降準支持市場信心

內地經濟增長放緩的風險正在上升，人民銀行在2019年首週便宣布全面下調存準金率，是2016年初以來首次。

人行將會分兩次降準共1個百分點，分別在下週二（ 1月15日）及1月25日，各下調0.5個百分點。人行料將可釋放約15,000億元人民幣資金，扣除將不會續做的7,000億元人民幣中期借貸便利（ MLF），相關操作淨投放8,000億元人民幣流動性。去槓桿轉向穩槓桿人行表示，是次以降準形式置換MLF，將會直接為銀行節省付息成本200億元人民幣，有利降低實體經濟的融資成本，保持銀行體系資金充裕。筆者預期，人行將維持寬鬆政策取向，惟在操作上會傾向更加針對性，務求技持投資者信心，並且將資金引流至民營企業。除了全面降準，人行在年初亦公布調整普惠金融定向降準政策，對小型及微型企業貸款的考核標準，務求擴大普惠金融定向降準的覆蓋面，引導金融機構滿足小微企的貸款需求，令更多小微企受惠。值得一提的是，中央雖然堅持採取審慎的貨幣政策，並且承諾不會讓實體經濟的流動性過剩，但是人行的取態，已經從以住的「去槓桿」「轉向 穩槓桿」，令緊縮的信貸環境重現曙光。這反映中央在經濟上仍然以增長為主軸，惟同時要應付經濟增長放緩，避免信貸市場和房地產泡沫爆破，以及穩定人民幣匯率等多方面取得平衡，將會是一項重大挑戰。 降準消息公布後，富時中國A50指數期貨急漲，但離岸人民幣兌美元匯率回落，可見政策所面對的困難。讀者或會記起人行上次在2018年10月降準，當時措施為市場釋出約7,000億元人民幣流動性，但卻無阻A股跌勢。這現象提醒投資者，內地經濟和政策方面，其實存在一定的複雜性。展望未來，筆者將密切留意社會信貸，以及廣義貨幣供應（ M2）的增長，從而了解降準對經濟的實際效果。如果這些指標仍然疲不能興，或逼使人行進一步降準。，此外 中央亦有可能在未來數月加快基建投資和稅務減免等財政政策。對貿易戰保持警覺相對於貨幣政策，這些措施在提振市場信心，以至是經濟增長方面，可能更快更直接。至於一直困擾市場的中美貿易戰，最近亦有新發展，兩國本週在北京舉行雙邊會談，外界早前便屏息靜待會談結果。會後亦有美方官員表示，會談的進展不錯，取得一定成果。雖然雙方在會後的態度看似正面，但筆者相信市場近期對會談的反應，似乎有點過分樂觀，在目前的波動市況下，仍然要時刻保持警覺。