經濟差ﾠ股市可獨強？

正當市場擔心全球經濟增長放緩，資產拋售潮出現，各地股市也由2018年的低位反彈。踏入2019年以來主要市場升約6%至7%，當中包括恒生指數及滬深300指數。

2016年初，同樣面對全球經濟疲弱無力，恒指

在內外因素夾擊下低見18,000點；其後在弱經濟狀況下，展開約兩年的反彈浪，並創出金融海嘯後的新高。

由此可見，經濟即使轉弱，股市也可以獨強，關鍵是投資者的正向預期。

以美國經濟而論，經濟表現仍然強韌，新增非農業職位及工資增長偏穩，然而消費及投資信心卻易受外圍因素影響。

中港經濟下行壓力大

而且，德國及日本的經濟形勢不算強，反而見到有逐步放緩風險；南韓經濟增長欠動力，企業投資大幅下跌，在第三季便按年跌7.4%，出口僅增1.7%，其半導體產業亦面臨重重逆風。

總的來說，成熟經濟體正出現不一致的經濟放緩。至於中、港市場，經濟下行壓力大，前者經濟放緩的趨勢明顯，包括製造業、出口、投資以至消費。後者作為小型開放經濟體，很難不受到外圍經貿形勢的影響。

然而，經濟表面上的不好，股市卻視為利好，原因主要有兩點。

第一，是市場直覺相信，現時全球貿易戰的風險比2018年低，美國去年不斷挑起貿易戰端，只是在製造市場動盪。

特別是2018年所有主要股市都要陪跌，包括美 國，可以清楚說明貿易戰並無真正的贏家，這反而令美國的貿易鷹派難再積聚力量。

第二，是主要央行已在調整貨幣政策。聯邦儲備局雖被視為最具獨立性，但在市場面前，亦未敢過於鷹派，今年停止加息及暫停縮表操作，會是投資者一直會預期的。

而歐洲央行、英倫銀行及日本央行，應缺乏膽色逆聯儲局而行事，繼續偏鴿的政策也可以預期。

至於人民銀行，其取態就更為進取，全面降準、定向「放水」等措施相繼出台，以支持銀行放貸及穩定市場信心。

這反映主要央行今年將趨向偏鴿的貨幣政策。

大國博弈將成常態

大市1月的升勢，就是建基於以上兩點的原因。與2016年不同的是，當時全球經濟身處觸底回升的軌道，而目前卻處於動能漸失的境況，投資者要認清這個不同之處。

還有，全球的政經局勢與2016年已是截然不同，經濟、貿易、科技及政治等層面的大國博弈，將是未來常態。

經濟可穩，人心難定，將會限制全球經濟增長的動能。

目前，市場對貿易戰的緩解有憧憬、對加息縮表的暫停有盼望，惟實體經濟不會因憧憬或盼望而強力反彈，恒指在豬年的表現仍是挑戰重重。