Avisos y turbulencias
Decíamos ayer que nuestra situación es mejor que la de hace unos años aunque continuamos muy expuestos a cambios en la percepción del riesgo, dados nuestros abultados niveles de endeudamiento interno y exterior. Los últimos días, la situación internacional no ha mejorado: caídas de las bolsas (el Dow Jones ha entrado en pérdidas anuales y ha perdido más del 8% en el último mes y medio), previsiones de menor crecimiento global de la OCDE o contracción del -0,2% del PIB alemán el tercer trimestre, sólo en parte explicable por factores transitorios. De hecho, y a pesar de que la eurozona está en su sexto año de mejora, el debilitamiento de su crecimiento comienza a generar presiones sobre el BCE, con demandas explícitas para que esté preparado para lo peor y que, en particular, posponga el final de su programa de compra de deuda previsto para enero.
En este contexto se inscriben las advertencias de la Comisión Europea y del FMI del pasado miércoles, y las de la OCDE de ayer. En general, todas destacan como el aumento de riesgos apunta al final de la bonanza actual y, por ello, demandan reducir endeudamiento y déficit públicos y reconstruir márgenes de maniobra para cuando lleguen las vacas flacas. Específicamente, la Comisión avanza que el borrador de presupuestos de Calviño y Sánchez para el 2019 podría incumplir el pacto
Haríamos bien en atender los requerimientos de la Comisión y del FMI sin que haya que reducir gasto social
de estabilidad y crecimiento, tanto en déficit como en reducción de deuda pública. El FMI, por su parte, insiste en que la reducción del crecimiento español nos encamina hacia el 1,75% anual y, más importante, con escasa o nula capacidad fiscal para afrontar las adversas consecuencias sobre el ciclo derivadas del proteccionismo, de un Brexit sin acuerdo, de Italia y el cambio en las percepciones de riesgo en los mercados o de una prolongada incertidumbre política en Catalunya.
Cierto es que, desde el 2009 y de forma sistemática, Bruselas nos ha advertido de incumplimientos parecidos. Pero hoy estas advertencias tienen más relevancia. Y no sólo por el 3% de déficit ni por el 100% de deuda. Especialmente, porque esta situación apunta a graves problemas en una nueva crisis. Ejemplos de rápido deterioro de las cuentas públicas los tenemos sin recesiones tan severas como las del 20082013: una deuda pública del 45% del PIB se disparó al 70% en sólo tres años.
En suma, haríamos bien en atender los requerimientos de la Comisión Europea y del FMI. Aunque ello no implica reducir gasto social. Incluso hay que aumentarlo moderadamente, dado que el déficit es la diferencia entre gastos e ingresos. Y los primeros pueden aumentar sin afectar al saldo presupuestario, si estos últimos también lo hacen, tal como sugiere el propio FMI.
Lo dicho. La economía mundial y la europea se desaceleran. Los riesgos se sesgan a peor. Deberíamos tener la casa en orden para cuando el ciclo cambie de verdad. Porque, guste o no, no hay expansión sin fecha de caducidad.