矽晶圓面板提前布局晶心科世芯祥碩 外資挺

大摩看好受惠大陸GPU設計在地化商機 給予「優於大盤」評等

■顏克丞

（凱基開創基金經理人）盤勢分析

經濟部於4月20日公告3月外銷訂單，金額465.8億美元、年減25.7%，相較2月年減18.3%，衰退幅度擴大，惟預估最壞狀況已過，4月衰退幅度可望收斂，現階段須密切觀察庫存去化速度，以及終端需求是否有起色。

另一方面，台積電法說公布第1季財報並釋出未來展望，雖然市場多以利空出盡解讀，但本次法說會提及庫存去化得到今年下半年才會調整至正常水位，與先前市場普遍認知，半導體庫存去化會在今年上半年完成有所不同，時程往後遞延。

整體來看，趨勢面台股基本面雖然往好的方向走，但速度不如預期，後續須留意全球經濟的復甦狀況，目前存在高度不確定性風險，投資仍需小心謹慎。

進一步探究台積電法說

104,873 78,453國 63,921 63,422 47,348 40,919 37,156 36,189一 32,024 29,783 28,296 27,172期 正 26,762 26,074 25,268 23,028元大 正 21,431 19,863 19,734中 化 19,455

股1,212,093 2,909,060 3,054,042 2,955,844 1,007,344 1,469,394 4,501,915 1,838,464 3,231,183 1,329,788 3,033,747 201,313

18,859 2,415,918 496,718 888,507

50,098 620,160 176,219 474,110 41.79 18.78 20.81 24.68 33.05 18.29 31.53 41.71 24.43 12.55 21.76 7.36 3.83 19.49 16.03 23.00 2.83 11.01 29.36 12.52

會釋出的產業動向， PC與手機表現平淡，而車用市場復甦恐在今年下半年轉為疲軟，僅剩AI相關應用需求強勁，電子業下半年旺季不旺的機率上升。

關於美國聯準會動向，多數研調機構預估5月升息後將轉為按兵不動，並於下半年步入降息循環，亦顯示美國於下半年可能步入衰退。投資建議

看好與景氣較無關的剛性需求產業，如軍工、綠能（儲能）、生技醫療、內需消費、資安，與半導體IP／IC設計服務。由於庫存去化將在下半年完成，屆時廠商零組件拉貨才可望恢復正常。

今年下半年旺季不旺的機率上升，建議可提前布局景氣循環股，像矽晶圓、記憶體、被動元件與面板等。目前台股本益比約13.3倍，本淨比約1.95倍，位在過去十年均值中上緣，留意追高風險，建議分批進場承接。

77,337元大 58,124 52,728 52,509 46,159華 45,434國 股息 41,843 40,766翔 39,962華 39,723日月 39,601 35,956中 鋼 33,736國 33,143華 動 30,824 27,709大 鋼 24,288元大 股息 21,616華 19,881 18,864

4月

股1,924,386

45,552 18,636,917 4,489,569 2,457,942 864,050

44,685 743,972

46,769 589,367 3,309,951

938,134 3,024,961

6,982 36,481 1,477,712 294,202

16,793 255,979 1,609,274

日

24.99

1.97 71.86 35.90 25.72 21.70

0.41 18.85 4.96 9.83 75.91 58.64 19.22 1.86 2.57 20.64 14.50

0.23 21.47 54.61

【記者黃力／台北報導】美國商務部出口管制未進一步限縮，陸系企業未來三年採用中國大陸本土GPU解決方案的意願正在上升，摩根士丹利證券（大摩）點名晶心科（6533）、世芯-KY、祥碩等台系相關供應鏈有望受惠於中國大陸GPU設計在地化的商機，皆給予「優於大盤」評等，目標價各為580元、1,380元、1,320元。

39,232興 24,864元大 正 20,956一 18,228 元 17,219 16,833 16,226 13,874中 12,766 12,549 10,830 10,420 9,780 9,680 9,492 8,797商 8,630中 7,921國 動 6,860 6,210

股1,212,093 575,836

50,098 3,231,183

493,247 1,329,788 1,469,394 2,955,844 7,284,397 1,199,107 888,507 319,854 2,909,060

144,085 2,415,918

97,817 298,086 243,095 25,804 12,327 41.79 37.78

2.83 24.43 40.33 12.55 18.29 24.68 37.19 42.73 23.00 42.13 18.78 11.94 19.49 8.85 6.48 15.87 1.24 6.37

美國商務部對出口管制愈趨清楚，且未進一步限縮，大摩因此認為，先進的晶

82,125 71,687 65,546中 鋼 43,203 37,843元大 34,615華 28,781 26,773華 24,103長 榮 23,836 22,935華 22,408翔 17,746 17,060華 動 16,884 13,082期 正 12,649 11,618 11,328 9,088

股1,924,386 3,817,070 2,457,942 3,024,961 18,636,917

45,552 589,367 1,477,712 864,050 616,038 489,055 869,931

46,769 1,609,274

36,481 891,555

18,859 2,136,025 1,066,765 2,356,689

24.99 22.65 25.72 19.22 71.86 1.97 9.83 20.64 21.70 29.10 14.00 23.31

4.96 54.61

2.57 33.43

3.83 33.55 45.16 29.71

圓代工供應鏈如台積電、新思科技、世芯- KY等將能夠繼續為中國大陸提供

GPU晶片設計和生產服務。

而這也反映在中國大陸科技企業的態度上，大摩經調查顯示，陸系企業未來三年採用中國本土GPU解決方案的意願正在上升。在中國大陸GPU廠商中，沐曦（Metax）和摩爾線程（ Moore Threads）最受矚目。

而中國大陸GPU廠商如METAX多使用世芯-KY的設計服務進行7奈米項目。大

摩指出，7奈米似乎是大陸GPU和AI ASIC最佳選擇。

大摩另調查，目前有越來越多人對使用RISC-V CPU興趣增加，這對於晶心科是好消息，晶心科是除了阿里巴巴的T-head和芯来科技之外，大陸計算半導體市場的主要IP供應商之一。

大摩認為，相較於創意和Verisilicon，世芯-ky的產品線更佳，且評價面更具吸引力，因此相對看好世芯-KY。晶心科正在發展大陸CPU IP業務，應該可以抵禦其2023年台灣客戶權利金收入放緩的情況；另一方面，祥碩仍將持續受益於大陸CPU採用率增加的趨勢。