N’allez pas contre la Fed
Pour 2024, les prévisions économiques sont loin d’être flamboyantes. En effet, les économistes s’accordent à prévoir une croissance du PIB modeste: +1,2% aux EtatsUnis, +0,6% dans la zone euro, +1,1% en Suisse et +4,5% en Chine. Par ailleurs, l’inflation sous-jacente est toujours élevée, à +3,9% aux EtatsUnis et +3,4% dans la zone euro. De plus, les déficits budgétaires préoccupent les investisseurs, notamment aux Etats-Unis où un déficit de 5,9% est attendu pour 2024. Ce tableau morose est encore assombri par la poursuite des tensions géopolitiques, telles que la guerre Russie-Ukraine, le conflit Israël-Hamas, et de récents troubles dans la mer Rouge perturbant la navigation.
Pourtant, un autre facteur crucial influence avant tout les marchés: il s’agit des banques centrales. De fait, après avoir resserré les conditions monétaires fin 2022 et en 2023, la Réserve fédérale américaine (Fed) a augmenté ses taux d’intérêt de 0 à 5,4% en seize mois. Pendant cette période, les performances des obligations et des actions ont été décevantes et la question est donc de savoir quelle sera la politique de la Fed en 2024.
Précédents historiques
Aux Etats-Unis, le taux directeur de la Fed se situe actuellement à 5,4%. Etant donné que l’inflation PCE Core (la cible de la Fed) est à 3,2%, cela se traduit par un taux d’intérêt réel de 2,2%. Face à une inflation et une croissance du PIB toutes deux en baisse, la Fed envisage de réduire les taux de 0,75% en 2024, tandis que le
«Nous nous dirigeons vers une période de désinflation, ce qui est positif pour les actions et les obligations»
marché à terme anticipe pour sa part une baisse plus importante de 1,50%. Des attentes similaires se dessinent dans la zone euro.
Historiquement, suivre la direction des banques centrales est essentiel, ce qui se traduit par l’adage bien connu: «N’allez pas contre la Fed» ou «Don’t fight the Fed». Nous avons ainsi identifié six périodes pendant lesquelles la Fed a cessé d’augmenter les taux (1983, 1988, 1994, 1999, 2004 et 2015) et avons observé que les performances des obligations américaines à 10 ans étaient positives douze mois plus tard, avec une moyenne annualisée de plus de +10%. En ce qui concerne l’indice S&P 500, sa performance était positive dans cinq cas sur six, avec une moyenne supérieure à +15%, l’exception étant la bulle technologique, où l’on partait de valorisations de marché très élevées.
En regardant vers l’avenir, nous nous dirigeons vers une période de désinflation, ce qui est positif pour les actions et les obligations. Par ailleurs, les profits des entreprises devraient croître de 10% cette année, selon les estimations du consensus IBES. Pour notre part, nous prévoyons toutefois une croissance moindre (+5/+8%), car les analystes ont une tendance à l’optimisme.
En conclusion, en tenant compte de tous ces éléments, le message est clair: les marchés des actions et des obligations devraient connaître une année positive. Il est donc judicieux de s’aligner sur les politiques de la Fed et de respecter la sage maxime: «N’allez pas contre la Fed», même s’il faudra cohabiter avec la volatilité et les risques politiques qui nous entourent aujourd’hui.
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