通脹風險橫掃環球債券市場

當問及「有甚麼會讓你徹夜難眠？」，瀚亞一眾投資總監列出以下情景及風險，，其中 有不同程度的機會率或後果的嚴重性，並指出投資者低估了投資的充分潛力。

雖然數位投資總監對這種緊縮發生的可能性持不同看法，但他們皆同意一旦發生，將引起巨大不利影響。他們的憂慮來自兩方面，一方面是隨著美國聯邦儲備局在2019年實施「正常化」，政策 流通性將「全速」，以高達每月500億美元撤出。此舉的後果未明，而這正是問題所在。市場開始擔心流通性減退，將加速短期貨幣市場利率的上升，大於聯儲局的加息幅度。另一方面，歐洲央行將在2019年停止注入流通性。資金停止注入，或足以讓投資者感到不安。現只有日本央行將繼續實施寬鬆貨幣政策，因為通脹仍低於2％的目標。因此，雖然中央銀行引發的信貸緊縮不太可能發生，但當中的不確定性正在引起投資者的注意。

留意盈利預測下跌

美國推行美元回流政策的一個後果，是以美元投資取得增長的外國政府和公司，愈來愈難以償還美元債務。樂觀的是，特別在亞洲，政府和企業的美元風險敞口，較普遍認為的為低，而償還能力則較預期為高。總而言之，美元短缺的後果，無論是現實的還是想像，均可造成嚴重後果。債券收益率處於40年低位，因此通脹上升的成本可以很高。可幸的是，倘若瀚亞投資總監的預測正確，那麼通脹在未來一年內將保持低水平。儘管如此，部分投資者已經在投資組合中為對抗通脹「買保險」。 美國勞動力市場緊張，及工資壓力減弱之間的矛盾顯著，而瀚亞最擔心的是工資上升壓力消失。值得關注的關鍵指標是，美國的勞動參與率。現時當地的勞動參與率保持穩定，並處於70年代末以來低位，顯示勞動力仍然過剩。參與率上升會是這個困境不再的初始訊號，通脹壓力將從而建立。全球通脹也可能因油價飆升而隨之上升，惟美國準備提高原油產量，所以油價不太可能上升。，此外美國總統特朗普提高關稅，所帶來的任何通脹壓力，都可能引發一次性的通脹飆升，而非結構性上升。總括而言，雖然通脹前景似乎疲弱，但同時存在不少能夠影響其發展的因素，債券投資者將不會希望此預測錯誤。雖然瀚亞相信，美國利潤週期完結是言之尚早，但在其他市場的盈利預測進一步下調的情況下，投資大門仍然敞開。最重要的問題在於，美元強勢和美國利率上升對於其他經濟體或持續影響，特別是對亞洲和新興市場。預期隨著年度推展而面臨壓力的同時，這兩個因素亦導致2017年盈利預測的急劇上升情況，在2018年初驟然停止。瀚亞的觀點很大程度上取決於對美元和利率走向的看法。在美元停止上升，以及美國加息結束之前，利潤預測不可能不進一步下調。各種領先指數也令人謹慎。除美國外，大多數國家市場仍然疲弱或處於陰霾。在歐洲尤其明顯，即使利潤預測試圖擴至最高，但歐洲市場基礎疲弱仍然比預期嚴重，因此瀚亞建議，要留意未能達到的盈利預測。