A股學堂

紛紛擾擾的2018年過去,埋單一計,恒生指數累積下跌近14%;上證綜合指數亦累跌近25%,為十年以來最差的表現。

Economic Digest - - CONTENTS - 吳家俐摩根資產管理香港及中國基金業務總監作者為摩根資產管理香港及中國基金業務總監,主要負責香港及中國零售及分銷基金業務發展。

資金有望回流A股

原因是中、美的貿易角力不斷,除了拖累經濟增長,也重挫部分中資科技企業,令資金紛紛撤離股市,湧入美元資產避險,中資企業的投資信心也大受打擊。人民銀行於2018年12月底公布,第四季中國企業家和銀行家指數,兩者均告下跌。企業家信心指數降至67.8,按季跌3.4,超過兩成企業家表示出口訂單按季減少。另外,企業家宏觀經濟熱度指數亦降至35.4,按季跌1.8。其中,有31.1%的受訪企業家認為宏觀經濟偏冷。而在銀行家的調查部分,銀行家宏觀經濟熱度指數已連續四個季度下滑,認為目前宏觀經濟「偏冷」的銀行家,較上季增加2個百分點至32.2%。

內地股市仍具投資價值

調查反映市場對2019年經濟及經營前景頗為審慎,甚至悲觀。有見及此,中央已推動一連串措施以穩住經濟,例如推出各類扶助小微企業的措施,並支持小微企業再貸款政策,擴大至符合條件的中小銀行和新型互聯網銀行。在貨幣政策方面,相信人民銀行會持續以「定向降準」來緩解企業的資金壓力。雖然2018年減少了逆回購,但就四度透過降準與「中期借貸便利」( MLF) 操作,增加中長期資金投放,四次合共向市場釋放了40,000億元人民幣資金,規模為2017年的接近四倍。近日人行亦宣布將創設「定向中期借貸便利」( TMLF),提供願意增加對中小企業貸款的銀行期限最高三年的低成本流動性,此舉顯示內地進一步放寬其貨幣政策,以降低銀行的負債成本。

貨幣政策要鬆緊適度

此外,內地繼續大力減稅,2018年針對個人與企業的減稅金額,合共高達近7,000億元人民幣。由於2018年中央的財政支出年增長僅約8%至9%,相信2019年,中央在財政政策上,仍有進一步擴張的空間。2018年12月舉行的「中央經濟工作會議」表明會實施更大規模的減稅降費,並且大幅增加地方政府專項債券規模。2019年的貨幣政策料將「要鬆緊適度」,移除此前長期使用的「中性」。一詞總括而言,雖然2018年的股市表現可謂驚濤駭浪,但展望2019年,由於股市的估值已大幅下調,尤其是A股方面,企業盈利與槓桿水平較2015年股災期間已大有改善,並處於健康水平。加上,中央將在財政政策及貨幣政策,雙管齊下穩住經濟,有望吸引資金再次回流,刺激股市反彈。以中長線投資的角度來看, A股仍深具投資價值。

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