全球央行「聯手放鴿」可救經濟放緩、消費轉弱?
OECD、IMF陸續發布明年總經預測，數字偏樂觀，然而聯準會接連降息、歐洲央行甚至重啟量化寬鬆。面臨低利率、低成長、低通膨的新常態，投資人如何布局資產？
到兩個月，2020年馬上要不
來了，眼見全球總經烏雲滿布，投資人緊張嗎？「雖然我們在倫敦，但投資人已不太關心『脫歐』衝擊！」今年10月上旬，在英國倫敦舉行的摩根國際媒體峰會上，摩根資產管理（J.P. Morgan Asset Management）歐非中東地區首席市場策略師華德（ Karen Ward），舉出投資人面對2020
最憂心的十大問題。
其中，名列第十名的就是歹戲拖棚的英國「脫歐」（Brexit）。至於政治風險、貿易戰、通膨疑慮、央行貨幣政策分別擠進第二∼四名。
第一名則是：「下一次的經濟衰退何時到？會有多嚴重？」
「經濟放緩但還撐得住」
全球管理資產逾17.1兆台幣的摩根資產管理集團，滿場專家對於這個問題的答案，似乎有點含蓄：經濟的確在放緩，但還未衰退。至少，2020年還撐得住。最近全球機構陸續發布明年總經預測，數字也偏樂觀。國際貨幣基金組織（IMF）在10月下旬發布秋季經濟展望，指出全球
經濟成長率將從去年的3.6％跌至今年的3％，但明年可望回升至3.4％（表1）。
OECD （經濟合作暨發展組織）在9月也下修今年全球經濟預測至2.9％，是2008年金融海嘯以來的最低水位，但認為明年會稍微轉好，至3.0％。究竟該如何看來年景氣？首先，全球最關注的焦點當然是美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell ）的臉色。
最近鮑爾有點忙。今年聯準會7月、9月分別降息一碼、共降0.5個百分點，一改過去四年、九次升息的鷹派作風，這個美國大掌
櫃10年來首度降息，已帶動全球央行「聯手放鴿」。
截至10月底，G20（全球前20強國）僅英國、中國、日本、加拿大與阿根廷等五國尚未降息。
歐洲央行尤其高唱「鴿」聲。歐央在9月宣布於11月重啟QE （量化寬鬆政策），並且進一步調降存款利率，讓維持五年多的負利率現象加劇。市場觀察，前IMF總裁拉加德（Christine Lagarde）在11月出掌歐央總裁，也將延續政策、大撒鈔票。
今年8月，美國2年期公債殖利率高於10年期公債殖利率，市場曾一陣恐慌、解讀為全球經濟衰退的先期訊號，隨後引發各國公債轉負風潮。當月全球負利率債券規模達到最高峰的17兆美元。雖然至10月已降至15兆左右，但這陣利率亂流代表什麼？「不論降息、倒掛或負利率，都表示全球經濟風險加劇，首先會衝擊企業加碼投資的意願！」摩根資產管理多重資產投資組合經理柏恩邦（Eric Bernbaum）指出，雖然降息被視為刺激經濟的手段，但利率普遍低迷、甚至轉負，提振效果已不大，反而在全球人口老化趨勢下，會進一步壓抑消費欲望。
他擔憂，美國雖仍被視為全球景氣的領頭羊，但這隻羊已出現「軟腳」徵兆。在就業市場、消費力道，美國的數字依舊亮眼；但在製造現場卻看到企業投資急速下滑，也面臨薪資上揚、營收減少的挑戰。
中美貿易戰暫緩衝擊仍在
貿易戰更是大魔王，不只影響中美企業營運，也讓全球產業面臨重整，演變為「一個世界、兩套系統」，將供應鏈與市場切分為「對中」「對美」兩套。「原本暫時的貿易緊張，已轉變成持久的新形態貿易關係！」OECD首席經濟學家布恩（Laurence Boone）表示，全球貿易秩序已瓦解，從多邊轉為雙邊，各國都更執著於自身利益，經貿不確定性風險正在增加。
明年美國總統大選在即，各界預期川普可能收斂攻勢，但中央大學經濟系教授邱俊榮觀察，美國仍視「中國補貼國有產業、盜竊智慧財產權、強迫外企技術移轉」為痛腳，紛爭勢必延燒。
而台灣竟然是此波貿易戰的受惠者？他指出，貿易戰開打之初，因為與大陸經濟依存度過高而被各大機構唱衰的台灣，一方面受惠於轉單效應，另方面台商大規模回台投資，意外讓台灣經濟成長率跳上四小龍之首。
10月底， IMF將台灣今年經濟成長率降至2％，明年再砍至1.9％。但身為主人的行政院主計總處主計長朱澤民，卻不服氣：「IMF是用假設資料，我們卻掌握實際數字！」他仍霸氣維持台灣今年2.46％、明年2.58％的經濟成長率預測，是各機構最高（表2）。中經院也形容明年的台灣為「內外皆溫」，民間投資、消費與進出口都將成長。至於中國大陸經濟成長率在今年第三季降至6％，創下1992年第一季以來最低紀錄。IMF更預估今年全年只會成長6.1％，明年只剩5.8％。
中國經濟「五字頭」的年代來了？「無法保六是合理的！」IMF副總裁張濤曾解讀，受貿易戰衝擊的中國經濟正經歷結構改革、不再能舉債拚經濟，同時從出口轉向內需市場，預料經濟將持續放緩。
各區市場領頭羊自顧不暇
不只美國、中國，扮演區域市場領頭羊的大國們，看來都自顧不暇，包括大西洋彼端的英國。這個曾經的日不落王國三年半來身陷「脫歐」（Brexit）風暴，原本將在10月31日脫離歐盟，但首相強森（Boris Johnson）遲遲端不出令朝野滿意的協議，被迫向歐盟尋求延遲脫歐，預料這場鬧劇還要上演至明年2月，甚至更久。
曾說過寧死不延脫歐的強森，如今因為英國議會接連通過法案阻止無協議脫歐，專家預期損傷英國經濟最烈的「硬脫歐」應不至於發生，近日高盛等投行也調高財測，看好近日兌價升破1.3美元的英鎊再衝高。歐洲內部也不平靜。歐洲最大經濟體的德國，受到美中貿易戰波及，「德國製造」出口大幅衰退，今年第二季成長率只剩0.4％，是六年來最差表現。且在8月初，德國所有公債殖利率全面轉負，無力再扮演歐洲經濟火車頭，資優生況且如此，令市場對歐洲進一步減碼。
債優於股要注意風險控管
當景氣逆風全球亂吹時，錢該怎麼擺？「賺價差不如找收益！」長期監控各種資產的柏恩邦指出，全球央行聯手放鴿所帶來的寬鬆資金，有助支撐總體經濟，但不能帶來強勁成長動能。與其在估值偏高的股票市場賺價差，不如轉而尋求多重收益。
然而，低利率、低成長、低通膨的新常態中，追求收益的投資人或定存族面臨更多風險。「投資應更注意風險控管！」他提醒，不要為了追尋高殖利率冒險投資負利率或信評低的高收益債券，建議較高利差的投資等級債券，例如A評等以上的美國政府公債與企業債。而新興市場雖普遍有較高利差，但避免受到貿易戰影響的製造、出口題材，轉而留意內需型的股票與企業債。此外，也要保留更多現金部位，來彈性因應全球變局。