El BCE en tiempos de Covid
Ayer tuvimos un nuevo encuentro del BCE. Esperado por todos para conocer su visión de lo que nos aguarda, evaluar su respuesta al Constitucional alemán y, muy particularmente, valorar qué nuevos pasos adoptaba en el contexto del colapso económico de hoy y de los potenciales riesgos de fragmentación financiera y deflación de mañana.
En lo relativo a cómo el BCE visualiza el futuro, su staff hizo públicas las previsiones de PIB e inflación. En el escenario central, y entre sus aspectos más sustantivos, destaca una caída del -8,7% del PIB en el 2020 y recuperaciones del 5,2% y del 3,3% en el 2021 y el 2022, respectivamente. En suma, el deseado perfil en forma de V: a finales del 2022 se habría reabsorbido, prácticamente, la pérdida de PIB.
Pero ello no sucedería en el escenario más adverso, con una contracción en el 2020 cercana al -13%. En el frente de los precios, el 2020 vería un reducido avance del IPC del 0,3%, un 0,8% en el 2021 y un 1,3% en el 2022. Por ahí todo previsible.
Por su parte, la contestación del BCE al Constitucional alemán ha sido la esperada: Lagarde ha reiterado la independencia del BCE y su única dependencia del Tribunal de Justicia Europeo, al tiempo que señalaba que el conflicto era responsabilidad del Gobierno federal y Parlamento alemanes.
Finalmente, en lo decidido en política monetaria ha habido sorpresas: a los 340.000 millones de euros en compras de deuda anunciados hasta marzo, y a los 750.000 posteriores del Pandemic Programm de abril, el BCE ha ampliado este último en otros 600.000 millones. En total, adquisiciones por 1,6 billones de euros, a sumar a los 2,6 billones ya adquiridos a finales del 2019. A ello debe
La determinación mostrada por el banco y por la Comisión Europea permiten abrigar confianza en una próxima recuperación
añadirse la extensión (de diciembre del 2020 a junio del 2021) del programa, y más allá de esta fecha si fuera preciso, y la reinversión de los recursos procedentes de amortizaciones. Además, las compras ordinarias (los 340.000 millones citados) continuarán hasta cuando sea necesario, mientras que la reinversión de aquellos activos que se amorticen se mantendrá “por un largo periodo de tiempo” tras el momento en que aumenten los tipos de interés.
Sumen a esta artillería monetaria los déficits públicos y los paquetes de ayuda de la Comisión Europea (los 540.000 millones de euros ya aprobados y los 750.000 millones para la reconstrucción): cada vez aparece como más probable que el perfil de la crisis sea la ansiada V. Y, con ello, que la segunda parte del año comience ya a mostrar esperanzadores signos de mejora. No obstante, las cosas siempre pueden empeorar. Y, en particular, una nueva epidemia en el próximo otoño/invierno daría al traste con este moderado optimismo. Aunque la determinación mostrada tanto por la Comisión Europea como, en particular, por el BCE permiten abrigar confianza en una próxima recuperación.
Pero no echen las campanas al vuelo: en lo tocante a nuestro país tenemos problemas específicos, más graves que los del conjunto, con los que habrá que lidiar.