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泡沫化 不等同經濟危機

國際清算銀行（BIS），國際貨幣基金（IMF），紐約時報都看到了泡沫，無數分析師也發出了預警，現在葉倫（Janet Yellen）也說泡沫。結果很明顯，就是已經出現了泡沫化。只是泡沫並不代表即將面臨災難性的結果。

但如果說，泡沫僅僅是讓那些瘋狂投機者遭遇滅頂之災，誰又會在意泡沫破滅問題？就像1990年代末的股市泡沫，和2000年代初的房產泡沫，最終都釀成了不同程度的經濟危機，這才是人們擔心泡沫化的原因。

不過至今為止，大多數討論泡沫問題的人，也都認為，目前泡沫還未造成任何的經濟威脅。

真正帶來風險的是整體股市，或是和每個家庭相關的住宅進入泡沫化。或者說泡沫化成為了經濟增長動力，或是由槓桿撬動，形式了數兆元的泡沫規模，這才可怕。因為泡沫危及了金融穩定。

也不是只有大規模泡沫才可怕。 像是次級房貸僅佔整體房貸的很少部分，希臘國債更加微不足道，但這些泡沫因為帶來系統性的風險，也變得可怕。即使是聯準會提到了泡沫，也只涉及小盤股、生物科技股和社群網路股，而不是整體股市。理由便是，目前的股價同盈餘比例並未大幅超越歷史平均水平。

從歷史看，1987年的股災對全美經濟影響並不顯著，因為當時股市並不是經濟增長主力。但到了2000年下跌時，因為股票的高估值不斷推動經濟增長，這才帶來經濟危機。時至今日，股市上漲的主力，來自企業自身大舉借款購入自身流動股。股市的「造富效應」還未體現在消費開支領域。也就是說，即便現在出現股市大幅下跌，消費開支也不會大幅縮減，同時現在的企業資本開支原本就和營收關係不大。有些時候泡沫破滅危害極大，但顯然不是目前的泡沫。

（記者周振宇）