Las agencias de calificación de riesgos bendicen la fusión
Moody’s advierte que los beneficios “no serán inmediatos”
En una primera valoración y a falta de conocer los detalles de la posible fusión entre Caixabank y Bankia, las principales agencias de rating emitieron ayer sus opiniones dando un aprobado generalizado a la operación.
Tanto Moody’s como Fitch y DBRS coincidieron, como ya hizo S&P Ratings el viernes, en destacar que la transacción sería positiva desde la perspectiva de rentabilidad, porque genera sinergias significativas, reducción de costes y economías de escala para unas entidades que, según señaló S&P, tenían a finales de junio una ratio de coste-beneficio del 61% Caixabank y del 58% Bankia.
Quizá lo que más les gusta a todas las agencias es que la fusión colocaría a la nueva entidad en una posición mucho más sólida ante el impacto que va a causar la crisis de la Covid-19 en las cuentas de los bancos por el aumento de la morosidad, la menor demanda de crédito... “Esperamos que ambos bancos tengan que registrar más provisiones para préstamos incobrables debido al gran shock económico derivado de la crisis de la Covid19. La fusión proporcionaría más flexibilidad y recursos para hacer frente a este escenario difícil y aún muy incierto ”, dijo Pablo Manzano, vicepresidente del equipo de Instituciones Financieras Morningstar de DBRS. Esta agencia anticipa que las calificaciones de Bankia se alinearían con las de Caixabank.
Todas las agencias dan por sentando que la operación contará con el visto bueno del supervisor bancario pero, como señala DBRS, también tendrá que ser analizada por las autoridades de competencia, pues la nueva entidad tendría una cuota de mercado del 26,7% en términos de préstamo en España, seguida de Santander (15,9%) y BBVA (14,4%)”. Pese a ello, considera que la CNMC no debería poner impedimentos ya que “el sector bancario español tiene margen para una mayor consolidación sin afectar a la competencia”.
Moody’s, la agencia que muestra una opinión más prudente, apunta en cambio “que no se pueden descartar condiciones para las aprobaciones regulatorias, incluidas las posibles enajenaciones de activos que se desconocen en esta etapa”. Moody’s también advierte de que el potencial ahorro de costes que ofrece la operación no será inmediato. “Dada la diferencia de dos niveles en la evaluación crediticia de referencia de Moody’s de ambas instituciones y en ausencia de un aumento de capital (los activos ponderados por riesgo aumentarán en más del 50%), el acuerdo no crearía una institución más fuerte. Las ganancias de eficiencia pueden tardar en materializarse y requerir costos de reestructuración significativos, lo que afecta la rentabilidad desde el principio”. Moody’s también apunta que esto se podría compensar si el acuerdo se cerrara a un precio de compra por debajo del valor en libros. En ese caso, dice, “el adquirente (que para Moody’s es Caixabank) podrá aprovecharse de la diferencia entre el valor en libros y el precio de adquisición para absorber los costes de reestructuración”. Ambos bancos cotizan actualmente por debajo de su valor en libros (Caixabank, al 45%, y Bankia, al 24%).
“Dadas las deprimentes perspectivas macroeconómicas de la economía española, los riesgos de ejecución son elevados, aunque algo mitigados por la complementariedad de los perfiles de negocio de ambos bancos y su sólida trayectoria en transacciones anteriores”, asegura Moody’s.
Fitch y DBRS destacan que ayudará a ambas entidades a afrontar el impacto de la Covid-19