草根調查維他奶

農曆新年前，筆者把握週末假期到內地探親，順道到剛開幕的沃爾瑪（ Walmart）調研。

在沃爾瑪出售的飲品中，筆者定會留意維他奶國 際（ 00345）旗下檸檬茶和豆奶產品。相對而言，檸檬茶的擺放位置較為出眾，比較像是主打產品，並且就放在王老吉產品旁邊，直接競爭。

另外，在樽裝檸檬茶的包裝紙上，印有騰訊控股（ 00700）旗下暢銷遊戲《穿越火線》角色的樣貌，暫時不知道這合作是從何開始和實際的效用。

留意網上網下銷情

筆者一向喜歡投資消費品品牌，因為比較容易從消費者角度評價產品，也能親身感受產品是否受歡迎，從而在業績反映出來。

過去筆者曾經撰文分享如何調查維他奶旗下產品的銷情，其中一個有效途徑是查看網上電商平台的銷售情況。

這方法可輕易地從銷量、價格、評價等方面得到資訊，並可查看不同時期、不同牌子的產品熱度變化。

然而，除了網上，網下情況應該如何監控？一般而言，賣方會委託不同顧問公司收集數據，如果一般投資者未能得到這方面資訊，則可採用較為「草根」的方法，每逢出差時到主要的商超實地考察。

筆者會刻意翻開飲品或食品的生產條碼，從而得知貨品是否最近才生產，生產日期愈接近，一般反映產品愈熱銷。

當然商超的生意及人流對貨物流轉也會有影響，因此進行一般調研時，筆者也會參考數個銷售點的數

據，以能更好地掌握真實情況。對於投資標的，筆者會看行業（ Right Business Model）、公司質素（ Right Company），及估值（ Right Price）。

筆者近日跟新客戶笑言：「調研彷彿滲透了我們的血液，有時隨便逛街，也會自然地留意投資資訊。」

維他奶於去年11月公布，截至2018年9月底止中期業績，收入按年上升22%；毛利升25%，毛利率由2017年同期的52.7%，提升至54.1%，主因是銷量增加，以及原材料例如糖及奶粉的價格利好，帶動生產效率提升。

期內純利按年增長30%；純利率由10.9%提升至11.6%。如看地區分布，無論收入及溢利，內地已成爲最重要市場。

現估值市盈率27至41倍

相關業務期內收入按年上升33%，佔了整體收入67.3%；溢利亦上升42%，佔整體70.2%；溢利率由

17.7%提升至18.9%。

對於維他奶估值，市場最新預期是截至2019年3月底止年度的每股盈利0.72元，以現價30元計，預測市盈率約41.5倍，其估值市盈率區間在27至41倍，現價計算並不便宜。

不過須留意，市場預期維他奶未來兩個年度的每股盈利能維持每年增長19%，若以歷史區間最高估值市盈率計算，新一年的目標價最高應可達到35元。