Fiebre por comprar empresas
La liquidez ilimitada augura un 2021 prolífico en fusiones y adquisiciones
Las grandes multinacionales, los fondos de capital, la banca de inversión y los asesores de las llamadas finanzas corporativas –consultoras, auditoras y despachos de abogados– confían en que el 2021 sea un año excelente para las fusiones y adquisiciones. Hay muchos motivos para el optimismo.
Para empezar, la inercia. En el 2019, pese a la pandemia, se cerraron operaciones por 3,2 billones de dólares –unos 2,6 billones de euros– en todo el mundo, a pesar de que la primera mitad del año, con la eclosión del virus, hubo un parón brutal. Todo se reanimó a partir de mayo y cogió velocidad después del verano hasta el punto de que el cuarto trimestre, con compraventas por 1,2 billones de dólares, fue el mejor desde el segundo trimestre del 2007, justo antes del estallido de la crisis de las hipotecas subprime en agosto de ese año...
INERCIA POSITIVA
El 2020 empezó mal, pero en mayo cambió y el cuarto trimestre fue el mejor en 13 años
Con todo, el factor determinante para la esperanza en un muy buen año es la configuración de un entorno con perspectivas razonables de control de la pandemia, bajísimos tipos de interés y una liquidez absolutamente desbordante. “Esperamos ir de menos a más este año, como ya sucedió en el anterior, gracias a esa liquidez casi aberrante que se observa en fondos, grandes inversores y empresas que son muy conscientes de que, en estas circunstancias, el dinero hay que ponerlo a trabajar”, comenta Ignacio Moliner, director general del departamento de finanzas corporativas de Caixabank.
En efecto, hay dinero para aburrir. Entre marzo y diciembre del 2020, los balances de la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Japón aumentaron más de un 50% y pasaron de 15 a 23 billones de dólares. Y en el conjunto del año, la liquidez global se incrementó desde los 81 a los 95 billones de dólares, según datos de Bloomberg. Las carteras de quienes pueden liderar las operaciones están llenas, nunca hubo tanta financiación disponible y eso se nota, obviamente, en el mercado.
María Samoilova, directora de finanzas corporativas en Iberia de JP Morgan, confía también en un buen año para las fusiones y adquisiciones, donde ve que el foco esta
VALORACIONES MUY ALTAS Hoy, los vendedores tienen las de ganar por la altísima competencia al otro lado de la mesa
rá en “un enfoque hacia la consolidación nacional, la recuperación de las compras transnacionales y la creación de campeones europeos”.
Las empresas lo tienen claro y los mandatos de compra o de venta se amontonan en las mesas de los banqueros de inversión. Como en la de Xavier Escudero, socio de AZ Capital, que afirma que “nadie tiene una bola de cristal ni sabe lo que va a pasar este año y en una semana puede cambiar todo, pero esta crisis ha puesto sobre la mesa de muchos la necesidad de ser un jugador global para competir de forma eficiente”. La crisis sanitaria ha golpeado a todo el mundo, pero con mercados y sectores que han resistido mucho mejor que otros.
Entre los ganadores –empresas tecnológicas, logísticas, farmacéuticas, de alimentación y distribución de productos esenciales y otras–, los movimientos de consolidación son constantes y hasta mareantes por las cifras que mueven. El 2020 hubo 111 transacciones mayores de 5.000 millones de dólares, según Mergermarket, el mejor dato de megadeals [macrooperaciones] en cinco años. El sector TMT –tecnología, media y telecomunicaciones– protagonizó transacciones por 850.000 millones. Pero en la carrera por el tamaño, los líderes empresariales aún tuvieron tiempo de reflexionar sobre los cambios que trajo el año, algunos de los cuales permanecerán para siempre.
Debe ser así. Desde la oficina de Rothschild en Londres, Carles Vilarrubí apunta que precisamente uno de los catalizadores de las operaciones corporativas es la pandemia, que ha hecho ver a muchas empresas que pueden ganar más haciendo las cosas de otra manera. Junto a esto, el directivo añade que muchos tienen la presión de invertir, que es muy alta, pero sabiendo que ahora no se puede cometer errores.
El clásico no es tanto equivocarse de objetivo como comprar muy caro, un peligro que acecha especialmente a las gestoras de los fondos de capital. Están casi obligados a invertir –porque así lo exigen sus partícipes y se juegan su retribución en ello– en un momento en el que la altísima competencia por los bocados más apetecibles del mercado inclina la balanza del lado de los vendedores, que pueden apretar todo lo que quieran a los compradores.
En este sentido, y por lo que respecta a las altas valoraciones de las empresas, Xavier Escudero, de AZ, asegura que los riesgos que se asumen ahora son menores que en la burbuja. “Hoy hay mucha más prudencia que antes de la crisis del 2008 y, por lo general, es más difícil encontrar operaciones en las que haya más deuda que capital”, concluye.