蘋果走味才合股神胃口

它不僅是科技產品 更像是必需品 本益比相對低⋯種種變化 吸引巴菲特大舉增持

巴菲特麾下的波克夏公司在去年第1季買入蘋果股票之後便迅速在第2季大幅增持，很快又在第4季將持倉瘋狂增加了將近四倍。很難理解的是，巴菲特一向對科技業敬而遠之，卻為何如此鍾愛蘋果股票，並在短時間內連續大舉增持呢？波克夏的蘋果股票持倉過程來得迅速而猛烈：截至2016年第4季末，波克夏持有蘋果股票5736萬股，而三個月前僅為1520萬股，短短數月就大規模增至3.77倍，持倉市值高達77億4000萬元，直接將波克夏推入了蘋果前十大股東之列。這其實是波克夏連續第二次大規模增持蘋果股票。去年第2季，該公司就將蘋果持倉較前一季度末大幅度增加了55%。波克夏的出手時機可謂神機妙算：蘋果股票去年第4季上漲2.5%，今年更是漲了16.6%，上周頻頻刷新歷史紀錄。粗略推算，如果波克夏本季持倉不變，僅蘋果這一檔股票今年迄今就帶來11億元的收益。

而就在2012年，巴菲特還發誓不會投資蘋果或穀歌這種科技公司。他四年前在股東大會上說，押注快速發展的科技企業讓他感到不舒服，「投資IBM的犯錯概率會低一些，至少對我們來說是如此，比投資谷歌或蘋果要低。」那麼，究竟是什麼讓巴菲特改變了想法？有一種觀點認為是他的兩位得力助手。波克夏的巨額投資通常是由巴菲特本人操刀，比如富國銀行、可口可樂、沃爾瑪等都具有濃烈的巴氏色彩。但最近幾年，86歲高齡的巴菲特已越來越多地放權給副手康姆斯(Todd Combs)和威許勒(Ted Weschler)進行投資。總體而言，兩位元得力幹將的單次交易規模比他要小。目前，並不能確定蘋果股票是巴菲特本人的手筆。不過，另一種更加合理的觀點認為，不是巴菲特變了，而是蘋果變了。

MONEY網站助理管理編輯Paul J. Lim在去年第2季波克夏大幅增持時發文，稱蘋果不再是一家快速增長的高科技企業，至少以華爾街的標準來衡量是如此。根據調研公司Zacks資料，蘋果未來年均盈利將增長8.7%，屬於較溫和水準。相比之下，奇異這種傳統工業巨頭的年均增速預期達兩位數，未來五年年均盈利增速或為10.5%。

Paul Lim還稱，蘋果公司已經正式成為一隻過時的價值股，其遠期本益比約為12倍，而其他美股平均本益比約在19倍，科技股則為20倍左右。這意味著蘋果公司股票相對便宜，才吸引了巴菲特這種投資者逢低殺入，比如巴菲特連續增持的Phillips 66的本益比還不到13倍，沃爾瑪本益比為17。換句話說，巴菲特當時正把高估值的股票替換為相對便宜的股票。上述文章還舉出了第三個理由：蘋果公司甚至不再是一隻科技股了，而是一家必需消費品公司。也就是說，它生產的產品令其與寶潔這種日用消費品企業並沒有什麼不同，因為任何用戶總歸要定期更新軟體甚至設備本身。這倒是符合巴菲特的選股策略：投資那些必需消費品股票，以及長期穩定存在的公司——蘋果公司的主打產品之一手機在如今這個資訊時代已成為人們的必需品，且這家公司已經存續了40年之久。或者說，蘋果股票已經成了一隻價值股。

Paul J. Lim給出的第四個理由是：對於巴菲特來說，增持蘋果股票明顯是一種逆勢交易，這就如他自己所說，成功的關鍵是「別人貪婪時你恐懼，別人恐懼時你貪婪」。

而在去年第3季時，其他很多投資者則對 蘋果股票憂心忡忡，但股神卻繼續買入。所謂的聰明錢就對該公司的業績增長放緩表示擔心。一些大名鼎鼎的投資者，比如艾康(Carl Icahn)、艾恩宏(David Einhorn)、泰珀(David Tepper)，當時都有傳出在拋售他們的 蘋果持倉。不過，增持蘋果股票無論是巴菲特兩位愛徒的行為，還是他本人的手筆，都再一次讓世人感受到了來自奧馬哈先知的選股智慧。