Las expectativas en la bolsa
Dejamos atrás un año caótico. El Ibex 35 perdió entre el 8 y el 13 de marzo un 58% y el 15,5% en el año. El petróleo se vendió por debajo de cero dólares para suministro inmediato (nunca había ocurrido). Luego llegó a 50, pero muchas refinerías dejaron de pagar dividendos.
Hemos entrado en la economía que dominan las tecnológicas. Al empezar este 2021, Alphabet (la matriz de Google), Amazon, Apple y Facebook valen billones de dólares. Terminan el año ganando el 22%. Microsoft y Netflix (esta, sin pagar dividendos) se añaden a una larga lista. El Nasdaq ganó un 44%.
¿Qué activo del mundo es más seguro? Los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años. China los compra casi sin límite, y también los exportadores de petróleo de la OPEP. Antes del cierre de fábricas, hoteles, bares y comercios, esos bonos rendían al 1,55% (18 de febrero). En días de pánico surgió una demanda masiva y por la relación inversa entre precio y rendimiento, la rentabilidad cayó casi un 30%, lo que favoreció el tirón alcista de las acciones de Wall Street. El precio de la madera perdió la mitad; luego se dobló y volvió a perder hasta recuperarse. Los fletes de los buques de carga subieron y bajaron como una montaña rusa. Fuera de las nuevas tecnologías se han perdido cientos de miles de empleos, y no sabemos cuántos negocios cerrarán.
Se dijo que una acción está cara cuando se paga más de 18 veces el beneficio por acción (PER). Pero la evolución de la covid y las noticias de la proximidad de las vacunaciones masivas lo cambiaron todo. Cuando se supo que Reig Jofre desarrollaba la vacuna de J&J, la acción se disparó. En diciembre, para comprarla era necesario pagar más de 40 veces beneficios. El premio Nobel Robert Shiller aconsejó tomar la media de diez años, el CAPE. En Wall Street, solo en dos ocasiones este ratio estuvo por encima de 30: a finales de los años veinte, de mal recuerdo, y a principios de los 2000, con las burbujas puntocom. El pasado noviembre llegó a 33. La pandemia se ensañó con la banca, porque se difundió que aumentarían los préstamos impagados y los bancos tendrían márgenes inferiores.
La economía mundial, excluyendo China, depende de que alcancemos la inmunidad de grupo, quizás en invierno, pero quedarán todavía varios meses para reconstruir lo perdido. Los fondos de pensiones de Alemania esperan las nuevas políticas del presidente Biden.
Tenemos una bolsa fragmentada. Las acciones de las tecnológicas seguirán ganando posiciones. Las otras dependerán de la recuperación de la demanda agregada. Para concluir, si la vacuna se aplica con mayor rapidez y no al ritmo actual, y llega a los países emergentes, en el 2021 la bolsa será más selectiva y posiblemente con volatilidad esporádica. Atraerá más ahorro a partir del 2022.
La tendencia Este año la bolsa será más selectiva y posiblemente con volatilidad esporádica; atraerá más ahorro a partir del 2022