有投有美
Costco價廉物美贏千萬忠誠粉絲
美國零售業競爭向來火熱，近十年電商巨企急速冒起，令汰弱留強情況更見明顯。傳統零售商要在市場佔一席位，必然要有兩、三項競爭優勢傍身。美國倉儲式連鎖大賣場Costco（美股代號： COST），過去40多年來愈做愈大，能夠令千萬會員每年進貢會費入場掃貨，當然有其獨有魅力。
Costco起源可追溯至1976年，倉儲式零售商Sol Price在加州聖地牙哥開設首間Price Club。Jim D. Sinegal在Price Club工作幾年間，學習了倉儲式零售的商業模式，便與友人Jeffrey H. Brotman在西雅圖成立了Costco。公司於1993年與Price Club母公司合併，成為業內龍頭。現時Costco在全球營運分店768間，總營運面積超過1.1億平方呎；平均每間分店面積14.5萬平方呎，差不多兩個足球場的大小。Costco分店絕大部分位於北美，當中533間在美國，加拿大及墨西哥分別有100間及39間。近年開始積極拓展亞洲市場，在日本、南韓和台灣分別有26間、15間及13間分店。
為買平貨交年費
Costco為全球首間採用會員制的倉儲式連鎖大賣場，除透過大量採購降低商品成本，絕大部分商品以木棧板運送至大賣場直接銷售，物流上減少了分裝及上架成本。來貨價較低加上控制成本得宜，令商品價格可以低上加低，會 員為買平貨，自然樂於每年進貢60美元或120美元會費。Costco現有會員數目達9,540萬名，其中付費會員5,160萬名，續期比率高達九成以上。在選擇商品進場方面， Costco亦有其商業考慮。有別於沃爾瑪（ Walmart，美股代號： WMT）場內擺出過10萬種商品， Costco大賣場一般只售3,000至4,000種高需求商品，務求做到緊貼顧客所需之餘，可貨如輪轉，降低庫存壓力。另外， Costco的自家品牌Kirkland Signature，從來不作宣傳及無謂包裝，只著眼質量及價錢。一般Kirkland Signature產品會較同類商品便宜約兩成，自然成為收入台柱，去年便佔整體收入近四分之一。性價比極高的美食廣場，是Costco另一賣點。巨型熱狗配汽水任飲盛惠1.5美元，30年來價錢不變； 18吋足料大薄餅亦只售9.95美元。Costco早前公布截至2018年11月25日止的首季度零售銷售額達343.1億美元，按年增長10.3%，好過市場預期；毛利44.46億美元，上升6%；毛利率收窄0.5個百 分點，至12.68%。商品成本上漲，令經營溢利微跌0.2%，至9.49億美元；經營溢利率收窄0.28個百分點，至2.71%，為2014年以來最低。不過，受惠稅務開支下降，首季度純利上升19.8%，至7.67億美元，相當於每股攤薄盈利1.73美元，增長19.3%。撇除非經常性因素，調整後每股攤薄盈利1.61美元，符合市場預期。分店營運表現維持強勁，撇除汽油及匯率等變動因素，期內整體同店銷售增長7.5%，其中美國市場表現最好，增幅8.3%；加拿大及其他市場分別增長5.5%及5.8%；至於網上業務之銷售增長達26.2%。派息方面持續遞增，由2004年
每股40美仙，至今每股派息，高達2.27美元，相當於複合年增長率13%。
Costco公布首季度業績後，雖然有多間大行調低了目標價，但普遍繼續看好前景。其中加皇資本因應首季度毛利率低於預期，將目標價由254美元調低至247美元，同時將全年度每股攤薄盈利由7.7美元降至7.65美元，評級維持「跑贏大市」。
回調提供買入機會
該行指出， Costco客流量增長表現仍然令市場眼前一亮，客戶的忠誠度亦與日俱增，無形中為對手造成很大競爭障礙。認為Costco在零售領域可繼續其領先優勢，建議投資者趁季績後急回積極買入。摩根大通亦認為， Costco銳意提升品牌價值，有利支持同店銷售增長。而Costco績後股價回調屬慣常現象，正好為投資者提供買入機會；惟將其目標價由252美元降至240美元，評級維持「增持」。至於Loop Capital雖將Costco目標價由265美元調低至260美元，但仍是眾大行當中最高。該行指出， Costco首季度每股攤薄盈利雖達1.73美元，但扣除低稅率所帶來的20美仙，實際比該行預期的1.62美元要低。因應首季度毛利率及會員費收入增長均低於預 期，該行將全年度每股攤薄盈利預測由7.97美元降至7.71美元；但重申Costco在零售市場適應力極強，有能力抵禦電商巨企威脅，長線而言，值得買入持有。