全方位50萬倉

觀望聯儲局加息路線圖

美國11月份新增非農業職位為15.5萬個，較市場預期的19.8萬個遜色；當局並把10月新增非農業職位數目向下修訂，由25萬個降至23.7萬個。11月平均時薪按月增幅為0.2%，遜於巿場預期按月增幅0.3%；平均時薪按年增3.1%，符合巿場預期；失業率維持不變低企3.7%，為自1969年以來的低位。雖然11月就業數據較10月份略為遜色，但整體就業情況仍算強勁。美國11月扣除食品和能源的核心消費物價指數（ CPI）按月上升0.2%，按年升幅為2.2%，較10月高0.1個百分點，顯示通脹威脅尚未完全解除。 停止加息非好事 利率期貨顯示，巿場預期聯儲局下週加息0.25厘的機會超過七成； 2019年加息的機會則由兩次減少至一次。傳媒報道，聯儲局官員對2019年加息的路徑略有改變，「轉為 觀望」（ Wait- and- See）模式，加息的步伐將較一季前的預期有所放緩。雖然近期美國的房屋銷售有回落迹象，但美國整體經濟增長勢頭仍然強勁，第三季國內生產總值（ GDP）按季增長3.5%，雖較第二季的4.2%有所回落，但仍勝於市場預期的3.4%。美國第三季消費者開支增長達4%，高於第二季的3.8%，創自2014年第四季以來最大增幅。美國經濟增長約三分之二是由消費所帶動，預期2019年初美國經濟仍保持穩定增長。 筆者預計聯儲局於明年上半年會加息一至兩次，下半年是否需要進一步加息則視乎明年的通脹及經濟數據而定。投資者宜密切留意聯儲局主席鮑威爾議息會後，會否發表對明年經濟的展望，從而推測明年加息的路線圖。筆者提醒投資者，不要以為暫停加息一定對股市有利。倘若聯儲局明年暫緩加息甚至減息，投資者對經濟前景會更加憂慮，擔心美國經濟隱藏了一些不確定的因素，令聯儲局不敢加息甚至減息。屆時投資者情緒將會轉淡，繼而作出拋售，股市或會向下調整。事實上，過往三年美國處於加息週期，美股仍能反覆上升，甚至創新高，主要是受惠經濟週期向上，企業盈利增長能力高，支持巿場給予高估值。目前，美國經濟週期已走到了擴張的末段，若聯儲局暫緩加息或減息，反映經濟確認轉弱，企業盈利增長放緩，將難以支持高估值，股巿向下調整也是相當合理。外國傳媒報道，意大利政府已向歐盟提出了新方案，把財政赤字佔GDP目標從2.4%向下修訂至2%，將符合歐盟要求，意大利10年債券息率回落至3厘，意大利潛在金融風險大大降低。另一方面，英國首相文翠珊延遲表決「脫歐」方案，拖累英鎊兌美元匯價一度跌至20個月低位，失守1.25關，低見1.248。其後，保守黨週三（ 12日）以200票對117票，否

決針對文翠珊的不信任動議，文翠珊得以避過逼宮。不過，英國首相府表示，英國將於明年1月21日前，需要再次把「脫歐」協議提交國會表決。且看文翠珊在餘下約個多月時間內，能否向歐盟爭取修改「脫歐」，協議 以及爭取國會通過方案；否則，英國仍有「硬脫歐」的風險。

華為事件未解決

此外，「法國 黃背心運動」愈演愈烈，大大增加了法國政治風險，歐元兌美元保持弱勢，美元指數企穩在97水平。近期數據所見，歐洲及日本央行均沒有加息空間，投資者需提防倘若聯儲局議息會後暗示明年加息次數多於一次，美匯指數或可升穿97.7的52週高位，挑戰99至100阻力區，屆時資金有流出新興市場壓力。 外媒消息指出，內地正考慮將「中國製造2025」計劃調整，或會推遲10年至2035年。華為「太子女」兼首席財務官孟晚舟獲准保釋，剌激港股從低位反彈，惟本週五（ 14日）恒生指數大跌逾400點，險守26,000點及50天線水平。筆者認為美國是傾向要求放棄「中國製造2025」計劃，或作出根本性改變，是否接受內地的調整計劃成疑；而孟晚舟目前只是獲准保釋，明年26月 日需要再度出庭，事件尚未完全解決。相信中、美貿易戰談判過程中應該會時冷時暖；況且，今年聯儲局每次加息後，新興巿場股巿都出現明顯向下，提防股市於下週聯儲局會議後調整回落。倉位方面，下週觀望。 作者聲明：本人持有騰訊控股（ 00700）、銀河娛樂（ 00027）、瑞聲科技（ 02018）、舜宇光學科技（ 02382）及港交所 00388）；另關連人士包括客戶持有長江基建（ 01038）、中電控股 00002）、中國生物製藥（ 01177）、、、瑞聲 銀娛 舜宇光學、港交所及騰訊。