股神擴張海外投資版圖
所周知，投資人都偏愛本土眾
市場——他們較喜歡投資本國的公司——美國投資人也不例外。美國投資人的不同之處在於，他們的股市受到舉世的羨慕，因此他們的本土偏好獲得很多人支持。
著名的投資人如巴菲特（Warren Buffett）和已故的約翰‧柏格（ John Bogle），長期以來建議美國投資人把錢投資在國內。美國也被普遍視為世界的 ，部分原因是美國大公司向來被譽為最穩定和最高品質的公司。如果你是美國投資人，就像巴菲特和柏格所說的，為什麼要投資別的地方呢？不過，巴菲特對外國市場並不陌生，投資人應該明智地注意到這一點。
美國公司聲譽卓著
美國公司在品質方面的聲譽確實是實至名歸，廣泛的市場指數更強化了這種聲譽。品質的一個關鍵屬性是以 、，以及資本報酬率等會計標準來衡量的高獲利能力。基於這三項指標，美股大盤標準普爾500指數的獲利能力至少在過去20年中一直高於MSCI世界不含美國指數（MSCI World ex USA INDEX）和MSCI新興市場指數——兩項指數加起來涵蓋了美國以外的大多數已開發市場和開發中市場。但這並不表示美國獨占了高獲利的公司。事實上，我根據近來公布的年度獲利報告，對彭博世界大中小型股指數（Bloomberg World Large, Mid & Small Cap Index）的約1萬家公司年度利潤率進行排名。沒錯，美國公司名列前100名的家數最多，但它們只占了15家。我對股東權益報酬率和資本報酬
率做了同樣的排名。根據股東權益報酬率，美國在前100名的公司中占36家；根據資本報酬率，美國在前100名中只占14家。純粹為了好玩，我再使用所有三種獲利能力的指標，以 進行前100名排名，結果是美國公司占其中18家。的確，大多數投資人沒有時間或資源來過濾數千檔股票，並挑選出最有利可圖的股票，但他們未必得這麼做。有一些低成本的指數型基金就是這樣做的，它們專門投資在以獲利能力見長的高品質的公司。這些基金通常按照地區分類，讓投資人決定他們希望配置多少資金在美國市場，相較於配置多少在其他已開發市場或新興市場。重點是，整體而言，從股價相對於各種 （包括資產、銷售、盈餘和現金流等）來看，美國以外市場的高品質股票比標準普爾500指數要便宜得多，卻能提供類似的或更高的獲利能力。例如，標準普爾500指數去年的本益比是19倍，相較於MSCI世界不含美國品質指數（MSCI World ex USA Quality INDEX）則為15倍，MSCI新興市場品質指數的本益比則接近13倍。
國外也有良好標的
巴菲特從深度價值投資起家，但最終還是轉向 。巴菲特在談論他投資方法的演變時曾說過一句名言：「以合理價格購買一家好公司，遠比以好價格購買一家合理的公司要好得多。」即便如此，隨著美國股市多年來價格不斷升高，巴菲特已愈來愈難為波克夏公司（ Berkshire Hathaway）的1,300億美元現金找到價格誘人的美國公司。這或許可以解釋巴菲特的另一個演變：在國外尋找好公司。巴菲特日前在日本，宣傳他對五家日本貿易公司的投資，並鼓勵它們與波克夏合作發展新業務。這不是巴菲特第一次涉足海外市場。在過去20年裡，巴菲特投資了中國能源公司中國石油、韓國鋼鐵製造商浦項鋼鐵（Posco）、英國零售巨頭特易購（Tesco）、法國製藥巨頭賽諾菲安萬特（Sanofi-aventis），以及歐洲保險公司慕尼克再保（Munich Re）和瑞士再保（swiss Re）。巴菲特可能擴大對日本的投資。巴菲特日前告訴日經新聞，他正在考慮加碼投資日本公司。他說，在伊藤忠等五家日本貿易商的持股已增至7.4%。 去年底的數據顯示，巴菲特旗下波克夏在三菱商事的持股比重由5.04%增至6.59%、三井物產的持股比重由5.03%增至6.62%、伊藤忠商事持股則由5.02%增加至6.21%、丸紅株式會社由5.06%增加至6.75%、住友商事由5.04%增加至6.57%。此前，波克夏曾在2020年8月揭露，已取得這五大日本商社各約5%股權。可想而知的是，巴菲特收購的這五家日本貿易公司，去年的平均股東權益報酬率為20%，以去年盈餘計算的平均本益比只有六倍。相較之下，標準普爾500指數的股東權益報酬率為19%，本益比則為19倍——是五家日本公司的三倍多。它們確實是價格合理的好公司。也許做全球投資的最佳理由是，到處都有好公司，有時候它們比美國的公司更便宜。只要問巴菲特就知道——或者更好的是，看他的投資組合。