Cui­dar el men­sa­je

La Vanguardia - Dinero - - MERCADOS -

La cur­va de ti­pos de in­te­rés del dó­lar des­cuen­ta una subida de los ti­pos ofi­cia­les en la reu­nión de la Fed de ju­nio. ¿Y des­pués? Aun­que tam­bién an­ti­ci­pa otra subida de ti­pos an­tes de fi­nal de año, la pro­ba­bi­li­dad que le asig­na se re­du­ce. La evo­lu­ción fu­tu­ra de es­ta pro­ba­bi­li­dad va a de­pen­der del men­sa­je de la au­to­ri­dad mo­ne­ta­ria nor­te­ame­ri­ca­na: su in­ter­pre­ta­ción de los da­tos eco­nó­mi­cos y có­mo se tras­la­da es­to en tér­mi­nos de la ve­lo­ci­dad pa­ra al­can­zar el ni­vel neu­tral de los ti­pos de in­te­rés.

La po­lí­ti­ca mo­ne­ta­ria ex­cep­cio­nal­men­te ex­pan­si­va de los prin­ci­pa­les ban­cos cen­tra­les des­de el ini­cio de la cri­sis ha in­flui­do en las ex­pec­ta­ti­vas de los in­ver­so­res. Aun­que en prin­ci­pio no fue­ra su ob­je­ti­vo. Es ne­ce­sa­rio aho­ra bus­car el equi­li­brio en­tre el ries­go de la li­ge­ra ines­ta­bi­li­dad a cor­to pla­zo que trae­ría la nor­ma­li­za­ción, con el ries­go de ines­ta­bi­li­dad a me­dio y lar­go pla­zo que su­po­ne man­te­ner las me­di­das ex­cep­cio­na­les.

No hay mu­chos ar­gu­men­tos pa­ra no co­men­zar a per­fi­lar la es­tra­te­gia de nor­ma­li­za­ción mo­ne­ta­ria. Yno so­lo en Es­ta­dos Uni­dos. Jens Weid­mann, pre­si­den­te del Bun­des­bank, ad­ver­tía el miér­co­les so­bre el im­pac­to po­si­ti­vo en la in­fla­ción de la com­pra de ac­ti­vos del BCE. Yme­di­ta­ba so­bre la con­tra­dic­ción que su­po­ne pa­ra el ob­je­ti­vo úl­ti­mo de es­ta­bi­li­dad en los pre­cios. To­do apun­ta a que tam­bién nues­tro ban­co cen­tral ten­drá en su reu­nión de ju­nio la opor­tu­ni­dad pa­ra acla­rar su es­tra­te­gia de nor­ma­li­za­ción mo­ne­ta­ria.

Los in­ver­so­res va­lo­ran una ma­yor cer­te­za a fu­tu­ro. Ynor­ma­li­zar la po­lí­ti­ca mo­ne­ta­ria sin du­da re­du­ce la in­cer­ti­dum­bre so­bre el fu­tu­ro de las en­ti­da­des de cré­di­to por­que me­jo­ra las ex­pec­ta­ti­vas de ren­ta­bi­li­dad y fa­ci­li­ta la con­ti­nui­dad en los ajus­tes pendientes. Los ban­cos eu­ro­peos tie­nen es­tas dos prio­ri­da­des y pue­den abar­car­las de for­ma más efi­cien­te si los fac­to­res exó­ge­nos de ries­go se eli­mi­nan.

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