A股學堂

紛紛擾擾的2018年過去，埋單一計，恒生指數累積下跌近14%；上證綜合指數亦累跌近25%，為十年以來最差的表現。

資金有望回流A股

原因是中、美的貿易角力不斷，除了拖累經濟增長，也重挫部分中資科技企業，令資金紛紛撤離股市，湧入美元資產避險，中資企業的投資信心也大受打擊。人民銀行於2018年12月底公布，第四季中國企業家和銀行家指數，兩者均告下跌。企業家信心指數降至67.8，按季跌3.4，超過兩成企業家表示出口訂單按季減少。另外，企業家宏觀經濟熱度指數亦降至35.4，按季跌1.8。其中，有31.1%的受訪企業家認為宏觀經濟偏冷。而在銀行家的調查部分，銀行家宏觀經濟熱度指數已連續四個季度下滑，認為目前宏觀經濟「偏冷」的銀行家，較上季增加2個百分點至32.2%。

內地股市仍具投資價值

調查反映市場對2019年經濟及經營前景頗為審慎，甚至悲觀。有見及此，中央已推動一連串措施以穩住經濟，例如推出各類扶助小微企業的措施，並支持小微企業再貸款政策，擴大至符合條件的中小銀行和新型互聯網銀行。在貨幣政策方面，相信人民銀行會持續以「定向降準」來緩解企業的資金壓力。雖然2018年減少了逆回購，但就四度透過降準與「中期借貸便利」（ MLF） 操作，增加中長期資金投放，四次合共向市場釋放了40,000億元人民幣資金，規模為2017年的接近四倍。近日人行亦宣布將創設「定向中期借貸便利」（ TMLF），提供願意增加對中小企業貸款的銀行期限最高三年的低成本流動性，此舉顯示內地進一步放寬其貨幣政策，以降低銀行的負債成本。

貨幣政策要鬆緊適度

此外，內地繼續大力減稅，2018年針對個人與企業的減稅金額，合共高達近7,000億元人民幣。由於2018年中央的財政支出年增長僅約8%至9%，相信2019年，中央在財政政策上，仍有進一步擴張的空間。2018年12月舉行的「中央經濟工作會議」表明會實施更大規模的減稅降費，並且大幅增加地方政府專項債券規模。2019年的貨幣政策料將「要鬆緊適度」，移除此前長期使用的「中性」。一詞總括而言，雖然2018年的股市表現可謂驚濤駭浪，但展望2019年，由於股市的估值已大幅下調，尤其是A股方面，企業盈利與槓桿水平較2015年股災期間已大有改善，並處於健康水平。加上，中央將在財政政策及貨幣政策，雙管齊下穩住經濟，有望吸引資金再次回流，刺激股市反彈。以中長線投資的角度來看， A股仍深具投資價值。