BİRLEŞİK KRALLIK’IN YÜZDE 2’LİK ENFLASYON HEDEFİ HAKKINDAKİ KORKUNÇ GERÇEK: TAMAMEN UYDURMA

DÜNYA genelinde merkez bankaları neredeyse iki yıldır enflasyonu hedef oran olan yüzde 2’ye çekme sözü veriyor. Pratikte bu, ekonomik faaliyeti yavaşlatmak için faiz oranlarını

-borçlanma maliyetini- arttırmak anlamına geliyor. Bugün İngiltere Merkez Bankası, Birleşik Krallık’ta faiz oranlarını 2008’den bu yana en yüksek seviyesi olan yüzde 5.25’te bırakma kararı aldı.

ABD, İngiltere, Japonya ve Avrupa bölgesi de dahil olmak üzere resmi olarak yüzde 2 enflasyon hedefi olan yaklaşık 60 ülke var, ancak bu gerçekte nereden geliyor? Belki de bugün izlenen en önemli politika hedefidir; seçilen bu hedefi haklı çıkaracak bir dizi ampirik destek olması gerektiğini düşünürsünüz. Ne de olsa hedef çok önemlidir. Eğer hedef yüzde 3 ya da yüzde 4 olsaydı, birçok ülkenin enflasyonu bu seviyelere düştüğü için muhtemelen fiyat artışlarından bu kadar endişe duymayacaktık.

Son birkaç yıldır çeşitli merkez bankalarındaki kağıtları ve belgeleri incelemek için yüzlerce saat harcadım, on yıllar öncesine gittim ve yüzde 2’lik hedef seçimini haklı çıkaracak ya da en azından açıklayacak bir tür belge aradım. Hiçbir şey bulamadım.

Milton Friedman’ın deyimiyle enflasyonun “her zaman ve her yerde” parasal bir olgu olduğuna ikna olmadığım için -ki Friedman enflasyonun her zaman ekonomide çok fazla para olmasıyla ilgili olduğunu kastetmektedir- başlangıçta yüzde 2 enflasyon hedefinin hayranı değilim. Bu nedenle faiz oranlarının pek yardımcı olduğunu düşünmüyorum. Ayrıca enflasyon hedefine odaklanmanın, bence enflasyondan daha büyük bir sorun olan işsizlikle (ya da eksik istihdam ve düşük ücretle) mücadelenin önemini azalttığına inanıyorum.

Ancak biz yüzde 2’lik hedef seçimine odaklanalım. 1970’lerin sonu ve 1980’lerin başında Birleşik Krallık’ta yüzde 20’nin üzerine çıkan yüksek enflasyonun ardından, merkez bankaları artan fiyatlarla başa çıkmak için yeni bir teorik model bulma arayışına girdiler. Enflasyon hedefini yüzde 2 olarak öneren ilk merkez bankası Yeni Zelanda oldu. Ama bunu nereden buldular? Görünüşe göre, havadan.

Kısa bir süre önce, yüzde 2’nin seçilmesinin 1988 yılında dönemin Yeni Zelanda maliye bakanının bir televizyon röportajı sırasında gazetecilere yüzde 0 ile yüzde 1 arasında bir enflasyondan memnun olacağını söylemesinin bir sonucu olduğunu öne süren bir hikayeye rastladım. Bu durum, Dönemin Merkez Bankası Başkanı Don Brash’ın yüzde 2’lik sihirli rakama ulaşmak için kabaca yüzde 1’lik bir enflasyon sapmasını hesaba katmasına yol açtı. Brash’in o dönemde Merkez Bankasındaki meslektaşı olan Michael Reddell, “Acımasızca bilimsel değildi” itirafında bulundu. Brash’in kendisi de bunu itiraf etti: “Bu neredeyse tesadüfi bir yorumdu. Bu rakam kamuoyunun beklentilerini etkilemek için havadan atılmıştı.”

Olayların benzer bir versiyonu haziran 2023’te Dış İlişkiler Konseyi tarafından önerilmiş ve “şaşırtıcı bir şekilde (yüzde 2’lik hedefin) herhangi bir akademik çalışmadan kaynaklanmadığı” ve “biraz tesadüfen” ortaya çıktığı sonucuna varılmıştır. Yakın zamanda Nobel Ödüllü Ekonomist Joe Stiglitz de aynı sonuca varmıştır: “Dahası, yüzde 2’lik hedefin hiç yoktan ortaya atıldığı da unutulmamalıdır.”

Ancak belki de en can yakıcı yorum Harvard Profesörü Benjamin M Friedman (Milton ile bir akrabalığı yok) tarafından yapıldı. Friedman 2018 yılında, Avrupa Merkez Bankasının Eski Başkan Yardımcısı Vítor Constâncio’yu onurlandıran bir kitapta şöyle yazmıştı “Mevcut yüzde 2 hedefini çevreleyen bir keyfilik var. Geriye dönüp baktığımızda, yüzde 2 normunun belirlenmesinin altında yatan ciddi ampirik araştırmaların yetersizliği, şimdi oldukça uzun bir süre önce, profesyonel bir utanç kaynağıdır.”

Bu kelimeleri tekrarlamakta fayda var; “mesleki bir utanç”. Bugün dünya genelinde uygulanan en önemli ekonomi politikalarından biri, doğaçlama bir söze ve varsa bile çok az ampirik desteğe dayanmaktadır.

Merkez bankaları da dinliyor gibi görünmüyor. Şu anda enflasyon hedefinin yüzde 3’e yükseltilmesi konusunda önemli tartışmalar var. Örneğin, Constâncio’nun kendisi yakın zamanda “Mevcut enflasyon dalgasının üstesinden geldikten sonra, merkez bankalarının enflasyon hedeflerini yüzde 3’e yükseltmeyi ciddi olarak düşünmeleri gerektiğini” söyledi. Nobel Ödüllü Paul Krugman ve Imf’nin Eski Başekonomisti Olivier Blanchard bu değişikliği resmen desteklemişlerdir. Ekim

2023 gibi yakın bir tarihte, bu yayın İngiltere’deki Resolution Foundation’ın böyle bir önerisini haber yapmıştı.

Ancak bu öneri de yukarıdaki gibi aynı eleştiriden muzdariptir: ampirik gerekçe nerede? Bu yorumlar da en az orijinal öneri kadar hazırlıksız yapılmış gibi görünüyor.

Merkez bankalarına hayatlarımız ve geçim kaynaklarımız üzerinde çok fazla güç veriyoruz, oysa asıl mücadele edilmesi gereken yer hükümet harcamaları ve vergilerle ilgili olan maliye politikasıdır. Mortgage sahibi herkesin çok iyi bildiği gibi, enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını kullanmak ciddi sorunlara yol açabilir. John Maynard Keynes bir keresinde faiz oranlarının kullanılmasının “Hastayı öldürerek hastalığı tedavi eden ilaç türüne ait olduğunu” söylemişti. Elbette bunu yapmanın daha iyi yollarını düşünebiliriz. Bana göre tek çözüm, enflasyon hedeflemesini tamamen bir kenara bırakmak ve para politikasının ne olduğunu ve gerçekte ne işe yaradığını derinlemesine ve sistematik bir şekilde inceleyerek yeniden başlamaktır.