Banche centrali: necessari esperti social
Londra – Mentre la crescita economica mondiale sta accelerando, con il Fondo monetario internazionale che riferisce che tutti i paesi del G20 sono in fase di espansione, stiamo finalmente entrando in un processo di normalizzazione dei tassi di interesse e della politica monetaria. Questo cambiamento ha impiegato molto prima di arrivare e nel 2008 pochi avrebbero previsto che l’impatto della crisi finanziaria esplosa in quell’anno sarebbe durato così a lungo. È giusto dire che la normalizzazione delle politiche procede a diverse velocità in luoghi diversi. La Federal Reserve degli Stati Uniti è più avanti, poiché ha già alzato due volte i tassi, mentre nell’Eurozona e nel Giappone la normalizzazione è qualcosa che ci si aspetta più che qualcosa che si è già sperimentato.
Ma la direzione generale del cambiamento è chiara. Nel “Semiannual Monetary Policy Report to the Congress” della Fed, la presidente Janet Yellen prevede “incrementi graduali del tasso dei fondi federali”. Allo stesso tempo, la Fed sta già diminuendo il numero di titoli del Tesoro e obbligazioni ipotecarie detenute. In altre parole, il cosiddetto quantitative easing (QE) è stato sostituito negli Stati Uniti dal QT, o restringimento quantitativo.
Bce: più ottimistica sulla crescita
La Banca centrale europea è stata meno chiara sulle sue intenzioni, ma è sembrata notevolmente più ottimista riguardo alla crescita nell’Eurozona, rilevando che tutti i posti di lavoro persi a causa della crisi sono stati ora compensati. Ora è prevista una riduzione del QE nella zona euro. Per quanto riguarda la Banca d'Inghilterra (BoE), il governatore Mark Carney ha sottolineato la necessità di aumentare i tassi nel prossimo futuro, dato che l’inflazione del Regno Unito è ben al di sopra del target. Ma è chiaro che i banchieri centrali sono nervosi riguardo alla necessità di muoversi rapidamente e sono preoccupati per l’impatto potenziale della stretta politica sui mercati finanziari. Hanno ragione ad essere ansiosi.
Si può percepire che le autorità monetarie hanno una grande preoccupazione nel preparare il terreno per le prossime mosse. Sono convinte che influenzare le aspettative è fondamentale.
I tassi di interesse sono stati molto bassi a lungo. L’ultima mossa al rialzo a Londra è stata una decina di anni fa. Per la maggior parte degli attuali abitanti di banche commerciali è una storia antica. Quindi si può percepire che le autorità monetarie hanno una grande preoccupazione nel preparare il terreno per le prossime mosse. Sono convinte che influenzare le aspettative è fondamentale. Se i mercati si aspettano una mossa, alcuni degli adeguamenti necessari avranno luogo in anticipo, riducendo i costi potenziali del cambiamento. I banchieri centrali hanno fatto un buon lavoro nel gestire le aspettative del mercato, certamente negli Stati Uniti. Non saranno molte le persone nel settore finanziario che saranno sorprese se la Fed aumenterà i tassi anche quest’anno.
Come preparare l’opinione pubblica
nel Regno Unito?
Preparare l'opinione pubblica a una mossa è più complicato nel Regno Unito. Il sistema di voto utilizzato dal comitato per la politica monetaria della BoE rende più difficile per il governatore sapere quando si formerà una maggioranza per il restringimento e le opinioni di alcuni membri oscillano negli ultimi mesi. Tuttavia, Carney sta facendo del suo meglio per abbandonare i pesanti suggerimenti sulle sue intenzioni. Ma se i mercati finanziari possono essere preparati, possiamo dire lo stesso di individui, famiglie e piccole imprese? Il debito al consumo rimane elevato in molti luoghi, e certamente nel Regno Unito ci sono pochi segnali che la prospettiva di tassi di interesse più alti stia dissuadendo i consumatori dall’accollarsi più debiti. C’è chiaramente un rischio che i consumatori possano reagire in modo più aggressivo all’aumento dei tassi quando si verificheranno le condizioni.
Rivolgersi direttamente
ai consumatori
Naturalmente, le banche centrali normalmente non parlano direttamente ai consumatori. Devono contare sui messaggi che trasmettono e che passano attraverso diverse mani, tra cui le emittenti e i giornalisti di finanza personale, prima di arrivare ai diretti interessati.
Il futuro presidente della Fed, che sia la Yellen o un nuovo candidato, dovrebbe prendere in considerazione di seguire la scia di comunicazione che Trump ha lanciato
La BoE ha compiuto di recente alcuni sforzi per rivolgersi ai consumatori, ma la sua portata diretta è inevitabilmente modesta. E ci sono prove che le comunicazioni delle banche centrali non sono adatte al mercato dei consumatori. In un recente discorso, Andy Haldane, capo economista della BoE, ha condotto un sondaggio su come le banche centrali siano comprese dalle popolazioni che stanno cercando di influenzare. I ricercatori hanno esaminato il livello di lettura richiesto per comprendere le pubblicazioni delle banche centrali e la percentuale della popolazione che legge a questo livello.
Verbali e comunicazioni quasi
incomprensibili
I risultati sono allarmanti. Mentre circa il 70% della popolazione riesce a capire un discorso elettorale di Donald Trump
e il 60% afferra il significato dei testi di una canzone di Elvis Presley, solo il 2% ha la capacità di lettura necessaria per comprendere i verbali del Federal Open Market Committee. Ora si potrebbe ragionevolmente dire che nessuno dovrebbe aspettarsi che Joe o Joanna Blow passino il sabato sera a leggere le minute del Fomc. Ma solo poco più del 20% riesce a capire cosa scrive la maggior parte della stampa sulla politica monetaria. E questo è un problema non solo per la Fed. I verbali del comitato per la politica monetaria della BoE sono piuttosto demotici nello stile, ma non più di tanto. La Campaign for Plain English, una lobby, ha descritto le affermazioni della banca come “affermazioni inutili e impenetrabili”. Non ci sono statistiche o decisioni comparabili per la Bce, ma sarei sorpreso se i risultati fossero diversi. I risultati sono deludenti per i banchieri centrali, che, bisogna riconoscerlo, stanno migliorando le loro comunicazioni negli ultimi anni. Non molto tempo fa, un governatore della BoE ci teneva a tenere le decisioni in una discreta oscurità. Negli ultimi 20 anni, questo atteggiamento negativo è scomparso. Ma, come conclude Haldane, sono necessari ulteriori sforzi. Oggi le persone si informano in modi diversi, e le banche centrali, dice, “devono assicurarsi di raggiungere le parti della società che non hanno ancora raggiunto, usando i mezzi che non hanno usato in precedenza, conversando in maniera convincente”. Trump ha dimostrato che può farlo, anche se spesso con risultati deleteri. Il futuro presidente della Fed, che sia la Yellen o un nuovo candidato, dovrebbe prendere in considerazione di seguire la scia di comunicazione che Trump ha lanciato.
Copyright: Project Syndicate, 2017. www.project-syndicate.org