業績變臉ﾠ爆雷成潮

未過農曆新年， A股股民就先面對業績爆雷。通達股份（ 002560）、南寧糖業（ 000911）、菲達環保（ 600526）、盾安環境（ 002011）等掀起的跌停潮，見證了業績變臉的深重傷害。

今次的業績爆雷股有三大共通性，第一就是監管要求的改變，例子之一是上市不足五個月的鄭州銀行（ 002936）。

公司2018年上市時，年度盈利預測為42.8億元

至47.1億元人民幣，同比增長在10%之內，但發了盈

警，預計業績下滑27%至32%。

銀行解釋，是因為要把逾期90天以上貸款全部納入不良貸款並足額計提撥，同時將撥備覆蓋率維持在150%以上的監管要求，所以報表上的盈利與之前上市時的預期有重大偏離。

亂併購埋商譽減值惡果

第二個因素是老生常談的壞賬問題，以富臨精工（ 300432）為例，預告虧損23億元人民幣，其中9.1億元人民幣計提壞賬準備是單一的客戶。

第三個原因是商譽減值，據統計， A股有111家公司有商譽減值隱患，合計達14,500億元人民幣。

在A股的世界，報表內的商譽價值可說是高得不能再高，商譽佔公司市值超過50%的有21家，其中海航科技（ 600751）、曲美家居（ 603818）的佔比更超過100%。

為何2019年會出現集中商譽減值？原因是2018年11月，證監會發布了《會計監管風險提示第8號— —商譽減值》，要把商譽計提改成逐年攤銷的方法。

很多公司一年盈利只有一、兩個億，但是賬上商譽躺了十幾億甚至幾十億元，如果按照逐年攤銷的方法，或將導致上市公司出現連續年度虧損，甚至導致公司退市。

所以公司唯有壯士斷臂，一次過將「壞賬」一筆

勾銷，不影響往後年度的業績。

商譽減值本質上是公司併購的問題。高商譽是超高價收購後的惡果，很多今次商譽爆雷的公司，過去都是併購了一些當紅的影視製片公司。

這類被併購公司本身並無過往績支撐，部分更僅僅是成立不足一年的殼公司，上市公司願意以巨額收購，其中可能涉及利益輸送，而收購後公司公告通常只以簡單的「看好對方未來發展」為由。

另外，高商譽是因為被併購公司誇大業績承諾。例如幾年前一些打著「互聯網+」旗號的公司，僅僅依據一兩年的業績就給出未來三年的業績承諾，主要還是為了能將公司賣出一個好的價錢。

但公司的業績隨著收購完成而變臉，業務價值插水，大部分的收購金額變成商譽減值，原本盈利幾個億元，突然變成巨虧十幾億甚至數十億元。

可幸是今次爆雷事件對牽涉的個股造成震盪，對指數影響不算大，就算是中國人壽（ 601628）發盈利預警後，股價都只是略為低開。消化完後， A股還是有望在過年前後重上2,630點。