Adaptaciones y puentes
La publicación ayer de la EPA ha coincidido con la de las actualizaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre crecimiento global, estabilidad financiera y finanzas públicas. A pesar de sus diferencias, son aproximaciones que se complementan y permiten obtener una percepción más clara de lo que nos aguarda.
Comencemos con la EPA. La tesis principal es simple: entre octubre y diciembre el empleo aumentó, reforzando la mejora del verano. Ello no puede ocultar que la crisis sigue dominando: en el 2020 se han perdido más de 620.000 empleos, una caída del -3,1% similar para mujeres y hombres. De ese registro, destacan el aumento de la ocupación pública (3,9%), la fuerte contracción de la privada (-4,5%), la práctica estabilidad de autónomos y las más elevadas pérdidas de extranjeros (-5,5%), jóvenes entre 16 y 34 años (-8,1%), asalariados temporales (-9%) o empleo a jornada parcial (-4,9%). Estos guarismos, y el empuje de la pandemia en enero, van a una estabilización de la ocupación entre diciembre y marzo, o quizás a una pérdida moderada, aguardando lo que debería ser una creciente recuperación a partir de la primavera, si el impacto de la variante británica y los déficits de vacunación no lo impiden.
Este es el diagnóstico del FMI en su actualización del World Economic Outlook, donde destaca que el crecimiento parece haberse adaptado a la reducción de la actividad de los sectores más intensivos en contactos sociales. Por ello, el FMI eleva sus expectativas para el 2021, aunque para España las haya moderado un tanto (hasta un crecimiento real del 5,9% para el 2021, 1,3 puntos menos que en octubre). Pero tan relevantes como estas expectativas son las cautelas y avisos que las acompañan, como apuntan las conclusiones del mismo FMI, publicadas entre ayer y anteayer, en sus Global Financial Stability y Fiscal Monitor. Estas últimas confirmaban que España terminará el 2020 con una deuda del 118% del PIB y, si la recuperación es la que postula el Fondo, el déficit público que se espera para el 2021 (-8,2%) prácticamente se compensaría con el aumento nominal del PIB. El mensaje de la EPA y del análisis y las previsiones del FMI es claro: a pesar de las mejoras de los últimos meses, el empleo, la actividad y los mercados financieros continúan necesitando de apoyos monetarios o fiscales.
Y ahí emerge el nudo, aparentemente gordiano, que nos aflige:
los soportes actuales (de la Fed, BCE, otros bancos centrales y de los déficits públicos) no pueden retirarse; pero, al mismo tiempo, el optimismo que generan es peligroso. Porque la exuberancia actual de los mercados, y el excesivo riesgo que se percibe, podría originar una dura corrección que afectaría al crecimiento y, con él, a la ocupación.
Por ello es tan urgente atravesar estos meses de incertidumbre pandémica lo más rápidamente posible: lo exige la inestabilidad financiera que se acumula. ¿Puentes hacia la plena recuperación? Haberlos, haylos. Pero no aguantarán: ni todo el tiempo ni cualquier peso.