人行買A股ﾠ得不償失

這個星期， A股市場掀起了一場大討論，就是人民銀行應否入市維穩。先是一些外資提出了建議，然後內地一堆大行和議。

大部分支持的都是兩個論點，其一是各個國家的央行都持有外國股票資產，作為其外匯儲備多元化的一部分，而日本央行甚至直接持有日本股票資

產，人行入市只要比例上符合「國際慣例」，又有何不可？目前人行總資產規模約36萬億元人民幣， A股總市值約48萬億元人民幣。按照日本央行對股票及交易所買賣基金（ ETF）資產的持有比例簡單測算，人行持有15,800億至17,800億元人民幣的A股資產，不會對其資產負債表和股市造成結構性影響。非常手段並無必要其二是「國家隊」這幾年也買了不少股票，但始終有買也可以賣，令維穩力不足；反而增加了股民對股市一升，「國家隊」就獲利的疑慮。如果是人行入市，就是只買不賣，貨由政府歸邊，之後就必升無疑；無論黑貓白貓，只要能令到股市升就是好貓。言之鑿鑿下， A股在週三（ 19月 日）一度大幅上升，但冷水同時也照頭淋，最強的觀點是法律不支持。因為按目前規定，人行只能買國債、其他政府債券和金融債券及外匯，不能買股票。當然，非常時期用非常手段，如果人行買股票可以把A股推上6,000點至10,000點，一定有大量股民贊成釋法改法，但股市如果要這樣才能發展起來，不要也罷。 與日本政府買股和1997年港府入市相比，內地現在經濟確是有下行壓力，但與日本經濟長期低迷和超低息，以及與香港當時面對金融風暴相比，是蚊與牛之比，人行實在沒必要使出非常手段。人行購買股票會擾亂市場定價功能，因為人民幣對於人行來說是無限供應的，另外人行手上還掌握各種貨幣工具，有這樣的一個買家干預，實在是太可怕了。無限金錢，又可以一邊打牌一邊改規則，以後股民不會在意市場的估值，而只會去猜測人行怎麼想。人行覺得高估了就要跑；人行覺得低估了就要買，股市進入徹底的亂象。歸根究底，股市的走勢還是要看經濟和上市公司的業績，有這麼的一隻「有形之手」在托市，眼光短淺的認為有利可圖，或是深度套牢的貨可以鬆綁，當然舉腳贊成。但這只是希望人行變成解放軍，成為整個股市最大的莊家，離A股國際化目標愈來愈遠。