re­no­va­ción de­las in­fraes­truc­tu­ras, la mo­der­ni­za­ción de la edu­ca­ción, la re­for­ma del mer­ca­do la­bo­ral, sus­ti­tuir es­truc­tu­ras fis­ca­les an­ti­cua­das en las que abun­dan las dis­tor­sio­nes que fa­vo­re­cen a los ri­cos, que acu­mu­lan e im­pi­den gas­tar a los po­bres, un so­bre­en­deu­da­mien­to que mi­na las ener­gías pro­duc­ti­vas, ar­qui­tec­tu­ras eco­nó­mi­cas re­gio­na­les e in­ter­na­cio­na­les in­com­ple­tas co­mo la eu­ro­zo­na...

La ma­yor preo­cu­pa­ción no de­be ser una nue­va fa­se in­fla­cio­na­ria sino la asun­ción ex­ce­si­va de ries­gos fi­nan­cie­ros, la asig­na­ción erró­nea de los re­cur­sos y las ame­na­zas con­tra la es­ta­bi­li­dad de los mer­ca­dos. Tras una eta­pa de uni­for­mi­dad pro­nun­cia­da he­mos en­tra­do, re­mar­ca, en una épo­ca de ma­yor di­ver­gen­cia en el ren­di­mien­to económico de paí­ses con im­por­tan­cia sis­té­mi­ca lo que lle­va a que los ban­cos cen­tra­les adop­ten po­lí­ti­cas dis­tin­tas y en­tra­ña pe­li­gros pa­ra el sis­te­ma mo­ne­ta­rio al no haber res­pues­tas glo­ba­les ni coor­di­na­ción: la re­con­ci­lia­ción re­cae­rá en los ti­pos de cam­bio, lo que sue­le cau­sar desas­tres. Hay in­mo­vi­lis­mo, pe­ro, con­clu­ye, sa­be­mos­quéha­cer. Ysin re­sul­ta­dos me­jo­res que los ac­tua­les, nos arries­ga­mos a per­der va­rias ge­ne­ra­cio­nes de cre­ci­mien­to económico.

KA­REN BLEIER / AFP

LO ÚNI­CO IM­POR­TAN­TE Moha­med A. El-Erian

Deus­to 350 p. | Pa­pel 19,95 € |

e-book, 7,99 €

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