La deuda mundial se ha disparado un 45% en la última década
Los estados, las empresas y las familias deben ahora 163 billones de dólares
El altísimo nivel de endeudamiento mundial constituye un freno al crecimiento y complica en extremo la vuelta a la normalidad de la política monetaria que ha iniciado la Reserva Federal tras casi una década de bajos tipos y fortísimos estímulos para la economía global. La crisis no ha servido para desendeudarse, para prevenir la formación de nuevas burbujas en los mercados ni, en muchos casos, para hacer reformas.
Al revés, tras el estallido de la crisis financiera global del 2008, llegaron el rescate de los bancos, la política monetaria ultraexpansiva –tipos de interés muy bajos o hasta negativos, según las latitudes– y la más agresiva y prolongada inyección de liquidez de los bancos centrales de la historia. “Se ha evitado una recesión más profunda, al menos por ahora, pero muchos problemas en vez de solucionarse se han aplazado”, comenta Álex Fusté, estratega jefe de Andbank.
Y el resultado ha sido, según datos del Fondo Monetario Internacional, que la deuda bruta mundial no financiera –es decir, la de las administraciones públicas, empresas y familias, pero no la de los bancos– alcanzó los 163 billones de dólares en el segundo semestre del año pasado, un 45% más que en diciembre del 2007, justo antes de la gran recesión. Una deuda brutal que, además, no ha derivado en un gran crecimiento ni creación de empleo y que limitará el margen de maniobra de algunos actores clave en el futuro.
Por ejemplo, el de los bancos centrales. Los tres mayores –la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Japón– han engordado sus balances con nueve billones de dólares desde el inicio de la crisis a finales del 2007. Y sólo Estados Unidos ha acelerado de verdad su crecimiento y ha bajado su tasa de paro a algo parecido al pleno empleo. El BCE aún no ve llegado el momento de sacar sus manos del mercado, pese a las presiones comandadas por Alemania apoyadas en el auge de la inflación en la eurozona.
La cuestión ahora es cuándo actuar y, sobre todo, cómo arriar velas sin provocar fuertes desequilibrios. No es fácil por muchos motivos: quien se ha acostumbrado a administrar una determinada medicina es difícil que cambie de tratamiento. Y lo mismo se puede decir del enfermo. La semana pasada, China inyectó 1,9 billones de yuanes –el récord en una semana– en su sistema financiero para proveerlo de liquidez.
La Fed, el BCE y el Banco de Japón han comprado bonos por 9 billones desde el 2000 Los expertos piden alzas de tipos poco a poco para evitar un aterrizaje brusco
Jorge Alcover, director general de mercado de capitales de Goldman Sachs en Londres, cree que “la presión de los bancos centrales es tan fuerte que no permitirán que haya un aterrizaje brusco y seguirán con la compra de activos y la liquidez a los bancos el tiempo que sea preciso”. Uno de los efectos del intervencionismo de los bancos centrales en la economía ha sido la burbuja del mercado de bonos. A nadie le interesa que explote, pero ese riesgo está ahí.
La caída del precio de los bonos y el aumento de su rentabilidad comenzaron hace varios meses e irán a más. El pasado viernes, el bono alemán a diez años elevó su rendimiento al 0,4%, su máximo en un año. “No esperamos caer en el abismo”, dice un gestor de bonos de un banco que pertenece al Ibex. “El mercado se va a ralentizar hasta que pasen las primeras semanas de la Administración Trump, se aclare el panorama político y de los tipos de interés”, añade.
Una subida abrupta de los tipos sembraría el caos, dicen los expertos, ya que cerraría el acceso al mercado de muchos de los emisores que han estado recurriendo alegremente a él en los últimos años. Los países emergentes están en el punto de mira. China aún crece al 6,7%, como anunció el pasado viernes muy orgulloso su Gobierno, pero su deuda se ha cuadruplicado desde el 2007.